سهام ژاپن دوباره به سقفهای تاریخی برگشته و شاخص نیکی زیانهای مرتبط با جنگ ایران را جبران کرده است. با این حال، سهم سرمایهگذاری خارجی در ژاپن و پوشش ریسک ین هنوز به سطح فوریه برنگشته است.
پیش از درگیری، وزن سرمایهگذاری خارجی در ژاپن نزدیک به وزن ژاپن در شاخص **MSCI ACWI** (شاخص جهانی سهام کشورهای توسعهیافته و درحالتوسعه) بود، اما اکنون کمتر شده است. ین همچنان تحت فشار است، چون پوشش ریسک خارجی ادامه دارد و خروج سرمایه ژاپنیها به خارج محدود بوده است.
موقعیتگیری روی ین عمدتاً به پوشش ریسک سرمایهگذاریهای خارجیِ شرکتها و سرمایهگذاران ژاپنی مربوط است. دادهها نشان میدهد فعالیت پوشش ریسک از هفته پایانی مارس دوباره شروع شده و ورود پول از بیرون از ژاپن از خروج سرمایه ژاپن به آمریکا و بازارهای دیگر بیشتر بوده است.
گزارش میگوید دخالت وزارت دارایی ژاپن در بازار ارز (خرید/فروش ارز برای اثرگذاری بر نرخ) تا زمانی که این پوششهای ریسک باز نشود، احتمالاً اثر کمتری خواهد داشت. همچنین این وضعیت را به **معامله «بِیسیس»** (استفاده از اختلاف قیمت/بازده بین دو بازار برای سود کمریسکتر) مرتبط میکند؛ اینجا منظور معامله روی اختلاف بین اوراق قرضه دولتی ژاپن و اوراق خزانهداری آمریکاست.
انتظار برای افزایش نرخ بهره توسط بانک مرکزی ژاپن بهعنوان محرک اصلی کوتاهمدت برای **USD/JPY** (نرخ دلار به ین) معرفی شده و گفته میشود جهت حرکت دلار در هفتههای آینده را شکل میدهد.
سهام ژاپن دوباره رکورد زده، اما سرمایهگذاران بینالمللی هنوز به اندازه قبل از تنشهای اخیر جهانی برنگشتهاند. یعنی با وجود ورود پول به نیکی ۲۲۵، بخش بزرگی از آن در برابر افت ین «بیمه» میشود. با معامله شدن USD/JPY حوالی ۱۶۲.۵۰، ریسک دخالت رسمی بالاست، اما احتمالاً مثل گذشته اثرگذار نیست.
فشار روی ین بهخاطر همین پوشش ریسک مداوم خارجی ادامه دارد که عملاً فروش پیوسته ین ایجاد میکند. ارقام داراییها هم نشان میدهد سرمایهگذاران ژاپنی آنقدر سرمایه به خارج نمیبرند که این جریان را خنثی کند. این عدمتعادل یعنی هر تلاش وزارت دارایی برای خرید ین، در خلاف جهت یک جریان قوی حرکت میکند.
در گذشته دخالتهای سنگین اواخر ۲۰۲۲ را به یاد داریم، اما اندازه موقعیتهای پوشش ریسک اکنون حتی بزرگتر به نظر میرسد. حتی افزایش نرخ بهره مهمی که در مارس ۲۰۲۴ دیدیم هم نتوانست روند تضعیف بلندمدت ین در برابر دلار را متوقف کند. دادههای **IMM** (گزارش هفتگی موقعیتهای معاملهگران در بازار آتی شیکاگو) نشان میدهد **موقعیت خالص فروش** روی ین (یعنی شرطبندی بازار روی افت ین) هنوز نزدیک بالاترین سطح از ۲۰۱۷ است و نگاه منفی گسترده را تأیید میکند.
برای معاملهگران، نتیجه این است که کمتر روی خطر دخالت دولت تمرکز کنند و بیشتر چشم به تصمیم بعدی بانک مرکزی ژاپن درباره نرخ بهره داشته باشند. باز شدن این پوششهای ریسک بزرگ احتمالاً فقط وقتی رخ میدهد که بانک مرکزی ژاپن سرعت افزایش نرخها را بیشتر از چیزی که بازار انتظار دارد نشان دهد. «غافلگیری انقباضی» (سیاست سختگیرانهتر از انتظار) از طرف بانک مرکزی، نه وزارت دارایی، عامل اصلی قابل رصد در هفتههای آینده است.
