منحنیهای نرخ در اروپای مرکزی و شرقی بهطور چشمگیری بازقیمتگذاری شدهاند؛ بهطوریکه بازارها اکنون حدود ۶۰ واحد پایه انقباض در جمهوری چک و ۴۰ واحد پایه در لهستان را ضمنی کردهاند، در حالیکه برای مجارستان در افق ۱۸ماهه حدود ۵۰ واحد پایه کاهش نرخ را قیمتگذاری میکنند. طی دو جلسه اخیر، منحنیهای منطقهای حدود ۱۵ تا ۳۰ واحد پایه جابهجا شدهاند. این تعدیل در مسیرهای ضمنی بهطور کامل در بازار FX منعکس نشده، پس از آنکه طی دو هفته گذشته نرخها و ارزها از هم واگرا شدند.
ING انتظار دارد روند نرمالسازی بیشتر در قیمتگذاری این هفته ادامه یابد؛ مگر آنکه تشدید دوباره تنش در مناقشه آمریکا-ایران قیمت نفت را بیش از این بالا ببرد. در چنین سناریویی، این بانک به تقویت زلوتی لهستان و فورینت مجارستان نگاه میکند و با وجود تنگتر شدن تفاوت نرخها، اهداف EUR/PLN زیر ۴.۳۰۰ و EUR/HUF زیر ۳۵۸ را دنبال میکند. در مقابل، EUR/CZK از نظر این بانک در مسیر حرکت به بالای ۲۴.۲۰۰ قرار دارد؛ چراکه این کراس نرخها را نزدیکتر دنبال کرده و اظهارنظرهای داویش بانک ملی چک در این هفته میتواند به فشار صعودی بیشتر دامن بزند.
فرصتهای مشتقه در میانه جابهجایی پویاییهای ارزی
ما یک پنجره تاکتیکی جذاب برای معاملهگران مشتقه در ارزهای اروپای مرکزی و شرقی (CEE) میبینیم؛ چراکه منحنیهای نرخ در لهستان، مجارستان و جمهوری چک بهسرعت بازقیمتگذاری میشوند. با توجه به دادههای اخیر که نشان میدهد تورم لهستان در محدوده حدود ۴٪ همچنان چسبنده است و بانک مرکزی لهستان نرخها را در ۵.۷۵٪ ثابت نگه داشته، پویاییهای ارزی منطقه در حال تغییر است. توصیه ما موقعیتگیری برای تقویت زلوتی و فورینت است، در حالیکه برای تضعیف کرونای چک در هفتههای پیشِ رو آماده میشویم.
برای بهرهبرداری از این وضعیت، معاملهگران آپشن میتوانند به خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/PLN یا اخذ موقعیتهای شورت با هدف حرکت به زیر سطح ۴.۳۰۰ توجه کنند. رشد اقتصادی قوی لهستان که اخیراً به ۳.۲٪ نسبت به سال قبل رسیده، با وجود باریکتر شدن تفاوت نرخها همچنان ورود سرمایه خارجی را جذب میکند. این پشتوانه بنیادین نشان میدهد زلوتی احتمالاً با بازار نرخ همگام شده و تقویت خواهد شد.
موقعیتگیری راهبردی در فورینت و کرونا
به همین ترتیب، ما راهبردهای جهتدارِ منتفع از تقویت فورینت مجارستان را ترجیح میدهیم و هدف نزولی EUR/HUF به زیر ۳۵۸ را دنبال میکنیم. هرچند بانک ملی مجارستان سیاست پولی را از اوج تاریخی ۱۳٪ بهطور معناداری تسهیل کرده، معتقدیم بازار در واکنش به این رویکرد داویش بیشازحد تعدیل کرده است. از منظر تاریخی، زمانی که این انتظارات افراطی از تسهیل سیاستی نرمال میشود، فورینت فازهای بازیابی سریع را تجربه میکند.
در مقابل، توصیه میکنیم اختیار خرید (Call) روی EUR/CZK خریداری شود یا ساختارهای «سد/مانع» در سمت صعودی طراحی شود تا حرکت به بالای ۲۴.۲۰۰ هدفگذاری شود. کرونای چک همبستگی نزدیکی با افت نرخهای داخلی داشته و انتظار میرود اظهارات داویش بیشتر از سوی بانک ملی چک به تضعیف ارز منجر شود. این واگرایی، موقعیت خرید EUR/CZK را به یک معامله مطلوب «ارزش نسبی» در برابر قرار گرفتن در معرض موقعیتهای لانگ زلوتی و فورینت تبدیل میکند.
