موجودیهای عمدهفروشی آمریکا در ماه آوریل ۰.۶٪ افزایش یافت و بالاتر از پیشبینی ۰.۵٪ بازار قرار گرفت. این داده نشان میدهد سرعت انباشت موجودیها در این ماه اندکی سریعتر از انتظار بوده است.
این نتیجه حاکی از یک غافلگیری مثبتِ محدود نسبت به اجماع است که میتواند بر برآوردهای کوتاهمدت از میزان دسترسی به کالا و شاخصهای مرتبط با زنجیره تأمین اثر بگذارد. در این گزارش، جزئیات تفکیکی یا ارقام همراه دیگری ارائه نشد.
چشمانداز اقتصادی و احتمال کندی رشد
افزایش موجودیهای عمدهفروشی در آوریل، بیش از انتظار، نشان میدهد عرضه از تقاضای نهایی پیشی گرفته است. ما این را بهعنوان یک نشانه اولیه از احتمال کند شدن اقتصاد ارزیابی میکنیم. این موضوع میتواند به این معنا باشد که اگر مخارج مصرفکننده و کسبوکارها شتاب نگیرد، شرکتها سفارشهای آتی خود را کاهش دهند.
این داده همچنین سایر نشانههای اخیرِ ضعف را تقویت میکند؛ از جمله گزارش فروش خردهفروشی ماه مه که تنها ۰.۱٪ رشد را نشان داد و شاخص مدیران خرید (PMI) بخش تولید که به ۴۸.۷ کاهش یافت. در مجموع، این ارقام باور ما را تقویت میکند که شتاب اقتصادی در حال افت است. به نظر ما بازار هنوز ریسک ورود به فاز انقباض تا آستانه سهماهه سوم را بهطور کامل قیمتگذاری نکرده است.
جایگاهگیری بازار و پیامدهای سیاستگذاری
با توجه به این چشمانداز، ما برای افت در بازار سهام جایگاهگیری میکنیم. قصد داریم اختیار فروش (Put) روی صندوق قابل معامله SPDR S&P 500 ETF (SPY) با سررسیدهای اواخر ژوئیه و اوت خریداری کنیم. این راهکاری کمهزینه برای کسب سود از احتمال کاهش بازار طی چند هفته آینده است.
این نرمیِ شرایط اقتصادی همچنین احتمال توقف چرخه افزایش نرخهای بهره توسط فدرال رزرو را افزایش میدهد. از منظر تاریخی، انباشت پیوسته موجودیها—مانند روندی که اوایل سال ۲۰۰۰ آغاز شد—اغلب پیشدرآمد چرخش به سمت سیاست پولی انبساطیتر بوده است. بنابراین، ما برای اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی اوراق خزانه ۱۰ساله ارزش قائل هستیم، با این انتظار که بازدهیها کاهش یابد.
همچنین انتظار داریم نوسان بازار از سطوح پایین فعلی افزایش پیدا کند. شاخص VIX در حال حاضر حوالی ۱۳ معامله میشود که بهطور معناداری پایینتر از میانگین بلندمدت آن است. ما خرید اختیار خرید (Call) روی VIX را پوشش ریسکی کمهزینه در برابر جهش ناگهانی تلاطم بازار میدانیم.
