یورو همراستا با تقویت گستردهتر دلار آمریکا (USD) تضعیف شده است؛ این در حالی است که فشارهای قیمتی منطقه یورو تقویت شده و بانک مرکزی اروپا (ECB) را به سمت موضعی انقباضیتر (هاوکیش) سوق داده است. تورم سرفصل در ماه مه به ۳.۲٪ سالبهسال افزایش یافت و تورم هسته نیز به ۲.۵٪ رسید؛ در نتیجه هر دو شاخص بالاتر از سطح هدف باقی مانده و نگرانیها درباره ماندگاری تورم را تشدید کردهاند.
بانک ملی کانادا (National Bank Canada) چارچوب اصلی EUR/USD را عمدتاً از دریچه چرخه دلار میبیند و هدف پایان سال را ۱.۱۹ در برابر ۱.۱۶ فعلی تعیین میکند. این بانک انتظار دارد با پایان گرفتن فرآیند بازقیمتگذاری فدرال رزرو، دلار تضعیف شود و در نیمه دوم سال روند افت ارزش دلار دوباره شکل بگیرد؛ امری که به یورو اجازه میدهد بهتدریج بالاتر برود. با این حال، این رشد را کند میبیند؛ مگر آنکه رشد اقتصادی منطقه یورو به شکل قانعکنندهتری تقویت شود یا شکاف نرخهای کوتاهمدت بیش از پیش به زیان دلار حرکت کند. ECB هاوکیش میتواند ریسک افت بیشتر را محدود کند، بهویژه اگر بازارها اندکی احتمال ازسرگیری سیاست انقباضی را قیمتگذاری کنند؛ اما اگر همزمان فدرال رزرو نیز در مسیر هاوکیشتر شدن بازقیمتگذاری شود، این عوامل برای یک رالی پایدار کافی نخواهد بود.
قدرت دلار آمریکا و پویاییهای تورم منطقه یورو
ما ضعف اخیر یورو را عمدتاً روایتِ قدرت دلار آمریکا میدانیم. با وجود آنکه تورم منطقه یورو در ماه مه به ۳.۲٪ رسید، دلار بهواسطه بازار کار بسیار قدرتمند آمریکا حمایت میشود؛ بازاری که ماه گذشته بیش از ۲۵۰ هزار شغل به اقتصاد اضافه کرد. این وضعیت فدرال رزرو را در موقعیت دشواری نگه میدارد و فعلاً سقفی برای ظرفیت رشد یورو ایجاد میکند.
با توجه به این شرایط، معتقدیم مسیر رسیدن EUR/USD به هدف ۱.۱۹ تا پایان سال، تدریجی و پرنوسان خواهد بود. در هفتههای پیشرو، معاملهگران میتوانند اسپرد «کال» خرید (long call spreads) را مدنظر قرار دهند؛ برای مثال خرید اختیار خرید با قیمت اعمال ۱.۱۷ و فروش اختیار خرید با قیمت اعمال ۱.۱۹ برای سررسید اوت یا سپتامبر. این راهبرد از حرکت آهسته و مرحلهای رو به بالا سود میبرد و در صورت ازسرگیری غیرمنتظره رالی دلار، ریسک را محدود میکند.
سیاست ECB، راهبردهای معاملاتی و محرکهای کلیدی دادهای
در سمت نزولی، لحن انقباضی ECB باید برای ارز نقش کف حمایتی ایجاد کند. ما فروش اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money puts) با قیمتهای اعمال حوالی ۱.۱۴ را روشی مؤثر برای دریافت پرمیوم میدانیم، چراکه شکست معنادار به سطوح پایینتر بعید به نظر میرسد. از منظر تاریخی نیز حتی در دورههای قدرت دلار، سیاست بانکهای مرکزی میتواند سطوح حمایتی قابلاتکایی ایجاد کند.
دیدگاه ما مبنی بر تعدیل دلار در ادامه سال، به دادههای اقتصادی پیشِروی آمریکا گره خورده است. گزارش بعدی شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) را با دقت رصد میکنیم، بهویژه از آن جهت که تورم هسته همچنان سرسختانه بالای ۳٪ باقی مانده است. ثبت عددی پایینتر از انتظار در این دادههای تورمی، میتواند محرک اصلی برای تسریع حرکت یورو به سمت هدف ۱.۱۹ باشد.
