نفت خام WTI روز چهارشنبه به افت‌های خود ادامه داد؛ زیرا بهبود جریان عبور نفت از تنگه هرمز، قیمت‌ها را دوباره به سمت سطوح پیش از درگیری سوق داد و اثر داده‌های جدید ذخایر آمریکا را خنثی کرد. این قرارداد در حوالی ۶۸.۱۳ دلار به ازای هر بشکه معامله می‌شد و در روز نزدیک به ۲.۶۰٪ کاهش داشت؛ در حالی که بازار، پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک شکل‌گرفته در جریان جنگ آمریکا و ایران را تعدیل کرد.

داده‌های اداره اطلاعات انرژی آمریکا (EIA) نشان داد ذخایر تجاری نفت خام در هفته منتهی به ۲۶ ژوئن، ۳.۷۷۵ میلیون بشکه کاهش یافته است؛ دهمین کاهش هفتگی متوالی. این افت کمتر از انتظار بازار برای کاهش ۵.۱ میلیون‌بشکه‌ای بود و پس از افت ۶.۰۸۸ میلیون‌بشکه‌ای هفته قبل رخ داد؛ در عین حال، سطح ذخایر به پایین‌ترین میزان از سپتامبر ۲۰۱۸ رسید. مذاکرات میان تهران و واشینگتن همچنان بی‌نتیجه مانده و اختلاف‌ها بر سر بازرسی‌های برنامه هسته‌ای ایران و کنترل تنگه هرمز ادامه دارد؛ از جمله تلاش ایران برای دریافت عوارض عبور در برابر تأکید آمریکا بر عبور آزاد. به‌طور جداگانه، رویترز گزارش داد انتظار می‌رود اوپک‌پلاس روز یکشنبه با افزایش دیگری در عرضه موافقت کند و منابع از افزایش حدود ۱۸۸ هزار بشکه در روز در ماه اوت خبر داده‌اند؛ رقمی هم‌راستا با ژوئن و ژوئیه.

چشم‌انداز بازار و استراتژی معاملاتی

با توجه به احساسات فعلی بازار، مسیر کم‌مقاومت برای نفت وست‌تگزاس اینترمدیت را در هفته‌های پیش‌رو نزولی می‌بینیم. ترکیبِ بازیابی جریان نفت از تنگه هرمز و انتظار برای افزایش عرضه از سوی اوپک‌پلاس، فشارهای منفی قابل‌توجهی ایجاد می‌کند. این موضوع نشان می‌دهد پرمیوم ریسک ژئوپلیتیکی که قیمت‌ها را بالا برده بود، اکنون تا حد زیادی تخلیه شده است.

برای بهره‌برداری از احتمال لغزش قیمت به سمت میانه کانال ۶۰ دلار، در حال موقعیت‌گیری از طریق اختیار فروش (Put) هستیم. مشخصاً، قراردادهای آگوست با قیمت‌های اعمال نزدیک ۶۵ دلار را جذاب ارزیابی می‌کنیم؛ زیرا این بازه زمانی اجازه می‌دهد بازار نتیجه نشست آخر هفته اوپک‌پلاس را به‌طور کامل هضم کند. افزایش تدریجی موقعیت‌های فروش در معاملات آتی WTI، همراه با حدضررهای فشرده بالای ۷۰ دلار، استراتژی دیگری است که در حال اجرا داریم.

رفتار اخیر قیمت—ریزش از بالای ۸۵ دلار به ازای هر بشکه در اوج درگیری آمریکا و ایران در ماه گذشته—نشان می‌دهد چنین ریسکی چقدر سریع می‌تواند از قیمت‌ها خارج شود. افزایش عرضه مورد انتظارِ ۱۸۸ هزار بشکه در روز از سوی اوپک‌پلاس رقم بزرگی نیست، اما به بازار سیگنال می‌دهد این ائتلاف بر جلوگیری از داغ‌شدن بیش از حد قیمت‌ها تمرکز دارد. این نوع افزایش‌های تدریجی در گذشته معمولاً در مهار رالی‌ها مؤثر بوده است.

مدیریت نوسان و پوشش ریسک

با این حال، توافق آمریکا و ایران همچنان شکننده است؛ بنابراین نوسان می‌تواند به‌طور غیرمنتظره بازگردد. شاخص نوسان نفت خام CBOE (OVX) که اخیراً نزدیک ۳۸ قرار داشت، نسبت به میانگین‌های تاریخی همچنان بالا است و نشان می‌دهد بازار هنوز مضطرب است. از این رو معتقدیم پوشش ریسک در برابر برگشت ناگهانی—در صورت شکست مذاکرات—ضروری است.

برای مدیریت این ریسک، به‌عنوان پوشش موقعیت‌های فروش خود، اختیار خرید (Call) ارزان و خارج از قیمت (Out-of-the-money) خریداری می‌کنیم. اجرای اسپردهای نزولی از نوع Bear Put Spread نیز از دیگر راهبردهای ماست که سود بالقوه صعودی را محدود می‌کند، اما در صورت جهش ناگهانی قیمت، ریسک را به شکل تعریف‌شده و کاهش‌یافته نگه می‌دارد. این کار، سرمایه ما را در برابر هرگونه شکست دیپلماسی پیرامون تنگه هرمز محافظت می‌کند.

همچنین یادآور می‌شویم داده‌های صعودی ذخایر نباید کاملاً نادیده گرفته شود، زیرا از تنگی بازار فیزیکی حکایت دارد. ذخایر تجاری آمریکا به پایین‌ترین سطح از اواخر ۲۰۱۸ رسیده؛ زمانی که به‌طور پیوسته زیر ۴۲۰ میلیون بشکه قرار داشت. این تنگنا در سمت عرضه می‌تواند نقش کف حمایتی داشته باشد و مانع سقوط کامل قیمت به زیر محدوده پایینِ ۶۰ دلار شود.