بیانوای (BNY) اعلام کرد صندوق بینالمللی پول (IMF) پیشبینی رشد جهانی برای سال ۲۰۲۶ را به ۳.۰٪ کاهش داده است؛ اقدامی که میتواند پیامدهایی نامتوازن میان صادرکنندگان انرژی، اقتصادهای پُرترکیب از فناوری و واردکنندگان کمدرآمد ایجاد کند و در نهایت بر عملکرد سهام اثر بگذارد. انتظار میرود رشد در سال ۲۰۲۷ به ۳.۴٪ افزایش یابد، هرچند این رقم همچنان پایینتر از میانگین ۳.۵٪ ثبتشده در سالهای ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ است. در چنین فضایی، بازارها در چارچوب ارزشگذاریهای بالا، کند شدن مومنتوم و تغییر وضعیت از «شتابگیری» به سمت «تثبیت/تجمیع» ارزیابی میشوند.
در حوزه قیمتها، IMF پیشبینی میکند تورم سرفصل جهانی از ۴.۱٪ در سال ۲۰۲۵ به ۴.۷٪ در سال ۲۰۲۶ افزایش یابد و سپس در سال ۲۰۲۷ به ۳.۹٪ کاهش پیدا کند؛ موضوعی که به توقف روند کاهش تورم (دیساینفلیشن) اشاره دارد. این یادداشت همچنین به هشدارهای بانک مرکزی ژاپن (BoJ) و فدرالرزرو نیویورک اشاره کرد مبنی بر اینکه قیمتهای بالاتر انرژی و تعرفهها ممکن است همچنان به تورم منتقل شوند؛ در کنار ریسکهای گستردهتر رکود تورمی (استگفلاسیون). همچنین به ریسکهای نزولی ناشی از تشدید دوباره درگیریها، تکهتکه شدن تجارت جهانی و احتمال یک اصلاحِ فناوریمحور اشاره شد.
چالشهای بازار سهام و ریسک رکود تورمی
تنزل اخیر پیشبینی رشد جهانی برای ۲۰۲۶ به سطح کمرمق ۳.۰٪، از دورهای دشوار برای سهام خبر میدهد. با توجه به اینکه تورم سرفصل جهانی در سال ۲۰۲۶ طبق برآوردها دوباره تا ۴.۷٪ شتاب میگیرد، محیط اقتصادی به سمت ریسکهای رکود تورمی متمایل است. ما معتقدیم این ترکیبِ رشد در حال کند شدن و تورم چسبنده، در هفتههای پیشرو اتخاذ رویکرد معاملاتی تدافعیتری را توجیه میکند.
ما بازاری را میبینیم که پیش از فصل اعلام درآمدها با ارزشگذاریهای کشیده و مومنتوم رو به کاهش دستوپنجه نرم میکند. دادههای اخیر نشان میدهد نسبت قیمت به سود آیندهنگر (Forward P/E) شاخص S&P 500 حوالی ۲۷ قرار دارد؛ بهمراتب بالاتر از میانگین تاریخی ۱۶، که نشان میدهد سهام بر مبنای سطحی از رشد قیمتگذاری شدهاند که ممکن است محقق نشود. این وضعیت بازار را نسبت به هرگونه غافلگیری منفی، بهطور خاص آسیبپذیر میکند.
چیدمان تدافعی و چرخش بخشی (Sector Rotation)
با توجه به این موانع، ما برای پوشش ریسک افت احتمالی، به افزودن اختیار فروش (Put) حفاظتی روی شاخصهای بزرگ مانند نزدک ۱۰۰ اقدام میکنیم. گزارش اخیر CPI برای ژوئن ۲۰۲۶ که با رقم ۴.۵٪ بالاتر از انتظار منتشر شد، دیدگاه ما را تقویت میکند که تورم هنوز مهار نشده است. در نتیجه، موقعیتهایی که از افزایش نوسان منتفع میشوند—مانند اختیار خرید (Call) روی شاخص VIX—نیز باید مدنظر قرار گیرند.
اصلاح در بخش فناوری همچنان یکی از تهدیدهای کلیدی است، زیرا این بخش به نرخهای بهره بالاتر و کند شدن رشد حساسیت ویژهای دارد. ما خود را برای چرخش از نامهای رشدیِ بیشازحد ارزشگذاریشده به سمت بخشهای تدافعیتر آماده میکنیم. این فضا یادآور دوره رکود تورمی اواخر دهه ۱۹۷۰ است؛ زمانی که تورم بالا و رشد ضعیف به یک بازار خرسی طولانیمدت منجر شد.
