رئیس فدرال رزرو شیکاگو، آستان گولزبی، گفت تورم همچنان مانع اصلی سیاست پولی آمریکا است و استدلال کرد که فشارهای قیمتی حتی پس از گزارش تورمی PCE که آن را «کاملاً منفی» ندانست، هنوز در مسیر نادرستی حرکت میکنند. او گفت قضاوت درباره اینکه چه میزان از تورم امروز موقتی و چه میزان پایدار است دشوار است و در حالی که در بخش خدمات نشانههایی از بهبود میبیند، تورم خدمات را «نگرانکنندهتر» توصیف کرد. او افزود تورم هسته همچنان بهمراتب بیش از حد بالاست و روندی نامطلوب دارد و همین موضوع، بخش تورمی مأموریت فدرال رزرو را به مشکل مرکزی تبدیل کرده است.
در حوزه ارتباطات، گولزبی بار دیگر نگرانی خود را درباره «راهنمایی آیندهنگر» (forward guidance) تکرار کرد و گفت تمایلی به تعهد دادن نسبت به پیشبینیهای چندساله ندارد، در عین حال مخالفتی با «نمودار نقطهای» (dot plot) ابراز نکرد. او از کارگروهی به رهبری رئیس فدرال رزرو که در حال بررسی گزینههایی برای نمودار نقطهای است استقبال کرد و از تلاشها برای سادهسازی بیانیه فدرال رزرو حمایت کرد. درباره هوش مصنوعی نیز هشدار داد اگر بازارها افزایش بهرهوری آینده را زودتر در قیمتها منعکس کنند و مصرفکنندگان بر همان مبنا خریدهای خود را جلو بیندازند، میتواند به داغشدن اقتصاد و فشارهای تورمی منجر شود. او همچنین گفت دستمزدها شاخص پیشنگر قدرتمندی برای تورم نیستند، زیرا قیمتها میتوانند پیش از آنکه افزایش حقوق بهدنبالشان بیاید، شتاب بگیرند.
چشمانداز سیاست فدرال رزرو و انتظارات نرخ بهره در بازار
ما این اظهارات را نشانهای روشن میدانیم که تمرکز اصلی فدرال رزرو همچنان بر تورم سرسخت باقی مانده است. با توجه به اینکه گزارش اخیر Core PCE برای ماه مه نرخ سالانه ۳.۱٪ را بهعنوان سطحی پایدار نشان داد، «بخش تورمی مأموریت» واقعاً چالش اصلی است. این موضع انقباضی (هاوکیش) بیانگر آن است که نرخ وجوه فدرال (Federal Funds Rate) که اکنون در سطح ۵.۵۰٪ ثابت مانده، احتمالاً به این زودیها کاهش نخواهد یافت.
در واکنش، معتقدیم بازار مشتقات ممکن است کاهش نرخهای بهره را برای اواخر سال ۲۰۲۶ بیش از حد خوشبینانه قیمتگذاری کرده باشد. با توجه به این لحن انقباضی، چیدمان موقعیت برای سناریوی «بالاتر برای مدت طولانیتر» (higher-for-longer) از طریق فروش قراردادهای آتی SOFR معقول به نظر میرسد. این راهبرد مستقیماً با انتظار فعلی بازار مبنی بر دو نوبت کاهش ۲۵ واحد پایهای تا پایان سال در تضاد است.
نوسان، ریسکهای هوش مصنوعی و پوشش ریسک بازار سهام
عدمقطعیتی که درباره تورم خدمات برجسته شد، نشان میدهد نوسان بازار در آستانه انتشار دادههای کلیدی میتواند افزایش یابد. انتظار داریم نوسان ضمنی (implied volatility) در بازار اختیار معامله، بهویژه پیرامون گزارشهای CPI و PCE ماه ژوئیه، بالاتر برود. در نتیجه، در حال بررسی اتخاذ موقعیت خرید (لانگ) در اختیار خریدهای VIX بهعنوان راهی برای منتفع شدن از آشفتگی احتمالی بازار هستیم.
هشدار درباره شکلگیری ریسک داغشدن اقتصاد ناشی از انتظارات مرتبط با هوش مصنوعی، بهخصوص برای شاخص نزدک ۱۰۰ که وزن فناوری در آن بالاست، اهمیت دارد. تداوم نرخهای بهره بالا معمولاً بر ارزشگذاری سهام رشدی فشار وارد میکند؛ ارزشگذاریهایی که از زمان موج هوش مصنوعی در سالهای ۲۰۲۳-۲۰۲۴ بهطور قابل توجهی گسترش یافتهاند. بنابراین، به خرید اختیار فروشهای حفاظتی (protective puts) روی شاخصهای اصلی سهام برای پوشش ریسک در برابر احتمال اصلاح در هفتههای پیش رو نگاه میکنیم.
