شاخص قیمت مصرف‌کننده نهایی اسپانیا (CPI) برای آوریل به میزان +2.2% گزارش شده است که با داده‌های اولیه سالانه مطابقت دارد. این نشان‌دهنده کاهش کوچکی از ارزش قبلی CPI به میزان +2.3% است. شاخص هماهنگ قیمت‌های مصرف‌کننده (HICP) نیز با داده‌های اولیه به +2.2% سالانه مطابقت دارد. نرخ تورم سالانه اصلی به 2.4% افزایش یافته است، در حالی که در مارس 2.0% ثبت شده بود. این روند صعودی در تورم ممکن است چالش‌هایی را برای بانک مرکزی اروپا (ECB) ایجاد کند. گزارش‌ها نشان می‌دهند که آلمان در حال تجربه الگوی تورمی مشابهی است. این انتشار به‌روزرسانی شده از آژانس آمار اسپانیا تأیید می‌کند که قیمت‌های مصرف‌کننده به میزان 2.2% در طول سال گذشته افزایش یافته است که کمی زیر مقدار 2.3% ثبت شده در ماه گذشته قرار دارد. در حالی که این نشان‌دهنده کاهش ملایم در تورم اصلی است، نکته مهم‌تر این است که تورم اصلی—بدون احتساب اجزای ناپایدارتر مانند مواد غذایی و انرژی—در واقع افزایش یافته و از 2.0% در مارس به 2.4% در آوریل رسیده است. این اساساً به این معناست که فشارهای زیربنایی در قیمت‌های خانوار به طور همزمان با ارقام کل آرام نمی‌شوند. شاخص هماهنگ قیمت‌های مصرف‌کننده، که مقایسه مستقیم‌تری بین اعضای منطقه یورو را امکان‌پذیر می‌کند، همچنین به میزان 2.2% سالانه گزارش شده است که برآوردهای اولیه را در اوایل ماه تأیید می‌کند. آلمان، که معمولاً پیشگام دینامیک‌های تورمی در منطقه یورو است، به نظر می‌رسد که این دوگانگی را منعکس می‌کند—تورم کل کمی نرم‌تر شده، در حالی که شاخص‌های زیرین همچنان چسبنده باقی مانده‌اند. این صحبت را می‌توان با در نظر گرفتن بررسی‌های اخیر تأمین‌کنندگان و روند توافق‌های دستمزد توجیه کرد. ما شاهد یک بن‌بست برای ECB هستیم. پایین‌تر بودن تورم کلی ممکن است به کاهش در موضع پولی استدلال کند. اما با توجه به استقامت اجزای اصلی، فضای عمل برای اقدام بدون مختل کردن ثبات قیمت کمتر می‌شود. این یک زنجیره ظریف از وقایع است، اما برای کسانی که انتظارات نرخ را دنبال می‌کنند، به ویژه از طریق قراردادهای آتی و آینده‌های نزدیک، نیاز به احتیاط دارد. نوسانات در سوآپ‌های شبانه اخیراً افزایش یافته، و این روند ممکن است ادامه یابد. آنچه که قبلاً مباحثه‌ای از سوی کاهش تورم کل بود اکنون به سمت قدرت—یا نبود ضعف—در تحولات قیمت‌های اصلی تغییر یافته است. برخی از منابع اشاره کرده‌اند که توافق‌های دستمزدی در اسپانیا و آلمان در سطوح بالاتری برای دوره‌های طولانی‌تر انجام می‌شود. اگر این موضوع در کل منطقه صدق کند، لایه‌ای دیگر از استحکام به تورم خدمات، به ویژه در مهمان‌نوازی و مراقبت شخصی، اضافه می‌کند. ابزارهای مرتبط با پیش‌بینی نرخ سیاست احتمالاً بیشترین تغییرات را در پاسخ به این جزئیات خواهند داشت. ما باید به ارتباطات ECB و همچنین به ضربات یا عدم تطابق‌های منطقه‌ای تورم توجه داشته باشیم. مسیر برای کاهش نرخ‌ها معین نیست و هر نقطه داده‌ای جزئیات بیشتری را به همراه می‌آورد. با توجه به اینکه قیمت‌گذاری ریسک نرخ‌های جهت‌دار در واکنش به تغییرات کوچک در ارقام اصلی تغییر کرده است، این قضیه به تازگی با قدرت غیرمنتظره در CPI خدمات ایتالیا اتفاق افتاده است. ما ممکن است چیزی مشابه با ارقام آینده از فرانسه مشاهده کنیم که به روند خدمات بستگی دارد. به جلو نگاه کنیم، ریسک به سمت کمی تنظیم مجدد گرایش دارد تا تأیید انتظارهای تسهیل موجود. سازندگان بازار باید این اصطکاک را لحاظ کنند. نقدینگی در برخی از بخش‌های منحنی نرخ‌ها در ماه گذشته کاهش یافته است و اگر شگفتی‌ها در سمت اصلی ادامه یابد، این الگو ممکن است بدتر شود. کسانی که در معرض گاما کوتاه یا ساختارهای بسیار محدب هستند ممکن است متوجه شوند که کاهش حرارتی بیشتر از چیزی که ابتدا پیش‌بینی کرده‌اند، پرهزینه‌تر است. در بخش‌هایی از منحنی که کمتر به فراخوان‌های سیاست کوتاه‌مدت حساس هستند، حرکتی در حال شکل‌گیری است، اما حتی در آنجا، تجدید قیمت‌ها بیشتر شده است. وقتی که پیش‌بینی‌های بلندمدت تنظیم می‌شوند، بازتاب‌دهنده تغییرات گسترده‌تری در پریمیای ریسک تورم است تا تغییرات فوری در سیاست. این همان بخشی است که ما بیشتر به آن توجه می‌کنیم. لحن نظرات ECB در جلسات آینده اهمیت بیشتری خواهد داشت. هر گونه تردید در تأیید مسیرهای نرخ مورد انتظار، در موقعیت‌های مشتقات پشتیبانی شده از گزینه‌ها تکرار خواهد شد. با توجه به استواری در شاخص‌های اصلی، فضای انحراف به سمت تسهیل به اندازه‌ای که حتی دو هفته پیش بود، به نظر می‌رسد باریک‌تر شده باشد. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید