پایه پولی ژاپن در ماه ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱۳.۷٪ کاهش یافت؛ نتیجهای ضعیفتر از انتظار بازار که رقم ۱۰٪- را پیشبینی میکرد. این عدد به انقباض سریعتر حجم پول پرقدرتِ در گردش اشاره دارد.
پایه پولی شامل اسکناس و مسکوک در گردش و همچنین ماندههای نگهداریشده توسط مؤسسات مالی نزد بانک ژاپن است. افتی در این ابعاد نشان میدهد ردپای ترازنامهای بانک ژاپن نسبت به سال قبل کوچکتر شده و با جمعآوری تدریجی نقدینگی از سیستم همخوانی دارد.
پیامدها برای ین، سهام و اوراق
سقوط تند و غیرمنتظره پایه پولی ژاپن نشان میدهد بانک ژاپن سیاست خود را سریعتر از آنچه همه انتظار داشتند در مسیر انقباض قرار داده است. این اقدام تهاجمی برای کاهش نقدینگی، یک غافلگیری «هاوکیش» برای بازار محسوب میشود. به باور ما این یک سیگنال روشن برای آمادگی در برابر جابهجاییهای مهم بازار در هفتههای پیشِ رو است.
ما این موضوع را یک محرک قوی برای تقویت ین میدانیم؛ بهخصوص در شرایطی که نرخ USD/JPY نزدیک سقفهای چند دهه اخیر و بالای ۱۶۰ در نوسان بوده است. سرعت این انقباض پولی—سریعترین روند از زمانی که بانک ژاپن عادیسازی سیاست را آغاز کرد—میتواند نهایتاً یک برگشت پایدار را فعال کند. از این رو در حال بررسی خرید اختیار خرید ین (JPY Call) یا اختیار فروش USD/JPY (Put) برای موقعیتگیری به نفع تقویت ین هستیم.
این تحول برای سهام ژاپن یک عامل منفی است، زیرا تقویت ارز به سودآوری بخش بزرگ صادراتی ژاپن لطمه میزند. با توجه به جهش قابلتوجه نیکی ۲۲۵ طی سال گذشته، اکنون این شاخص در برابر اصلاحی که از شوک سیاستی ناشی میشود آسیبپذیرتر است. بنابراین، به خرید اختیار فروش نیکی ۲۲۵ برای پوشش ریسک یا کسب سود از افت احتمالی فکر میکنیم.
کاهش پایه پولی بهطور مستقیم این معنا را دارد که بانک ژاپن خرید اوراق را سریعتر از انتظار کاهش میدهد. این امر باید فشار صعودی معناداری بر بازده اوراق دولتی ژاپن (JGB) وارد کند. از این رو، در حال ارزیابی موقعیتهای فروش در قراردادهای آتی JGB هستیم؛ با این انتظار که با افزایش بازده از سطوح تاریخی پایین، قیمت اوراق افت کند.
انگیزه سیاستی و نوسان بازار
این سیاست تهاجمی احتمالاً واکنشی به تداوم تورم داخلی است؛ بهطوری که CPI هسته ژاپن برای ۱۹ ماه متوالی بالاتر از هدف ۲٪ بانک ژاپن مانده و اخیراً عدد ۲.۵٪ را ثبت کرده است. به نظر میرسد بانک مرکزی مصمم است تورم را مهار کند، حتی به بهای تلاطم کوتاهمدت در بازارها. این دادههای پایه تورمی به ما اطمینان میدهد که روند انقباض ادامه خواهد یافت.
چنین انحراف بزرگی از انتظارات بازار، تقریباً بهطور قطع نوسان بازار را افزایش میدهد. ماهیت غافلگیرکننده دادهها نشان میدهد بازار ارز و سهام میتوانند نوسانات قیمتی بزرگتر از حالت معمول را تجربه کنند. ما خرید اختیار معامله بر شاخص نوسانپذیری نیکی را راهی محتاطانه برای موقعیتگیری در برابر افزایش مورد انتظار «ناهمواری» بازار میدانیم.
