استیون میران، عضو هیئت‌مدیره بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو)، در گفت‌وگو با بلومبرگ تی‌وی در روز چهارشنبه گفت هنوز زود است که درباره اثر درگیری در ایران بر اقتصاد نظر قطعی داد. او همچنین گفت شواهد این‌که قیمت نفت به «تورم هسته» منتقل می‌شود بسیار محدود است. (تورم هسته یعنی تورمی که اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی را کنار می‌گذارد تا روند اصلی قیمت‌ها بهتر دیده شود.) او گفت وضعیت فعلی با حمله روسیه به اوکراین در سال ۲۰۲۲ فرق دارد، چون آن زمان سیاست پولی و سیاست مالی انبساطی‌تر بود. (سیاست پولی یعنی تصمیم‌های بانک مرکزی درباره نرخ بهره و پول؛ سیاست مالی یعنی تصمیم‌های دولت درباره مالیات و هزینه‌کرد. «انبساطی» یعنی حمایتی و محرک اقتصاد.) او به روند دو‌ساله ضعیف‌تر شدن بازار کار اشاره کرد و گفت هنوز زود است که با تکیه بر داده‌های یک یا دو ماه، این روند را نادیده بگیریم.

چشم‌انداز سیاست‌گذاری و ریسک‌های تورم

میران گفت بازارها ظاهراً درباره «انتظارات تورمی بلندمدت» نگران نیستند. (انتظارات تورمی یعنی پیش‌بینی مردم و بازار از تورم آینده.) او گفت کاهش ۱ «واحد درصدی» نرخ بهره در سال جاری مناسب است. (واحد درصد یعنی تغییر مستقیم درصد، مثلاً از ۵٪ به ۴٪.) او گفت اگر تورم بخش مسکن مطابق انتظار کند شود، فدرال رزرو ممکن است تورم را کمتر از هدف ۲٪ نگه دارد. (هدف تورم یعنی عددی که بانک مرکزی می‌خواهد تورم در بلندمدت نزدیک آن باشد.) او افزود ادامه کاهش نرخ بهره در جلسه ماه مارس مناسب است و درگیری در ایران دیدگاهش را تغییر نداده است. او گفت ترجیح می‌دهد کاهش‌های «یک‌چهارم درصدی» را ادامه دهد تا فدرال رزرو به «نرخ خنثی» برسد و بعد دوباره ارزیابی کند. (نرخ خنثی یعنی سطحی از نرخ بهره که نه به اقتصاد فشار می‌آورد و نه آن را بیش از حد تحریک می‌کند.) با توجه به نشانه روشن برای کاهش نرخ بهره در جلسه پیشِ‌رو در ماه مارس، باید انتظار ادامه «شیب‌دارتر شدن صعودی منحنی بازده» را داشت. (منحنی بازده یعنی رابطه بازده/نرخ سود اوراق با سررسیدهای مختلف؛ شیب‌دارتر شدن صعودی یعنی نرخ‌های کوتاه‌مدت سریع‌تر از بلندمدت پایین می‌آید یا بلندمدت نسبتاً بالاتر می‌ماند.) راهبردهای «مشتقه» که از افت نرخ‌های کوتاه‌مدت سود می‌برند—مثل خرید قراردادهای آتی SOFR—موجه به نظر می‌رسند. (مشتقه یعنی قراردادی که ارزشش از یک دارایی یا نرخ دیگر می‌آید؛ قرارداد آتی یعنی معامله برای خرید/فروش در آینده با قیمت مشخص. SOFR یک نرخ مرجع برای وام‌گیری کوتاه‌مدتِ تضمین‌شده در بازار آمریکا است.) قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال (Fed funds futures) از قبل احتمال ۸۵٪ برای کاهش ۲۵ «نقطه پایه» در این ماه را قیمت‌گذاری کرده‌اند، بنابراین این راهنمایی بیشتر تأیید نگاه بازار است. (نقطه پایه یعنی یک‌صدم درصد؛ ۲۵ نقطه پایه یعنی ۰٫۲۵٪.)

نوسان بازار و پیامدهای معامله‌گری

دیدگاه رسمی که درگیری در ایران نگرانی بزرگ تورمی نیست، به کاهش «نوسان» بازار کمک می‌کند. (نوسان یعنی شدت بالا و پایین شدن قیمت‌ها.) این می‌تواند به نفع فروش نوسان از طریق راهبردهایی مثل فروش قراردادهای آتی VIX یا فروش «استرَنگل» روی شاخص‌های اصلی باشد. (VIX شاخص نوسان بورس شیکاگو و سنجه ترس بازار است؛ استرنگل یعنی فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت‌های اعمال متفاوت برای گرفتن سود از آرام بودن بازار. اختیار معامله یعنی حق خرید/فروش در قیمت مشخص تا زمان مشخص.) شاخص VIX حدود ۱۵ پایین مانده که با جهش‌های بالای ۳۰ در بحران اوکراینِ ۲۰۲۲ تفاوت زیادی دارد و نشان می‌دهد بازار این رویداد را محدود می‌داند. تلاش مشخصی دیده می‌شود که حرکت قیمت نفت از تصمیم‌های سیاست پولی جدا شود. حتی با اینکه قراردادهای آتی نفت برنت در یک ماه گذشته ۷٪ بالا رفته و به بالای ۸۶ دلار برای هر بشکه رسیده، پیام این است که این موضوع واکنش «انقباضی» (هاوکیش) ایجاد نمی‌کند. (انقباضی/هاوکیش یعنی تمایل بانک مرکزی به سخت‌گیری و بالا نگه داشتن نرخ بهره برای مهار تورم.) بنابراین معامله‌گران می‌توانند روی عوامل عرضه و تقاضای خودِ نفت تمرکز کنند، بدون اینکه مجبور باشند واکنش متقابل فدرال رزرو را هم در قیمت‌ها لحاظ کنند. تمرکز بر روند دو‌ساله تضعیف بازار کار، به‌جای چند داده اخیرِ قوی، تعهد به آسان‌تر کردن سیاست را تقویت می‌کند. (آسان‌تر کردن سیاست یعنی پایین آوردن نرخ بهره یا کاهش سخت‌گیری مالی.) با اینکه آخرین گزارش اشتغال افزایش غیرمنتظره ۲۵۰ هزار نفر را نشان داد، «میانگین متحرک» ۶ ماهه به ۱۶۵ هزار نفر کند شده و روند خنک شدن را که در طول سال ۲۰۲۵ دیده می‌شد ادامه می‌دهد. (میانگین متحرک یعنی میانگینِ چند دوره که با ورود داده جدید به‌روز می‌شود تا نوسان‌های کوتاه‌مدت کمتر شود.) این به فدرال رزرو امکان می‌دهد کاهش‌های برنامه‌ریزی‌شده نرخ بهره را ادامه دهد، حتی اگر یک ماه آمار خیلی قوی باشد. نگرانی درباره پایین آمدن بیش از حد تورم در حال افزایش است، به‌ویژه اگر هزینه‌های مسکن طبق پیش‌بینی کند شود. با اینکه رشد سال‌به‌سال شاخص ملی اجاره از بالای ۵٪ در سال گذشته به ۲٫۹٪ رسیده، خطر پایین‌تر آمدن تورم از هدف ۲٪ واقعی است. (رشد سال‌به‌سال یعنی مقایسه با همان ماه/دوره در سال قبل.) این چشم‌انداز از موقعیت‌هایی حمایت می‌کند که اگر نرخ‌ها برای مدت طولانی‌تری پایین بماند سود می‌برند.

همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید