فرانک سوئیس به ضعیف‌ترین سطح خود در بیش از ده ماه اخیر سقوط کرد؛ در حالی که دلار آمریکا با اتکا به این انتظار که فدرال‌رزرو ممکن است همچنان سیاست پولی را سخت‌گیرانه‌تر کند، تقویت شد. USD/CHF حوالی 0.8126 معامله شد و رشد شش‌روزه خود را ادامه داد؛ هم‌زمان دلار به بالاترین سطح از مه 2025 رسید. این حرکت پس از «توقف با رویکرد انقباضی» فدرال‌رزرو در هفته گذشته رخ داد؛ جایی که اکثر سیاست‌گذاران اشاره کردند برای مهار فشارهای تورمی مرتبط با افزایش هزینه‌های انرژی، ممکن است افزایش نرخ بهره در ادامه سال لازم باشد. شاخص دلار آمریکا (DXY) نزدیک 101.36 قرار داشت و به سقف یک‌ساله نزدیک بود.

داده‌های تورمی انتظارات نرخ بهره را در سطوح بالا نگه داشته‌اند: CPI آمریکا در ماه مه به 4.2% رسید که بیش از دو برابر هدف 2% فدرال‌رزرو است و توجه‌ها به انتشار PCE روز پنج‌شنبه معطوف شده است. اقتصاددانان تورم هسته PCE را برای ماه مه 3.4% به صورت سال‌به‌سال پیش‌بینی می‌کنند (در برابر 3.3% در آوریل) و رقم قوی‌تر می‌تواند انتظارات برای افزایش نرخ در سپتامبر را تقویت کند؛ بازارها طبق CME FedWatch حدود 70% احتمال را قیمت‌گذاری کرده‌اند. جداگانه، ابهام درباره مذاکرات آمریکا و ایران پس از آن ادامه یافت که دونالد ترامپ گفت ایران با بازرسی‌های هسته‌ای موافقت کرده است—ادعایی که تهران آن را رد کرد—و همین موضوع به تقویت تقاضای پناهگاه امن برای دلار کمک کرد.

واگرایی سیاست پولی بانک‌های مرکزی و چشم‌انداز USD/CHF

با توجه به تداوم رشد دلار آمریکا در برابر فرانک سوئیس، روندی روشن را می‌بینیم که از واگرایی سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی ناشی می‌شود. موضع انقباضی فدرال‌رزرو محرک اصلی است و باید برای تداوم قدرت دلار موقعیت‌گیری کرد. شاخص دلار آمریکا نزدیک سطوحی معامله می‌شود که از مه 2025 دیده نشده بود و این موضوع شتاب کلی بازار را تأیید می‌کند.

گزارش «مخارج مصرف شخصی» (PCE) در روز پنج‌شنبه محرک مهم بعدی است. با توجه به اینکه آخرین داده‌های تورم هسته آمریکا در سطح 2.8% ثابت مانده و به‌طور معناداری بالاتر از هدف 2% فدرال‌رزرو است، یک عدد قوی در PCE شرط‌بندی‌ها روی افزایش نرخ بهره دیگر را تقویت خواهد کرد. ابزار CME FedWatch از هم‌اکنون احتمال بالایی را برای تداوم سیاست انقباضی تا پایان سال قیمت‌گذاری کرده است و این موضوع از دیدگاه ما حمایت می‌کند.

این وضعیت در تضاد آشکار با سوئیس است؛ جایی که تورم به‌مراتب ملایم‌تر بوده و آخرین بار تنها 1.4% گزارش شد. همین امر به بانک ملی سوئیس اجازه داد اوایل همین ماه نرخ بهره کلیدی را کاهش دهد و به یکی از نخستین بانک‌های مرکزی بزرگ تبدیل شود که سیاست را انبساطی می‌کند. افزایش شکاف نرخ بهره میان آمریکا و سوئیس، باد موافق قدرتمندی برای رشد USD/CHF ایجاد می‌کند.

استراتژی‌های مشتقه و حمایت ژئوپلیتیکی از دلار

برای معامله‌گران مشتقه، معتقدیم خرید اختیار خرید (Call) روی USD/CHF ساده‌ترین استراتژی در هفته‌های پیش‌رو است. این کار مواجهه مستقیم با پتانسیل صعودی را فراهم می‌کند و در عین حال اگر روند به‌طور غیرمنتظره معکوس شود، ریسک نزولی را محدود می‌سازد. فروش اختیار فروش (Put) خارج از پول یا اسپردهای پوت نیز می‌تواند راهکار مؤثری برای دریافت پرمیوم باشد و بر این دیدگاه تکیه کند که سطوح حمایتی حفظ خواهند شد.

در اواخر 2022 نیز پویایی مشابهی مشاهده شد؛ زمانی که انقباض تهاجمی فدرال‌رزرو دلار را در برابر ارزهایی با بانک‌های مرکزی متمایل به سیاست انبساطی تقویت کرد. از منظر تاریخی، این دوره‌های واگرایی سیاستی می‌تواند روندهای پایدار چندماهه ایجاد کند. بنابراین، ممکن است قراردادهای آتی با سررسیدهای بلندتر را نیز برای همراهی با روند مدنظر قرار دهیم.

در نهایت، تداوم تنش‌های ژئوپلیتیکی در خاورمیانه همچنان برای دلارِ پناهگاه امن کف حمایتی ایجاد می‌کند. تا زمانی که این ریسک‌ها فروکش نکند، هر ضعف مقطعی دلار احتمالاً با تقاضای خرید مواجه خواهد شد. این حمایت زمینه‌ای، استدلال برای حفظ چشم‌انداز صعودی نسبت به دلار را تقویت می‌کند.