تنش سیاسی در بریتانیا افزایش یافته و استعفاها و صحبت درباره تغییر رهبری، فشار بر نخستوزیر کییر استارمر را بیشتر کرده است. این وضعیت، عدماطمینان درباره سیاست مالی آینده (یعنی تصمیمهای دولت درباره مالیات، هزینههای عمومی و کسری بودجه) را بالا برده است.
پوند تضعیف شده و بیثباتی سیاسی با این حرکت مرتبط دانسته میشود. برنامههای سیاستی جانشینهای احتمالی هنوز روشن نیست.
ریسک سیاسی هنوز کامل در قیمتها منعکس نشده
کومرتسبانک معتقد است بازار هنوز این ریسکها را بهطور کامل در قیمتها لحاظ نکرده است. این بانک پیشبینی میکند نرخ EUR/GBP (یورو به پوند؛ یعنی چند پوند برای هر ۱ یورو) در هفتههای آینده افزایش یابد.
در حالی که فشارها بر نخستوزیر استارمر بیشتر میشود، وضعیت سیاسی بریتانیا به عامل مهمی برای بازار ارز تبدیل شده است. استعفای اخیر وزیر دارایی بهدلیل اختلاف نظر درباره سیاستهای مالی، موقعیت نخستوزیر را بهشدت تضعیف کرده و این پرسش را ایجاد میکند که آیا او میتواند مدت زیادی در قدرت بماند یا نه. این شرایط بهطور مشخص به زیان پوند است.
مسئله دو جنبه دارد: اول اینکه خودِ عدمقطعیت سیاسی معمولاً برای یک ارز خبر خوبی نیست؛ دوم اینکه اصلاً معلوم نیست جانشینهای احتمالی چه سیاست مالیای اجرا کنند.
بازده اوراق دولتی ۱۰ساله بریتانیا (گیلت؛ اوراق بدهی دولت بریتانیا) همین هفته فاصلهاش با بازده اوراق ۱۰ساله دولت آلمان (بوند؛ اوراق بدهی دولت آلمان) را ۱۵ واحد پایه افزایش داده است. «واحد پایه» یعنی یکصدم درصد (۰٫۰۱٪). این نشان میدهد معاملهگران بازار اوراق قرضه از حالا «صرف ریسک» بالاتری میخواهند؛ یعنی برای نگهداری داراییهای بریتانیایی، سود بیشتری مطالبه میکنند. این سیگنال روشنی است که بیثباتی در قیمت داراییهای بریتانیا وارد شده است.
بازتابها در بازار گیلت
بحران بازار گیلت در اواخر ۲۰۲۲ نشان داد وقتی اعتبار سیاست مالی زیر سؤال میرود، اعتماد سرمایهگذاران چقدر سریع میتواند از بین برود. درگیریهای داخلی فعلی و نبود برنامه اقتصادی روشن، یادآور شروع همان آشفتگی است؛ در تضاد با ثباتی که پس از انتخابات عمومی ۲۰۲۴ دیده شد. این شباهت تاریخی نشان میدهد هر اشتباه تازه میتواند واکنش بزرگتری از انتظار در بازار ایجاد کند.
با وجود افت اخیر پوند، به نظر میرسد این ریسکهای سیاسی هنوز بهطور کامل در قیمتها منعکس نشدهاند. «نوسان ضمنی یکماهه» در اختیار معاملههای (آپشنهای) EUR/GBP به ۸٫۹٪ رسیده که بالاترین سطح امسال است. نوسان ضمنی، برآوردی از میزان نوسان آینده است که از قیمت آپشنها استخراج میشود و نشان میدهد معاملهگران برای حرکتهای بزرگتر قیمت آماده میشوند. با این حال، قیمت نقدی (اسپات؛ قیمت لحظهای بازار) هنوز با قدرت روند صعودی مشخصی را تثبیت نکرده است.
بر همین اساس، همچنان انتظار سطحهای بالاتر EUR/GBP را در هفتههای آینده داریم. معاملهگران بازار «مشتقه» (ابزارهای مالی که ارزششان از دارایی پایه مثل ارز یا اوراق مشتق میشود) میتوانند برای تضعیف بیشتر استرلینگ (نام دیگر پوند) موقعیتگیری کنند؛ مثلاً با خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید را در قیمت مشخص میدهد) روی EUR/GBP تا در صورت افزایش این نرخ سود بگیرند و ریسک را محدود نگه دارند. این عدماطمینان، جهتگیری بازار را علیه پوند تقویت میکند.
این دیدگاه با داده اولیه شاخص مدیران خرید تولید (Flash Manufacturing PMI) نیز تقویت میشود؛ این شاخص در ماه مه برخلاف انتظار به محدوده انقباض (یعنی کاهش فعالیت) و عدد ۴۸٫۹ سقوط کرد. PMI زیر ۵۰ به معنی کوچک شدن فعالیت این بخش است. اقتصادی که در حال ضعیف شدن است، پشتوانه خوبی برای یک بحران سیاسی نیست و پوند را در برابر شوکهای تازه آسیبپذیرتر میکند. تا زمانی که تکلیف رهبری روشن نشود، دلیل زیادی برای خوشبینی نسبت به پوند دیده نمیشود.
