لوری لوگان، رئیس بانک فدرال رزرو دالاس، گفت فدرال رزرو نباید راهنماییای بدهد که نشان دهد اکنون زمان آسانتر کردن سیاست پولی است. او گفت حرکت بعدی نرخ بهره میتواند یا کاهش باشد یا افزایش.
او گفت چشمانداز اقتصاد بسیار نامطمئن است. او گفت بازار کار باثبات بوده است.
ریسکهای تورم همچنان بالا است
او گفت بیش از پیش نگران بازگرداندن تورم به ۲٪ است. او گفت مسیر تورم نامعلوم است.
او در جلسه کمیته بازار باز فدرال (FOMC؛ نهادی در فدرال رزرو که درباره نرخ بهره تصمیم میگیرد) با «تمایل به کاهش نرخ» مخالفت کرد. او دوباره تأکید کرد شرایط باثبات بوده است.
این تصور که حرکت بعدی فدرال رزرو حتماً کاهش نرخ است، دیگر مطرح نیست. وارد دورهای با عدمقطعیت بالا شدهایم که در ماههای آینده هم افزایش نرخ و هم کاهش نرخ ممکن است. یعنی باید انتظار داشت نوسان بازار (بالا و پایین شدن سریع قیمتها) بیشتر شود.
این تغییر به این دلیل رخ میدهد که تورم همچنان سرسختانه بالا مانده است. تازهترین گزارش شاخص قیمت مصرفکننده (CPI؛ معیار تغییر قیمت کالاها و خدمات مصرفی) برای آوریل ۲۰۲۶ نشان داد تورم به ۳.۶٪ جهش کرده؛ بالاتر از انتظار بازار و خلاف روند کاهش آهستهای که اوایل سال دیده بودیم. فدرال رزرو بیشتر نگران توانایی خود برای رساندن تورم به هدف ۲٪ است.
ممکن است نوسان بازار افزایش یابد
معاملهگران بهتر است به خرید «نوسان» فکر کنند، چون احتمالاً هزینه اختیار معامله (Option؛ قراردادی که حق خرید یا فروش را در قیمت مشخص میدهد) بالا میرود. شاخص VIX (شاخص ترس بازار؛ سنجهای از نوسان مورد انتظار) در هفته گذشته از زیر ۱۴ به بالای ۱۷ رسیده است. این یعنی هزینه «پوشش ریسک» (Hedge؛ محافظت در برابر افت قیمت) گرانتر میشود.
بازار قراردادهای آتی نرخ بهره (Interest Rate Futures؛ قراردادهای معاملهپذیر برای حدس و پوشش ریسک تغییرات نرخهای آینده) تا پایان ۲۰۲۶ دستکم دو مرحله کاهش نرخ را قیمتگذاری کرده بود که حالا بیش از حد خوشبینانه به نظر میرسد. این میتواند فرصتی برای معامله برخلاف این انتظار باشد؛ مثلاً با فروش قراردادهای آتی نزدیکسررسید SOFR (نرخ مرجع تأمین مالی یکشبه؛ مبنای بسیاری از قراردادهای آتی نرخ بهره) که هنوز کاملاً خود را با شرایط جدید تطبیق ندادهاند. این «بازقیمتگذاری» (Repricing؛ اصلاح قیمتها با اطلاعات جدید) میتواند منبع سود باشد.
در سال ۲۰۲۵ هم شرایط مشابهی دیده شد؛ بازار بارها کاهش تند نرخ بهره را قیمتگذاری کرد اما بهخاطر تورم ماندگار رخ نداد. با توجه به تجربه سال قبل، باید نسبت به هر راهنماییای که فقط به سمت کاهش نرخ اشاره میکند بدبین بود. مسیر تورم همچنان بسیار نامطمئن است.
بازار کار باثبات به فدرال رزرو انعطاف میدهد که «سختگیرانه» بماند (Hawkish؛ یعنی تمایل به بالا نگه داشتن نرخها برای مهار تورم). گزارش اشتغال آوریل نشان داد ۲۵۰ هزار شغل اضافه شده و نرخ بیکاری روی ۳.۸٪ مانده است؛ بنابراین فدرال رزرو دلیل فوری برای کاهش نرخ جهت حمایت از اقتصاد ندارد. این قدرت به آنها اجازه میدهد تمرکز را روی مهار تورم بگذارند.
با این سطح عدمقطعیت، شرطبندی یکطرفه روی جهت بازار ریسک زیادی دارد. استفاده از اختیار معامله برای ساخت «استرادل» یا «استرنگل» (دو روش که با خرید همزمان اختیار خرید و فروش، از حرکت بزرگ قیمت به هر سمت سود میگیرند) روی شاخصهای اصلی میتواند راه محتاطانهتری باشد. این روش اجازه میدهد از افزایش نوسان سود بگیرید، بدون اینکه لازم باشد جهت نهایی بازار را حدس بزنید.
