USD/JPY حوالی 162.65 معامله می‌شد؛ 0.44% در روز رشد داشت و نزدیک به اوج‌های چند دهه اخیر باقی ماند، زیرا تقویت دلار آمریکا همچنان بر هشدارهای لفظی تکراری مقام‌های ژاپنی درباره احتمال مداخله در بازار ارز غلبه می‌کرد. ین تحت فشار اختلاف بازدهی‌ها ماند و با وجود لفاظی‌های رسمی، روند کلی همچنان دست‌نخورده باقی ماند.

پس‌زمینه نرخ بهره ژاپن همچنان عقب‌تر است: بانک مرکزی ژاپن در ژوئن نرخ سیاستی خود را به 1% رساند که بالاترین سطح از 1995 است، اما همچنان بسیار پایین‌تر از بازه هدف 3.5% تا 3.75% فدرال رزرو قرار دارد. این شکاف حدوداً 250 واحد پایه، معاملات کری (Carry Trade) را پابرجا نگه می‌دارد. در آمریکا، تنش‌های مرتبط با ایران نگرانی‌های تورمی را تشدید کرده و انتظارات برای ادامه سیاست انقباضی فد را تقویت کرده است. گزارش JOLTS نشان داد فرصت‌های شغلی در ماه مه به 7.594 میلیون افزایش یافته و بازارها در انتظار گزارش تغییر اشتغال ADP در روز چهارشنبه و گزارش اشتغال غیرکشاورزی (NFP) در روز پنج‌شنبه برای دریافت سیگنال‌های بیشتر سیاستی بودند. ING اعلام کرد پس از عبور USD/JPY از 162، ریسک مداخله همچنان بالا باقی مانده، در حالی که بحث‌های بانک مرکزی ژاپن هنوز به سمت عادی‌سازی تدریجی اشاره دارد.

پویایی معاملات کری و ریسک‌های کوتاه‌مدت

ما انتظار داریم جفت‌ارز USD/JPY به روند صعودی خود ادامه دهد؛ دلیل اصلی، شکاف قابل‌توجه میان سیاست‌های فدرال رزرو و بانک مرکزی ژاپن است. این اختلاف نرخ بهره در حدود 2.5% به‌طور قدرتمندی از معاملات کری حمایت می‌کند و نگهداری دلار در برابر ین را سودآور می‌سازد. معامله‌گران مشتقه فعلاً می‌توانند هر اصلاح قیمتی را به‌عنوان فرصت بالقوه خرید در نظر بگیرند.

تهدید مداخله از سوی مقام‌های ژاپنی ریسک اصلی است، اما به باور ما اثر آن موقتی خواهد بود. تازه‌ترین داده تورم هسته PCE آمریکا که برای ماه مه 2026 معادل 2.9% سالانه منتشر شد، همچنان به‌مراتب بالاتر از هدف فدرال رزرو است و استدلال برای دلار قوی را تقویت می‌کند. مرور مداخلات ژاپن در سال‌های 2022 تا 2024 نشان می‌دهد این اقدامات تنها به تقویت کوتاه‌مدت ین منجر شد و سپس عوامل بنیادین نرخ بهره بار دیگر جفت‌ارز را به سمت سطوح بالاتر هدایت کردند.

استراتژی‌های آپشن و ریسک رویدادهای پیش‌رو

با توجه به ریسک افت ناگهانی، ما خرید اختیار خرید (Long Call) روی USD/JPY را نسبت به نگهداری موقعیت خرید مستقیم در معاملات آتی ترجیح می‌دهیم. این استراتژی امکان بهره‌برداری از رشد بیشتر را فراهم می‌کند و در عین حال حداکثر زیان را به پریمیوم پرداختی محدود می‌سازد. همچنین می‌توان اسپرد صعودی اختیار خرید (Bull Call Spread) را برای کاهش هزینه اولیه ساختاربندی کرد؛ به‌ویژه که نوسان ضمنی احتمالاً به دلیل نگرانی از مداخله بالا خواهد ماند.

گزارش اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) در این هفته رویدادی کلیدی است که می‌تواند سوخت بیشتری به رالی دلار اضافه کند. رقم قوی اشتغال، مشابه غافلگیری مثبت گزارش JOLTS در ماه مه، تقریباً به‌طور قطع افزایش یک مرحله دیگر نرخ بهره فدرال رزرو در سال جاری را تثبیت خواهد کرد. توصیه می‌کنیم معامله‌گران برای جهش نوسان در اطراف انتشار این گزارش در روز پنج‌شنبه آماده باشند.

حتی با وجود افزایش اخیر نرخ از سوی بانک مرکزی ژاپن، عادی‌سازی سیاستی آن‌ها با سرعتی پیش می‌رود که برای به چالش کشیدن موضع انقباضی فدرال رزرو کافی نیست. بازار اکنون هشدارهای لفظی را عمدتاً تلاشی برای کند کردن سقوط ین می‌داند، نه معکوس کردن روند. بنابراین، ما همچنان از استراتژی‌های آپشن برای فروش/کمرنگ‌کردن هر تقویت ین ناشی از این اظهارات رسمی استفاده خواهیم کرد.