گلدمن ساکس پیش‌بینی خود را برای کاهش نرخ کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) به دسامبر به‌روزرسانی کرده است، در حالی که قبلاً انتظار می‌رفت این کاهش در جولای اتفاق بیفتد. این تنظیم به دلیل تحولات اخیر در جنگ تجاری و شرایط مالی آسان‌شده در ماه گذشته است. بانک پیش‌بینی رشد خود برای سال 2025 را به میزان 0.5 درصد افزایش داده و به 1% برای چهارمین فصل سال به سال ملاقات کرد. احتمال رکود در 12 ماه آینده به 35% کاهش یافته و اوج تورم PCE هسته‌ای اکنون 3.6% پیش‌بینی شده که کاهش از 3.8% است.

کاهش تعرفه‌های ایالات متحده بر چین

گلدمن ساکس اشاره دارد که در حالی که کاهش تعرفه‌های ایالات متحده بر چین مفید است، اما نرخ تعرفه مؤثر کلی همچنان بالا خواهد ماند. آنها انتظار کاهش جزئی کمتر از 2 درصد در نرخ تعرفه مؤثر را به دلیل کاهش تعرفه‌ها بر چین دارند. مجموعه کل تعرفه‌های ایالات متحده بالاتر و گسترده‌تر از انتظارات قبلی بازار نسبت به اوایل سال جاری خواهد بود. آنچه که گلدمن ساکس در اینجا به‌طور مؤثر مطرح می‌کند، کاهش انتظارات قبلی در مورد سیاست پولی ایالات متحده است و پیش‌بینی می‌کند که کاهش نرخ‌ها توسط فدرال رزرو در اواخر سال نسبت به آنچه که در ابتدا پیش‌بینی شده بود، انجام خواهد شد. این تأخیر ناشی از ملاحظات تجارت بین‌المللی – مانند کاهش تنش‌ها در گفتگوی تعرفه‌ای ایالات متحده و چین – و بهبود شرایط مالی است که در هفته‌های گذشته صورت گرفته است. این تغییرات به سیاستگذاران اجازه داده است تا احتمالاً مدت‌زمان بیشتری را برای تنظیم نرخ‌های بهره منتظر بمانند. تغییر پیش‌بینی‌شده به دسامبر به جای جولای نشانه‌ای از کاهش تدریجی در تسهیل پولی است و به افزایش اعتماد به تاب‌آوری کوتاه‌مدت اقتصاد ایالات متحده اشاره می‌کند. با کاهش احتمال رکود به 35% در سال آینده، به نوعی اشاره می‌کند که خطرات منفی، در حالی که هنوز هم وجود دارند، کاهش یافته‌اند – هرچند که کاملاً از بین نرفته‌اند. پیش‌بینی‌های تورم نیز به‌طور مشابه کاهش یافته‌اند، به‌طوری‌که هزینه‌های مصرف شخصی هسته‌ای (PCE) اکنون انتظار می‌رود به 3.6% برسد. این هنوز بالاتر از هدف بلندمدت فدرال رزرو است، اما بر اساس روندهای داده‌ای اخیر و اعتماد فزاینده بین تحلیلگران نهادی به سمت درست در حال پیشرفت است. در همین حال، ارزیابی هاوین در مورد تعرفه‌های تجاری نشان می‌دهد که مزیت‌های کلی اندک اما محدود خواهد بود. با وجود تیتر کاهش تعرفه‌ها، کاهش واقعی در نرخ مؤثر پیش‌بینی می‌شود که حداقلی باشد – زیر دو درصد. کاهش تعرفه‌ها کمی به شرکت‌هایی که در زنجیره تأمین و تولید به چین وابسته‌اند کمک می‌کند، اما نتیجه کلی این است که سیاست تجارت کلی همچنان محدودکننده است که بر اساس نُرم‌های تاریخی.

شاخص‌های کلان و ثبات

پیامدهای این پیش‌بینی‌ها برای ما این است که محیط فوری، محیطی با تغییرات ناگهانی یا شوک‌های غیرمنتظره نیست. بلکه، یک باند روشن از حیث زمان‌بندی سیاست ارائه می‌دهد که می‌تواند در مدلسازی حساسیت‌های نرخ در دوره‌های انقضای آینده کمک کند. با کاهش نرخ که اکنون دورتر است، قیمت‌گذاری در مورد آسیب‌پذیری‌های حساس به مدت زمان ممکن است نیاز به بازنگری داشته باشد. همچنان فاصله‌ای بین پیش‌بینی‌های تورم که به سمت پایین متمایل می‌شود و احتمال تسهیل تهاجمی وجود دارد؛ که اخیراً کاهش یافته به نظر می‌رسد. ما همچنین می‌بینیم که اگرچه کاهش در میزان سرمایه‌گذاری در رشد ممکن است اندک باشد، پیش‌بینی گلدمن ساکس برای فصل چهارم اکنون تنها 1% رشد واقعی GDP در سال 2025 را پیش‌بینی می‌کند. این سقفی بر مفروضات مربوط به مجدد وام‌گیری ارائه می‌دهد. فرصت‌هایی برای برنامه‌ریزی حول خروجی‌های صاف وجود دارد که ممکن است خطرات مثبت را محدود کند اما همچنین نوسانات را در سناریوهایی که در قیمت‌گذاری قرار دارند کاهش دهد. اثرهای تعرفه، اگر به‌طور کلی نمادین باقی بمانند، تسکین محدودی روی فشارهای حاشیه‌ای به‌ویژه در بخش‌های تولیدی سنگین ارائه می‌دهند. اما قابلیت پیش‌بینی تعرفه‌های ثابت – به‌جای تهدید دورهای جدید – برخی از خطرات دم اخیر را از استراتژی‌های هجینگ کلان حذف می‌کند. این یک محرک نیست، اما ایجاد اختلال را آرام می‌کند، و این کاهش احتمال شگفتی می‌تواند از نظر تاکتیکی مفید باشد. در کوتاه‌مدت، آنچه که ما با آن مواجه‌ایم یک باند سیاستی کشیده، شرایط مالی آرام‌تر، تورم محدود اما همچنان موجود است و هنوز هیچ انگیزه کاهش قابل توجهی از سیاست تجاری مشاهده نمی‌شود. پیام این نیست که ثبات بازمی‌گردد، بلکه به نوعی تنفسی از اضطرار است. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید