کوجی ناکامورا، مدیر اجرایی بانک مرکزی ژاپن، گفت کم‌کردن خرید اوراق قرضه به شکل قابل پیش‌بینی کار درستی است. او گفت برای نشست سیاست‌گذاری ژوئن، یک برنامه جدید برای کاهش تدریجی خرید اوراق آماده می‌شود. ناکامورا گفت هنگام تنظیم این برنامه، نظرهای گروه‌های مختلف فعال در بازار را می‌شنود. او گفت کاهش تدریجی خرید اوراق تا اینجا به بهتر کارکردن بازار کمک کرده است، در حالی که حضور بانک مرکزی ژاپن در بازار اوراق قرضه همچنان بسیار بزرگ است. در زمان نگارش، USD/JPY در همان روز ۰٫۰۸٪ پایین‌تر و روی ۱۵۷٫۵۵ بود. بانک مرکزی ژاپن به‌تدریج سیاست پولی را سخت‌تر کرده است؛ یعنی نرخ سیاستی را آرام‌آرام بالا برده تا فشارهای تورمی را کنترل کند. این روند همچنان باعث بالا رفتن بازده اوراق قرضه دولتی می‌شود؛ «بازده» یعنی سود/نرخ بهره‌ای که سرمایه‌گذار از نگه‌داشتن اوراق دریافت می‌کند. بازده اوراق ۱۰ساله دولت ژاپن (JGB؛ اوراق قرضه دولتی ژاپن) اخیراً به ۱٫۱۰٪ رسیده است. معامله‌گران «ابزارهای مشتقه» (قراردادهای مالی که ارزششان از دارایی دیگری مثل اوراق یا ارز می‌آید) برای ادامه‌دار بودن این روند موقعیت می‌گیرند؛ با «فروش» قراردادهای آتیِ (فیوچرز؛ قراردادی برای خرید/فروش در آینده با قیمت از پیش تعیین‌شده) اوراق JGB شرط می‌بندند بازده باز هم بالا می‌رود و امسال به حدود ۱٫۲۵٪ می‌رسد. این رفتار نشان می‌دهد بازار انتظار دارد دست‌کم یک بار دیگر تا پایان سال نرخ بهره بالا برود. نامطمئن بودن سرعتِ تصمیم‌های بعدی سیاست‌گذاری، نوسان بازار ارز را بیشتر کرده است. «نوسان ضمنی» یک‌ماهه (implied volatility؛ عددی که از قیمت اختیار معامله‌ها بیرون می‌آید و نشان می‌دهد بازار چه میزان نوسان را انتظار دارد) برای اختیار معامله‌های USD/JPY در هفته‌های اخیر به ۹٫۵٪ رسیده، در حالی که میانگین آن در سه‌ماهه چهارم ۲۰۲۵ حدود ۷٫۸٪ بود. ما فکر می‌کنیم راهبردهایی مثل خرید «استرادل» (straddle؛ خرید هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان، برای سود گرفتن از حرکت بزرگ قیمت به هر سمت) جذاب است، چون اگر قیمت شدید بالا یا پایین برود می‌تواند سود بدهد. محرک اصلی برای بانک مرکزی ژاپن همچنان تورم داخلی است که معلوم شده پایدار است. «تورم هسته» CPI (شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام بسیار پرنوسان مثل غذا و انرژی) در آخرین داده‌های سراسری روی ۲٫۲٪ ثابت مانده و فشار روی سیاست‌گذاران برای اقدام قاطع‌تر را بیشتر کرده است. اگر گزارش تورمی هفته‌های آینده بالاتر از انتظار باشد، ممکن است زمان افزایش بعدی نرخ بهره را جلو بیندازد. یکی از نگرانی‌های اصلی ما، خطر جمع شدنِ شتاب‌زده و بی‌نظمِ «معامله انتقالیِ ین» (yen carry trade؛ وام گرفتن به ین با بهره پایین و تبدیل آن به ارز دیگر برای خرید دارایی با بهره/بازده بالاتر) است. با اینکه جمع شدن اولیه این موقعیت‌ها در اواخر ۲۰۲۵ نسبتاً خوب مدیریت شد، یک تغییر غافلگیرکننده به سمت سیاست «انقباضی‌تر» (hawkish؛ یعنی تمایل بیشتر به بالا بردن نرخ بهره) از سوی بانک می‌تواند باعث تقویت سریع ین شود. به همین دلیل، نگه داشتن مقداری اختیار فروش USD/JPY که «خارج از پول» است (out-of-the-money؛ یعنی قیمت اعمال طوری است که در حال حاضر اگر اجرا شود سود مستقیم ندارد) می‌تواند پوشش ریسک منطقی باشد؛ «پوشش ریسک» یعنی ابزاری برای کم کردن زیان احتمالی در برابر تغییر ناگهانی سیاست.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید