محرکهای بازار کار و بازنگریها
اداره آمار کار آمریکا (BLS؛ نهاد دولتیِ گزارشدهنده آمار اشتغال) بخش زیادی از افت را به حوزه درمان نسبت داد که ۲۸ هزار کاهش داشت؛ مرتبط با اعتصاب کایزر پرمننته که بیش از ۳۰ هزار کارگر را در کالیفرنیا و هاوایی تحت تأثیر قرار داد. حقوقبگیران دولت فدرال ۱۰ هزار کاهش یافتند و از اکتبر ۲۰۲۴ تا حالا ۳۳۰ هزار کمتر شدهاند. ساختوساز ۱۱ هزار، تولید (کارخانهها) ۱۲ هزار، و حملونقل و انبارداری ۱۱ هزار کاهش ثبت کردند. نرخ بیکاری از ۴٫۳٪ به ۴٫۴٪ بالا رفت و نرخ مشارکت (سهم افرادِ در سن کار که شاغلاند یا دنبال کار میگردند) از ۶۲٫۱٪ به ۶۲٪ کاهش یافت. متوسط دستمزد ساعتی ۰٫۴٪ نسبت به ماه قبل و ۳٫۸٪ نسبت به سال قبل رشد کرد و میانگین مدت بیکاری به ۲۵٫۷ هفته رسید. فروش خردهفروشی ژانویه ۰٫۲٪ کاهش یافت؛ بدون خودرو (ex-autos؛ یعنی با حذف فروش خودرو برای دیدن روند اصلی مصرف) ۰٫۰٪ بود و «گروه کنترلی» ۰٫۳٪ بالا رفت (control group؛ بخشهایی از فروش که در محاسبه تولید ناخالص داخلی اثر مستقیمتری دارند). بازارها انتظار کاهش نرخ بهره را به سمت ژوئیه بردند؛ با احتمال ۹۶٪ برای «عدم تغییر» در ۱۸ مارس، در حالیکه بازدهی اوراق ۱۰ساله (yield؛ نرخ سود بازار روی اوراق خزانه) بالای ۴٫۱۷٪ رفت و اختلاف بازدهی ۲ساله و ۱۰ساله (2s10s spread؛ فاصله بازده بین اوراق ۲ و ۱۰ ساله) به ۵۷ واحد پایه رسید (basis point؛ واحد پایه یعنی ۰٫۰۱٪). گلدمن ساکس ۳٫۴٪، امریکن اکسپرس ۳٫۲٪ و جیپیمورگان حدود ۳٪ افت کردند و کترپیلار ۲٫۸٪ پایین آمد. بلو آول ۶٪ سقوط کرد، بلکراک و بلکاستون حدود ۴٪ افت کردند، در حالیکه اکسون و شورون بیش از ۱٪ رشد کردند، اکسیدنتال ۳٫۳٪ بالا رفت، طلا بالای ۵٬۱۵۰ دلار معامله شد و شاخص ترس بازار (VIX؛ شاخص نوسان ضمنی بازار) نزدیک ۱۰٪ افزایش یافت و از ۲۶ عبور کرد.پوشش ریسک نوسان و چینش کلان
شاخص نوسان CBOE (VIX؛ سنجهای از انتظار بازار برای نوسان شاخص S&P 500) همین حالا ۸٪ بالا رفته و به بالای ۲۲ رسیده است، اما یادمان هست همین موقع پارسال با نگرانیهای مشابه از «تورم بالا همراه با رشد ضعیف» (stagflation) تا بالای ۲۶ جهش کرد. این موضوع خرید اختیار خرید VIX برای آوریل (April VIX calls؛ ابزار مشتقه که با بالا رفتن VIX سود میدهد) یا اختیار فروش SPY با قیمتهای دور از قیمت فعلی (out-of-the-money SPY puts؛ بیمه در برابر ریزش شاخص S&P 500 از طریق صندوق SPY) را به گزینهای جذاب تبدیل میکند. برای مقایسه، میانگین بلندمدت VIX نزدیک ۱۹ است؛ پس سطح فعلی یعنی بازار تا حدی نگران است، اما شاید هنوز احتمال یک حرکت تند را کم برآورد میکند. مشکل اصلی دوباره نفت است؛ قراردادهای آتی نفت برنت برای تحویل ماه مه (futures؛ قرارداد خرید/فروش در آینده) اخیراً بهدلیل اختلالهای تازه در عرضه در تنگه هرمز از ۹۳ دلار برای هر بشکه عبور کرد. حتی با آمار ضعیف اشتغال، رشد دستمزدِ بالا و چسبنده ۳٫۹٪ سالانه (sticky؛ یعنی بهسختی پایین میآید) کار را برای فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) سخت میکند تا کاهشهای تندِ مورد انتظار بازار را وعده بدهد. ابزار CME FedWatch (ابزار مبتنی بر قیمتهای بازار برای برآورد احتمال تصمیم نرخ بهره) حالا فقط ۴۰٪ احتمال کاهش نرخ تا نشست ژوئن را نشان میدهد؛ در حالیکه فقط یک ماه پیش بالای ۷۰٪ بود. سال ۲۰۲۵ دیدیم سهام مالی و صنعتی پیشبرنده موج فروش بودند و حالا هم با بالا رفتن ترس از رکود، باید انتظار عملکرد ضعیف مشابه داشته باشیم. میشود اختیار فروش روی صندوق بخشی مالی XLF (puts؛ ابزاری برای سود/پوشش ریسک در افت قیمت) را همزمان با اختیار خرید روی صندوق بخشی انرژی XLE (calls؛ ابزاری برای سود در رشد قیمت) خرید تا از واگرایی این دو بخش استفاده شود. بخش انرژی در سه هفته اخیر ۶٪ بهتر از مالی عمل کرده؛ روندی که اگر تنشهای ژئوپلیتیک بالا بماند احتمالاً تندتر میشود. مصرفکننده هم نشانههای روشن خستگی دارد؛ چیزی که چند ماه پیش اینقدر مشخص نبود. بدهی کارت اعتباری وامهای چرخشی آمریکا (revolving credit؛ بدهیِ قابل تمدید مثل کارت اعتباری) در تازهترین داده فصلی به رکورد ۱٫۳۵ تریلیون دلار رسید؛ یعنی خانوارها توان کمتری برای تحمل قیمت بالای انرژی و تورمِ پاییننیامده دارند. در چنین فضایی، اختیار فروش روی صندوقهای مصرف اختیاری مثل XLY (consumer discretionary؛ کالاها/خدمات غیرضروری که در رکود سریعتر آسیب میبینند) یک پوشش ریسک منطقی در برابر کندتر شدن هزینهکرد است.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
