تراز تجاری ژاپن بر مبنای تراز پرداختها (BOP) در ماه مه با کاهش شدید محدود شد و از مازاد ۳۹۵.۷ میلیارد ین در ماه قبل به مازاد ۶.۹ میلیارد ین رسید. این تغییر نشاندهنده وضعیتی تقریباً بدون نوسان در جایگاه کالاهای خارجی طی این دوره است.
بر مبنای BOP، رقم ماه مه پس از مازاد بزرگتر آوریل، تراز را تنها اندکی بالاتر از صفر باقی میگذارد. این دادهها بر فشردگی قابلتوجه ماهبهماه در شکاف تجاری ژاپن تأکید دارد؛ بهطوریکه مازاد به میزان ۳۸۸.۸ میلیارد ین کاهش یافته است.
پیامدها برای USD/JPY و ین ژاپن
با توجه به سقوط تند مازاد تجاری ژاپن تا نزدیکی صفر در مه ۲۰۲۶، این را بهعنوان نشانهای روشن از ضعف نهفته برای ین ژاپن میبینیم. کوچکشدن مازاد، ورود ارز خارجی موردنیاز برای خرید کالاهای ژاپنی را کاهش میدهد و فشار نزولی بر JPY وارد میکند. انتظار داریم جفتارز USD/JPY در هفتههای پیشرو به روند صعودی خود ادامه دهد.
این افت چشمگیر با در نظر گرفتن عوامل بیرونی اخیر غافلگیرکننده نیست. دادههای وزارت دارایی ژاپن نشان میدهد هزینه واردات انرژی در سهماهه دوم نسبت به مدت مشابه سال قبل ۱۴٪ افزایش یافته، در حالی که دادههای اخیر شاخص مدیران خرید (PMI) چین—یکی از بازارهای کلیدی صادراتی—به ۴۹.۸ کاهش یافته که بیانگر انقباض است. ترکیب واردات گران و کندشدن تقاضای خارجی نشان میدهد ضعف تراز تجاری تداوم خواهد داشت.
در واکنش، به خرید اختیار خرید (Call) روی USD/JPY با قیمتهای اعمالی که سطح ۱۶۲.۵۰ را هدف میگیرند و با سررسیدهای اواخر ژوئیه و اوت نگاه میکنیم. از منظر تاریخی، دورههایی از وخامت سریع تراز تجاری—مانند اواخر ۲۰۲۲—پیش از هرگونه مداخله رسمی، به ضعف قابلتوجه ین انجامیدهاند. تداوم موضع انبساطی بانک مرکزی ژاپن (BoJ) که در نشست ژوئن نیز بر آن تأکید شد، پشتیبان بیشتری برای این دیدگاه فراهم میکند.
مشتقات سهام و چشمانداز نوسان
برای مشتقات سهام، این موضوع تصویری دوگانه برای نیکی ۲۲۵ ایجاد میکند. از یک سو، ین ضعیف سود بازگرداندهشده (repatriated) شرکتهای بزرگ صادراتی ژاپن را تقویت میکند؛ اما علت ضعف دادههای تجاری—کندی تقاضای جهانی—از نظر بنیادی برای کسبوکار آنها منفی است. بنابراین، در خرید نوسان نیکی فرصت میبینیم، زیرا شاخص نوسان نیکی در حال حاضر در سطح نسبتاً پایین ۱۸.۵ قرار دارد.
با توجه به این تضاد میان ارز حمایتی و تقاضای جهانی ضعیف، به راهبردهای «لانگ استرادل» روی ETFهای متمرکز بر صادرکنندگان نگاه میکنیم. این موقعیت از حرکت بزرگ در هر دو جهت سود میبرد و از افزایش عدمقطعیت بهرهبرداری میکند. معتقدیم بازار در حال حاضر ریسکِ وقوعِ یک جهش تند بهواسطه ارز یا یک افت ناشی از تقاضای جهانی را کمتر از واقع قیمتگذاری کرده است.
