ت tensions تجاری میان ایالات متحده و چین به نظر می‌رسد کاهش یافته است و هر دو کشور بر کاهش تعرفه‌ها توافق کرده‌اند. ایالات متحده تعرفه‌های خود را از 145% به 30% کاهش خواهد داد، در حالی که چین تعرفه‌های خود را از 125% به 10% کاهش خواهد داد که از 14 مه آغاز می‌شود. این توافق اولیه تعرفه‌های اضافی 24% را به مدت 90 روز معلق می‌کند و فرصتی برای مذاکرات بیشتر فراهم می‌کند. با این حال، در صورتی که این تعرفه‌های اضافی دوباره فعال شوند، رشد تولید ناخالص داخلی چین ممکن است حدود 1.0ppt در سال آینده کاهش یابد.

تدابیر مالی برای مقابله با تأثیر تعرفه‌ها

برای مقابله با تأثیر تعرفه‌ها، چین ممکن است بسته مالی‌ای را که در ماه مارس تأیید شده، اجرا کند و برخی از اثرات اقتصادی را جبران کند. بدون تدابیر مالی بیشتر، رشد تولید ناخالص داخلی ممکن است با خطرات متوسط مواجه شود، با انتظارات معین شده برای 4.8% تا سال 2025. سیاست‌های پولی اخیر چین با انتظارات اقتصادی هماهنگ است و احتمالاً منجر به کاهش دیگر نرخ‌های سیاستی در سه‌ما‌هه چهارم خواهد شد. با توجه به جنگ‌های تعرفه جهانی که فشارهای افراطی ایجاد می‌کند، پیش‌بینی تورم CPI چین برای 2025 به -0.1% کاهش یافته است، که از 0.7% به این رقم تغییر کرده است. اطلاعات موجود شامل ریسک‌ها و عدم قطعیت‌های آینده‌نگر است و ضروری است که قبل از اتخاذ تصمیمات مالی، تحقیق کاملی انجام شود. هیچ ضمانتی برای صحت داده‌ها وجود ندارد و ریسک‌های سرمایه‌گذاری، از جمله خطر از دست دادن اصل سرمایه، به عهده سرمایه‌گذار است. تسهیل اخیر تنش‌های تجاری بین ایالات متحده و چین، که با توافق متقابل برای کاهش شدید تعرفه‌ها از 14 مه مشخص شده است، مقداری تسکین موقتی را معرفی می‌کند. ایالات متحده برنامه‌ریزی کرده است که مالیات‌های واردات را از 145% به 30% کاهش دهد و چین نیز تعرفه‌های خود را از 125% به 10% پایین می‌آورد. یک دسته مجزا از تعرفه‌های 24% ایالات متحده به مدت 90 روز کنار گذاشته شده است و به مذاکره‌کنندگان فرصتی برای گفت‌وگو می‌دهد. با این حال، این فضای تنفس دائمی نیست و بازگشت تعرفه‌ها همچنان در صورت شکست مذاکرات روی میز باقی است. اگر هزینه‌های اضافی دوباره به صحنه برگردند، پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد که تأثیر قابل توجهی بر رشد سالانه تولید ناخالص داخلی چین خواهد داشت—حدود یک درصد، به دقت بگوییم. این کاهش به طور یکنواخت نخواهد بود و عمدتاً به بخش‌های سنگینی از تجارت و تشکیل سرمایه آسیب خواهد زد. با این حال، کشور یک برنامه اضطراری در قالب یک برنامه تحریک مالی دارد که اوایل سال جاری پاک شده است. انتظار نمی‌رود که این بسته به تنهایی تمام ریسک‌های نزولی را پوشش دهد، اما باید بخشی از فشار مستقیم بر تقاضای داخلی و اشتغال را کاهش دهد. در همین حین، پکن در جبهه پولی نیز اقدام کرده است. سیاست‌گذاران در اوایل این ربع کاهش نرخ بهره را انجام دادند و با پیش‌بینی تورم حالا که برای بیشتر سال 2025 زیر صفر باقی خواهد ماند—از برآورد قبلی 0.7% به -0.1%—درهای بیشتری برای یک تعدیل دیگر، که احتمالاً در ماه‌های پایانی امسال خواهد بود، باز است. نرخ‌های پایین‌تر و چشم‌انداز نسبتاً ضعیف از قیمت‌های مصرف کننده به داستانی از تقاضا اشاره دارد که به سرعت بهبود نمی‌یابد. در واقع، ریسک‌های افراطی کم‌به‌نظر می‌رسند و بیشتر به یک محدودیت میان‌مدت تبدیل شده‌اند.

استراتژی‌های سیاست و مشتقات

از دیدگاه ما، این به تمرکز بیشتری بر نوسانات ضمنی، به ویژه در گزینه‌های شاخص و نرخ‌ها منجر می‌شود. تنها چاپ نرم تورم حرکتی آینده را تعیین نخواهد کرد، اما زمانی که در کنار فشارهای قابل مدیریت FX و کاهش قیمت‌های تولیدکننده دیده شود، جایی برای انتظار می‌ماند که PBOC به ابزارهای تسهیل سیاستی بیشتر تکیه کند. ما همچنان به نظارت بر ارزیابی مجدد نرخ‌های پایانی در آینده‌های ثابت آسیا و همچنین اسپرد‌های CNH forwards که شروع به نشان دادن فعالیت‌های جدی مجدد کرده‌اند، ادامه خواهیم داد. به ویژه لی به نظر می‌رسد با لحن متعادل واکنش نشان می‌دهد—که با یک مقام مرکزی که می‌خواهد نرخ برابری RMB را پایدار نگه دارد بدون اینکه خروج‌های ناخواسته را تحریک کند، همسو است. برای موقعیت‌گذاری محصولات ساختار یافته، تغییرات در انحراف در قراردادهای طولانی‌مدت را تحت نظر داشته‌ایم که اگر احساسات پس از مذاکرات قوی شود، ممکن است در سمت پایین غافل‌گیرکننده باشد. همبستگی دارایی‌های متقاطع بالا باقی می‌ماند و از این رو، تا زمانی که وضوح بیشتری در اوایل ژوئیه بوجود نیاید، از تعقیب معاملات جهت‌دار خودداری خواهیم کرد. ما در حال کاهش میزان مواجهه با مشتقات چرخه‌ای هستیم و ترجیح می‌دهیم که اسپردهای تقویمی را که نرخ دیگری را که بعد از این سال خواهد آمد، قیمت‌گذاری می‌کند، انتخاب کنیم. هزینه vega جلو نسبتاً بالا باقی مانده است، بنابراین ما به جای آن، سررسیدهای نیمه دوم را انتخاب می‌کنیم که تأخیر سیاست را بهتر منعکس می‌کنند. در حالی که برخی از نوسانات ضمنی طولانی تاریخ همچنان به نظر می‌رسد بالا باشد، دلیلی برای افزایش محدود وجود دارد مگر اینکه روندهای ریسکی وسیع‌تری در بازارهای جهانی ظهور کنند. این به طور عملی به این معنی است که معامله‌گران باید به دقت نشانه‌های اولیه از بانک‌های سیاست‌گذاری مرتبط با دولت در چین و اعداد واردات میان‌مدت از شرق آسیا را دنبال کنند. این معمولاً به ما هشدار می‌دهد که از کشش تجاری خبر می‌دهد و غالباً نادیده گرفته می‌شود. الزامات مارجین در موقعیت‌های مبادله OTC ممکن است کمی سخت‌تر شود اگر افراطی ادامه یابد، بنابراین بهتر است اکنون سناریوهای تأمین مالی جدیدی را اجرا کنیم، به جای انتظار. تأمین‌کنندگان مالی شرکتی، به ویژه آنهایی که در تولید با صادرات سنگین هستند، ممکن است بخواهند در معرض دلتا خود در باقی‌مانده Q2 تجدید نظر کنند. با کاهش تعرفه‌ها که پیش از حجم‌های حمل و نقل تابستانی به وقوع می‌پیوندد، باید شاهد یک بازنگری در جریانات تجاری باشیم—اما تنها در صورتی که مذاکرات در ماه ژوئن به پیشرفت ادامه دهند. در مجموع، قیمت‌گذاری مشتقات بر ریسک آسیایی به انتظارات سیاست پولی وابسته است و نه فقط نتایج تجاری. بنابراین، ما همچنان به نظارت نزدیک بر عملیات نقدینگی هفتگی از سوی بانک مرکزی، هر گونه تغییر در داده‌های واکنش اعتباری و اعداد PMI که در ماه‌های اخیر عقب‌مانده‌اند ادامه خواهیم داد. به عنوان همیشه، فرضیات مدل و ورودی‌های کلان نتیجه را به سمت هر دو طرف متمایل می‌کند. اما با توجه به وضوح پیرامون عوارض تجاری در کوتاه‌مدت، منطقی است که به سمت استراتژی‌هایی برویم که به راحتی به سه‌ماهه سوم منتقل می‌شوند، به محض اینکه این پنجره 90 روزه بسته می‌شود. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید