تحلیل MUFG بررسی می‌کند که قیمت بالاتر نفت و بسته ماندن طولانی‌تر تنگه هرمز چگونه می‌تواند بر سیاست «بانگکو سنترال نگ پیلیپیناس» (BSP، بانک مرکزی فیلیپین) اثر بگذارد. سناریوی پایه هنوز دو بار کاهش بیشتر نرخ بهره تا ۳٫۷۵٪ در سال ۲۰۲۶ است، به شرطی که نفت تا سه‌ماهه دوم ۲۰۲۶ به ۷۰ دلار برای هر بشکه برسد و اختلال تا مارس ۲۰۲۶ پایان یابد. این تحلیل سناریوهایی را مطرح می‌کند که در آن ماندگاری نفت در محدوده ۹۰ تا ۱۰۰ دلار برای هر بشکه، تورم را در ۲۰۲۶ بالاتر از سقف ۴٪ بانک مرکزی می‌برد و حتی می‌تواند تا ۲۰۲۷ ادامه پیدا کند. در سناریوی ۹۰ دلار برای هر بشکه، پیش‌بینی می‌شود تورم در ۲۰۲۶ از ۴٪ عبور کند و سپس در ۲۰۲۷ به ۳٫۲٪ کاهش یابد. با قیمت نفت بالاتر از ۱۰۰ دلار برای هر بشکه، انتظار می‌رود تورم در ۲۰۲۶ و به احتمال زیاد در ۲۰۲۷ هم بالاتر از ۴٪ بماند. تحلیل این را به خطر «ماندگارتر شدن تورم» و بالا رفتن «انتظارات تورمی» (یعنی این‌که مردم و شرکت‌ها از قبل افزایش قیمت‌ها را قطعی فرض کنند) ربط می‌دهد. این گزارش بین «شوک موقت عرضه» (اختلال کوتاه‌مدت در تولید/حمل‌ونقل که قیمت‌ها را موقتاً بالا می‌برد) و «تغییر بلندمدت‌تر» تفاوت می‌گذارد که ممکن است پاسخ سیاستی لازم داشته باشد. در کوتاه‌مدت افزایش نرخ بهره فرض نشده، اما اگر تورم ماندگارتر شود و هم‌زمان رشد اقتصادی ضعیف شود، احتمال آن بالا می‌رود. سناریوی پایه برای دو کاهش نرخ بهره در همین سال اکنون به‌شدت در خطر است. با معامله شدن نفت برنت (شاخص جهانی قیمت نفت) نزدیک ۹۵ دلار برای هر بشکه در صبح امروز و گزارش تازه «اداره آمار فیلیپین» که نشان می‌دهد تورم فوریه به ۴٫۱٪ رسیده، شرایط برای کاهش نرخ بهره سریع در حال از بین رفتن است. بازار کم‌کم احتمال کاهش‌های ژوئن و اکتبر را که انتظار می‌رفت، کنار می‌گذارد. این دیگر یک خطر دور نیست، چون بحران ژئوپلیتیک در تنگه هرمز تا ضرب‌الاجل مارس که به آن امید بود حل نشده است. این دوام نشان می‌دهد شوک قیمت نفت ممکن است مثل اختلال‌های عرضه دوران کووید (کرونا) کوتاه‌مدت نباشد و احتمال «جا افتادن انتظارات تورمی» (تثبیت شدن ذهنی تورم بالا) را بیشتر کند. معامله‌گران باید مراقب باشند موقعیت‌هایی نگیرند که بیش از حد به پایین آمدن نرخ بهره در نیمه دوم سال وابسته است. در بازار «مشتقه» (ابزارهای مالی قراردادی مثل سواپ و اختیار معامله که ارزششان از دارایی دیگر می‌آید)، این یعنی بستن موقعیت‌های «دریافت نرخ ثابت» در «سواپ نرخ بهره فیلیپین» (قراردادی برای معاوضه جریان‌های پرداخت بهره). چون با کم‌رنگ شدن احتمال کاهش نرخ، این نوع موقعیت‌ها جذابیت خود را از دست می‌دهد. به نظر ما پرداخت «نرخ ثابت» در سواپ‌های کوتاه‌مدت ارزش دارد؛ یعنی موقعیت‌گیری برای این‌که بانک مرکزی مدت بیشتری نرخ را ثابت نگه دارد. احتمال‌ها از چرخه کاهش نرخ به سمت یک توقف طولانی‌تر در حال تغییر است. از شوک تورمی ۲۰۲۲ یادمان هست که قیمت‌ها را در فیلیپین به بالای ۸٪ رساند؛ همان زمان بانک مرکزی نشان داد برای دفاع از هدف خود از افزایش تند نرخ بهره نمی‌ترسد، حتی اگر به رشد اقتصادی آسیب بزند. این سابقه تاریخی می‌گوید آستانه تحمل بانک مرکزی برای تورم پایین‌تر از آستانه تحمل آن برای ضعف اقتصادی است. ماندگاری نفت بالای ۱۰۰ دلار می‌تواند «افزایش نرخ بهره»، نه کاهش آن، را به احتمال واقعی برای اواخر ۲۰۲۶ تبدیل کند. برای معامله‌گران ارز، این وضعیت نگاه به «پزوی فیلیپین» را تغییر می‌دهد. یک بانک مرکزی «انقباضی‌تر» (Hawkish؛ یعنی سخت‌گیرتر در مهار تورم و آماده‌تر برای نرخ‌های بالاتر) می‌تواند یک کف حمایتی برای پول ملی ایجاد کند و بخشی از فشار روانی منفیِ ناشی از هزینه بالاتر واردات نفت را خنثی کند. باید خرید «اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که حق خرید ارز در قیمت مشخص می‌دهد) روی PHP یا فروش اختیار خرید «خارج از پول» (Out-of-the-money؛ یعنی قیمتی که فعلاً برای خریدار سودآور نیست) روی USD/PHP را برای قرار گرفتن در مسیر تقویت بیشتر از انتظار پزو در نظر گرفت.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید