قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد تا پایان سال حدود ۸۰ واحد پایه (bp؛ هر واحد پایه برابر ۰.۰۱٪ است) افزایش نرخ بهره از سوی بانک انگلستان (BoE) انتظار می‌رود؛ رقمی نزدیک به آنچه برای بانک مرکزی اروپا (ECB) در بازار قیمت‌گذاری شده است. نرخ سیاستی (نرخ بهره اصلی و معیار بانک مرکزی) در ECB از ابتدا ۱۵۰ واحد پایه پایین‌تر از نرخ BoE است.

تصمیم BoE می‌تواند انتظار بازار از نرخ بهره را پایین‌تر بیاورد و از EUR/GBP حمایت کند. انتظار می‌رود نتیجه رأی‌گیری ۸ به ۱ به نفع ثابت نگه‌داشتن نرخ‌ها باشد و اقتصاددان ارشد، هیو پیل (Huw Pill)، به افزایش نرخ رأی دهد.

انتظارات سیاست پولی بانک

انتظار نمی‌رود BoE درباره مسیر آینده سیاست پولی راهنمایی تازه‌ای بدهد. سناریوهای جایگزین شامل این است که مگان گرین (Megan Greene) و کاترین من (Catherine Mann) هم به افزایش نرخ رأی دهند، یا اینکه رئیس بانک، اندرو بیلی (Andrew Bailey)، با قیمت‌گذاری تهاجمی بازار مخالفت کند.

سیاست داخلی بریتانیا هم بر پوند اثر گذاشته است؛ گفته می‌شود اظهارات اخیر اندی برنهام (Andy Burnham)، شهردار منچستر از حزب کارگر، با نوسان در «گیلت»‌ها (gilts؛ اوراق قرضه دولتی بریتانیا) و پوند مرتبط بوده است. در این اظهارات مطرح شده بود که هزینه‌های دفاعی ممکن است از «قانون مالی» (fiscal rule؛ محدودیت‌های بودجه‌ای دولت برای کنترل کسری و بدهی) مستثنی شود.

از EUR/GBP به‌عنوان بازاری با ریسک‌های صعودی یاد شده که به نگرانی درباره ثبات دولت و احتمال عملکرد ضعیف‌تر حزب کارگر گره خورده است. برای کوتاه‌مدت، عبور از ۰.۸۷۰۰ مطرح شده است.

به نظر ما بازار میزان افزایش نرخ بهره توسط بانک انگلستان را بیش از حد برآورد کرده و آن را تقریباً هم‌سطح با ECB دیده است. این برآورد بالا به‌نظر می‌رسد، چون نرخ سیاستی BoE در ۴.۲۵٪ از نرخ ECB در ۳.۰۰٪ بسیار بالاتر است. احتمال زیادی می‌دهیم پس از جلسه امروز بانک، انتظار بازار تعدیل و پایین‌تر آورده شود.

ریسک سیاسی و پوند

این احتمالِ بازتنظیم «کبوترانه» (dovish؛ گرایش به کاهش یا افزایش کمتر نرخ بهره برای حمایت از رشد) در بریتانیا در تضاد با ECB است که ممکن است لحن «سخت‌گیرانه‌تر» (hawkish؛ تمایل به نرخ‌های بالاتر برای مهار تورم) را حفظ کند. داده‌های اخیر هم این را تقویت می‌کند: تورم بریتانیا ماه گذشته تا ۲.۸٪ کاهش یافته، اما تورم منطقه یورو چسبنده‌تر و در ۳.۲٪ مانده است. این اختلاف می‌تواند مسیر EUR/GBP را به سمت سطوح بالاتر باز کند.

برای معامله‌گران ابزارهای مشتقه (derivatives؛ قراردادهایی که ارزششان از دارایی پایه مثل ارز گرفته می‌شود)، این یعنی چیدمان موقعیت‌ها به نفع یوروی قوی‌تر در برابر پوند. راهبردهایی مثل خرید «اختیار خرید» (call option؛ حق خرید در قیمت مشخص) روی EUR/GBP با «قیمت اعمال» (strike؛ قیمت تعیین‌شده در قرارداد اختیار) نزدیک ۰.۸۷۰۰ می‌تواند در هفته‌های آینده کارآمد باشد. این روش امکان بهره‌مندی از رشد مورد انتظار را می‌دهد و در عین حال ریسک زیان را محدود می‌کند.

در کنار این‌ها، نااطمینانی سیاسی در بریتانیا در حال افزایش است. درباره ثبات دولت حزب کارگر بیشتر تردید مطرح می‌شود؛ نظرسنجی YouGov هفته گذشته نشان داد فاصله آن‌ها با رقیب به ۵ واحد درصد کاهش یافته است. این نوع بی‌ثباتی سیاسی معمولاً به تضعیف ارز منجر می‌شود.

بازار نسبت به سیاست مالی بریتانیا حساس است؛ به‌ویژه پس از ریزش شدید گیلت‌ها و پوند در بحران «مینی‌بودجه» ۲۰۲۲ (mini-budget؛ بسته مالیاتی/بودجه‌ای کوتاه‌مدت که شوک به بازار داد). اظهارنظرهای اخیر برخی چهره‌های سیاسی درباره مستثنی کردن بعضی هزینه‌ها از قواعد مالی، دوباره بازار اوراق را نگران کرده است. هر نشانه‌ای از سست شدن انضباط بودجه‌ای می‌تواند فشار قابل‌توجهی بر پوند وارد کند.

با جمع شدن احتمال موضع کبوترانه‌تر بانک انگلستان و افزایش ریسک‌های سیاسی، انتظار داریم EUR/GBP در کوتاه‌مدت بالای ۰.۸۷۰۰ برود. فضای فعلی ریسک‌های صعودی روشنی برای این جفت‌ارز دارد.