شاخص مدیران خرید (PMI) بخش خدمات آمریکا از سوی S&P Global در ماه ژوئن 51.2 واحد ثبت شد و کمتر از پیشبینی اجماعی 51.4 واحدی قرار گرفت. این عدد همچنان بالاتر از آستانه 50 است که مرز میان رشد و انقباض را مشخص میکند و نشان میدهد فعالیت بخش خدمات همچنان—هرچند با شتابی محدود—در مسیر رشد باقی مانده است.
این نتیجه که کمتر از انتظار بود، القا میکند که شتاب اقتصاد خدماتی در ژوئن اندکی ضعیفتر از چیزی بوده که بازارها در محاسبات خود لحاظ کرده بودند. با این حال، باقی ماندن شاخص در محدوده رشد نشان میدهد سطح تقاضا و تولید حفظ شده و به انقباض فراگیر تبدیل نشده است.
پیامدهای کندتر شدن رشد خدمات برای احساسات بازار
داده اخیر PMI خدمات که در سطح 51.2 منتشر شد، از کند شدن روشن در بزرگترین بخش اقتصاد آمریکا حکایت دارد. هرچند شاخص هنوز در محدوده رشد است، اما عقبماندن از انتظارات تایید میکند که شتاب در حال کاهش است. این را دلیلی برای تغییر رویکرد از موضع کاملاً صعودی تهاجمی به موضعی تدافعیتر میدانیم.
با افزایش عدمقطعیت اقتصادی، انتظار داریم نوسان از کفهای اخیر خود بالاتر برود. شاخص VIX که حوالی 14 نوسان میکرد، احتمالاً در هفتههای آینده شاهد یک حرکت صعودی پایدار خواهد بود. این موضوع خرید اختیار معامله—مانند «پوت» روی SPY یا «کال» روی VIX—را در مقطع فعلی به یک استراتژی جذاب تبدیل میکند.
چشمانداز کلانتر اقتصاد و استراتژیهای سرمایهگذاری
این یک داده منفرد نیست؛ گزارش اشتغال هفته گذشته نیز نشان داد روند استخدام به 190 هزار نفر کاهش یافته و پایینتر از اجماع قرار گرفته است. این، در کنار تورم هستهای که همچنان در حوالی 3.5% چسبنده مانده، تصویری از کند شدن رشد بدون کاهش فوری فشارهای قیمتی ارائه میدهد. این ترکیب، مسیر پیشروی فدرالرزرو را پیچیدهتر میکند.
اکنون بازار احتمالاً هرگونه شانس افزایش بیشتر نرخهای بهره توسط فدرالرزرو در ادامه سال جاری را از قیمتها حذف خواهد کرد. ما قراردادهای آتی Fed Funds را رصد میکنیم تا احتمال فزاینده یک کاهش نرخ تا سهماهه نخست 2027 را ببینیم. این موضوع محاسبات مربوط به معامله قراردادهای آتی اوراق و سهام حساس به نرخ بهره را تغییر میدهد.
ما در حال موقعیتگیری برای ضعف در بخشهای «اختیاری مصرفکننده» هستیم که بیشترین حساسیت را به کند شدن خدمات دارند. این کار با خرید اختیار «پوت» یا ایجاد اسپردهای نزولی روی ETFهایی مانند XLY انجام میشود. در مقابل، بخشهای تدافعی مانند خدمات عمومی (Utilities) و کالاهای مصرفی ضروری (Consumer Staples) میتوانند امنیت نسبی بیشتری فراهم کنند.
این فضا مشابه دوره 2015-2016 به نظر میرسد؛ زمانی که تضعیف دادههای رشد جهانی به بازاری پرنوسان و رِنج (Range-bound) برای مدتی طولانی منجر شد. در آن دوره، استراتژیهایی که از حرکتهای خنثی یا جهشهای نوسانی سود میبردند عملکرد خوبی داشتند. باید برای پویایی مشابهی در هفتههای پیشرو آماده باشیم.
