راهبردپردازان رابوبانک از یک مدل ناقص از زنجیره عرضه جهانی نفت برای سنجش ریسک گلوگاههای محصولات پالایششده استفاده کردند. این مدل برآورد میکند چه تغییراتی در عرضه و تقاضا لازم است، نه اینکه مقدار واقعی ذخایر را پیشبینی کند. (گلوگاه یعنی نقطهای که بهدلیل محدودیت ظرفیت حملونقل، پالایش یا انبارداری، جریان کالا کند و متوقف میشود. محصولات پالایششده یعنی فرآوردههای نفتی مثل بنزین، گازوئیل، سوخت جت و نفت کوره.)
در صورت اختلال در تنگه هرمز تا سه ماه از ماه مارس، اروپا به احتمال زیاد با کمبود فیزیکی فرآوردههای نفتی روبهرو نمیشود. در عوض، سازوکار اصلی تعدیل از مسیر افزایش قیمتها خواهد بود. (کمبود فیزیکی یعنی کالا واقعاً در بازار موجود نباشد، نه اینکه فقط گران شود.)
پیامدهای اختلال کوتاهمدت
اگر تنگه حدود یک سال بسته بماند، ذخایر حاشیه امن اروپا تخلیه میشود. در این حالت کاهش تقاضا اجتنابناپذیر است، بهویژه برای سوخت جت، نفتا و نفت کوره. (نفتا خوراک سبک پالایشگاه و پتروشیمی است. نفت کوره سوخت سنگین برای کشتیرانی و برخی صنایع است. ذخایر حاشیه امن یعنی موجودی اضافی که برای روزهای بحران نگه میدارند.)
اثرها در بخشهای مختلف یکسان نیست و هوانوردی، لجستیک و صنایع وابسته به حملونقل هوایی بیشترین آسیبپذیری را دارند. بخشهایی از آسیا و اقیانوسیه بهدلیل ذخایر پایین، ظرفیت محدود پالایش و وابستگی به عرضه خاورمیانه، با ریسک بالاتر کمبود روبهرو میشوند. (ظرفیت پالایش یعنی توان تبدیل نفت خام به فرآورده در پالایشگاهها.)
با توجه به افزایش دوباره تنشها در تنگه هرمز، ریسک یک رویداد «قیمتمحور» در بازار نفت طی هفتههای آینده روشن است. (رویداد قیمتمحور یعنی شوک اصلی از مسیر جهش قیمت رخ میدهد، نه از مسیر نبود کالا.) بسته شدن کوتاهمدت تنگه تا سه ماه احتمالاً در اروپا کمبود واقعی ایجاد نمیکند، اما قیمتها را بالا میبرد. با اینکه نفت برنت پس از خبرهای اخیر از ۹۵ دلار برای هر بشکه عبور کرده، بازار کمکم این احتمال را در قیمتها لحاظ میکند. (نفت برنت معیار قیمتگذاری جهانی برای بخشی از نفت خام است. «لحاظ کردن در قیمت» یعنی بازار از قبل آن ریسک را در قیمتها منعکس میکند.)
آمادهسازی برای نوسان بازار
باید خود را برای افزایش نوسان آماده کرد، چون «نوسان ضمنی» در اختیارمعاملههای نفت خام—که با شاخص OVX سنجیده میشود—به ۴۵ جهش کرده است. (نوسان ضمنی یعنی برآورد بازار از میزان بالا و پایین شدن آینده قیمت، که از قیمت اختیارمعاملهها برداشت میشود. اختیارمعامله قرارداد حق خرید/فروش در قیمت مشخص است. OVX شاخص نوسان مورد انتظار بازار برای نفت خام است.)
خرید اختیار خریدِ خارج از قیمت (Out-of-the-money) روی قراردادهای آتی نفت برای فصل بعد، راهی با ریسک مشخص برای بهرهگرفتن از احتمال جهش قیمت است. (قرارداد آتی یعنی تعهد خرید/فروش در تاریخ آینده با قیمت مشخص. اختیار خرید یعنی حق خرید. «خارج از قیمت» یعنی قیمت اعمال بالاتر از قیمت فعلی است و فقط اگر قیمت زیاد بالا برود ارزش میگیرد. ریسک مشخص یعنی حداکثر زیان معمولاً به همان مبلغ پرداختی برای اختیار محدود است.) این راهبرد بر این تحلیل تکیه دارد که اختلال کوتاهتر بیشتر روی قیمت اثر میگذارد تا بر موجودی واقعی بازار.
بازار فرآوردهها، بهویژه سوخت جت و نفتا، فرصت هدفمندتری نشان میدهد. امسال سفر هوایی جهانی به سطح بیسابقه رسیده و تقاضای سوخت جت از ۲۰۲۵ نزدیک به ۸٪ افزایش یافته؛ بنابراین هر اختلال عرضهای به بازاری که از قبل تنگ است ضربه میزند. (بازار تنگ یعنی عرضه و ذخایر کم است و با شوک کوچک، قیمت سریع بالا میرود.) به همین دلیل میتوان به موقعیتهای صعودی (خرید) در آتی نفت گرمایشی یا گازوئیل فکر کرد، چون اینها معمولاً همراه با سایر «تقطیرات میانی» مثل سوخت جت حرکت میکنند. (موقعیت صعودی یعنی شرط بستن روی افزایش قیمت. تقطیرات میانی دستهای از فرآوردهها مثل گازوئیل، نفت سفید و سوخت جت هستند.)
اگر اختلال بیش از سه ماه طول بکشد، راهبرد باید اثر کمبود واقعی را هم در نظر بگیرد. بسته شدن یکساله ذخایر حاشیه امن اروپا را خالی میکند؛ ذخایری که طبق دادههای اخیر Euroilstock هماکنون پایینتر از میانگین پنجساله است. (Euroilstock نهاد/منبع گزارشدهنده آمار ذخایر نفت و فرآورده در اروپا است.) در این سناریو، گرفتن موقعیتهای نزولی (فروش/شرط روی افت قیمت) در شرکتهایی که به حملونقل هوایی و سفر وابستگی بالا دارند—مثل برخی شرکتهای فناوری و لجستیک—میتواند پوشش ریسک مناسبی باشد. (پوشش ریسک یعنی معاملهای که برای کمکردن زیان در سناریوی بد انجام میشود.)
این تحلیل همچنین به ریسک بالاتر برای بخشهایی از آسیا اشاره میکند که میتواند فرصت «آربیتراژ» ایجاد کند. (آربیتراژ یعنی استفاده از اختلاف قیمت یک کالا در دو بازار برای سود کمریسک.) باید اختلاف قیمت بین معیارهای نفت خام برنت و دوبی را زیر نظر گرفت. (معیار/بنچمارک یعنی قیمت مرجع.) بسته شدن طولانی هرمز احتمالاً این فاصله قیمت را بهطور چشمگیر بازتر میکند و به معاملهگرانی که روی بهتر عمل کردن نسبی نفت حوزه اقیانوس اطلس نسبت به نفت خاورمیانه جایگیری کردهاند سود میرساند. (بهتر عمل کردن نسبی یعنی رشد/عملکرد قیمتی بیشتر نسبت به گزینه دیگر.)
حساب واقعی VT Markets خود را ایجاد کنید و همین حالا معامله را شروع کنید.
