بانک مرکزی هند (RBI) در نشست کمیته سیاست پولی (MPC) در ۸ آوریل ۲۰۲۶، نرخ «ریپو» (نرخ اصلی وام‌دهی بانک مرکزی به بانک‌ها) را در ۵.۲۵٪ ثابت نگه داشت و موضع «خنثی» را حفظ کرد. این تصمیم با رأی کامل همه اعضا گرفته شد و با انتظار هر ۳۴ تحلیل‌گری که بلومبرگ نظرسنجی کرده بود، هم‌خوانی داشت.

نرخ «تسهیلات سپرده‌گذاری ثابت» (Standing Deposit Facility؛ نرخ سودی که بانک‌ها برای سپرده‌گذاری نزد بانک مرکزی می‌گیرند) و نرخ «تسهیلات وام‌دهی حاشیه‌ای» (Marginal Standing Facility؛ وام اضطراری کوتاه‌مدت بانک‌ها از بانک مرکزی) به‌ترتیب در ۵.۰۰٪ و ۵.۵۰٪ بدون تغییر ماند. RBI گفت موضع خنثی به این بانک اجازه می‌دهد با توجه به داده‌های تازه، واکنش مناسب نشان دهد.

چشم‌انداز رشد و تورم

با استفاده از سری جدید تولید ناخالص داخلی (GDP) با سال پایه ۲۰۲۲-۲۳، RBI رشد سال مالی ۲۰۲۷ (FY27) را ۶.۹٪ پیش‌بینی کرد. برآورد فصلی به‌ترتیب ۶.۸٪ در سه‌ماهه اول، ۶.۷٪ در سه‌ماهه دوم، ۷.۰٪ در سه‌ماهه سوم و ۷.۲٪ در سه‌ماهه چهارم اعلام شد؛ در حالی‌که رشد FY26 بر اساس «برآورد دومِ پیشرفته» ۷.۶٪ بوده است.

با استفاده از سری جدید شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) با مبنا ۲۰۲۴=۱۰۰، RBI تورم FY27 را ۴.۶٪ پیش‌بینی کرد؛ در حالی‌که در پیش‌بینی نشست فوریه برای FY26 رقم ۲.۱٪ اعلام شده بود. بانک مرکزی به بالا بودن قیمت انرژی در پی تنش‌های غرب آسیا و همچنین احتمال شکل‌گیری ال‌نینو (پدیده آب‌وهوایی که می‌تواند الگوی بارش را به‌هم بزند) و اثر آن بر باران‌های موسمی جنوب‌غربی اشاره کرد.

RBI گفت فشارهای تورمی خارج از بخش غذا و انرژی باید کنترل‌شده بماند. بانک UOB تورم FY27 را ۴.۸٪ پیش‌بینی کرد و انتظار دارد نرخ ریپو تا پایان ۲۰۲۶ در ۵.۲۵٪ ثابت بماند.

نوسان و جای‌گیری در بازار اختیار معامله

این ثبات می‌تواند به معنی کاهش نوسان کوتاه‌مدت نرخ‌های بهره باشد. در چنین فضایی، برخی معامله‌گران به سراغ فروش «اختیار معامله» (Options؛ قراردادی که حق خرید یا فروش در قیمت مشخص می‌دهد) می‌روند تا «پرمیوم» (Premium؛ پولی که خریدار اختیار به فروشنده می‌پردازد) دریافت کنند؛ چون ثابت‌ماندن نرخ ۵.۲۵٪ احتمال جهش‌های تند در «قراردادهای آتی نرخ بهره» (Interest Rate Futures؛ ابزارهای معامله روی انتظار بازار از نرخ‌ها) را کمتر می‌کند.

نمونه‌ای از این رویکرد، فروش «استرَنگِل خارج از پول» (Out-of-the-money Strangle؛ فروش هم‌زمان اختیار خرید و اختیار فروش در قیمت‌هایی دور از قیمت فعلی) روی قراردادهای آتی Nifty Bank است که از «کاهش ارزش زمانی» (Time Decay؛ کم‌شدن ارزش اختیار با نزدیک‌شدن به سررسید) سود می‌برد. شاخص India VIX (معیار نوسان مورد انتظار بازار) نیز پایین مانده و اخیراً زیر ۱۴ قرار گرفته است؛ نشانه‌ای که بازار فعلاً شوک فوری از سمت سیاست پولی را قیمت‌گذاری نمی‌کند.

پس از افزایش‌های تند نرخ بهره در ۲۰۲۵ برای مهار تورم، توقف فعلی نتیجه اثرگذاری همان سیاست ارزیابی می‌شود. بانک مرکزی اکنون میان کندشدن رشد GDP تا ۶.۹٪ و افزایش تورم تا ۴.۶٪ موازنه می‌کند. داده‌های مارس ۲۰۲۶ نشان داد تورم «سرفصل» (Headline؛ تورم کل) ۴.۹٪ بوده، اما تورم «هسته» (Core؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مانند غذا و انرژی) کاهش یافته و به RBI امکان صبر و رصد داده‌ها را داده است.

روپیه هند نیز می‌تواند از این سیاست حمایت بگیرد، چون «اختلاف نرخ بهره» (Interest Rate Differential؛ تفاوت نرخ‌های بهره دو کشور) نسبتاً بالا و باثبات است و «معامله حملی» (Carry Trade؛ قرض گرفتن با نرخ پایین و سرمایه‌گذاری در دارایی با نرخ بالاتر) را جذاب می‌کند. در این روش، معامله‌گر ممکن است در ارزی با نرخ بهره پایین وام بگیرد و در دارایی‌های هند سرمایه‌گذاری کند. تعهد بانک مرکزی به نرخ ۵.۲۵٪، پس‌زمینه‌ای قابل پیش‌بینی برای این نوع معاملات در ماه‌های آینده می‌سازد.

با این حال، ریسک‌های افزایشی تورم همچنان مهم‌اند؛ به‌ویژه به‌دلیل قیمت بالای انرژی و احتمال بیشتر ال‌نینو که می‌تواند بر باران‌های موسمی اثر بگذارد. معامله‌گران می‌توانند برای پوشش ریسک جهش ناگهانی تورم، «اختیار فروش» (Put Option؛ حق فروش در قیمت مشخص) روی اوراق دولتی با «سررسید بلند» (Long-duration؛ اوراقی که به تغییر نرخ بهره حساس‌ترند) بخرند. اگر تورم باعث افزایش غیرمنتظره نرخ بهره شود، قیمت اوراق قرضه افت می‌کند و این اختیارهای فروش سودآور می‌شوند.

از سوی دیگر، ریسک کندشدن رشد بیش از ۶.۹٪ نیز نباید نادیده گرفته شود. اگر داده‌های سریع و پرتکرار (High-frequency؛ مثل آمار تولید صنعتی) ضعف غیرمنتظره نشان دهند، می‌تواند به سود شرکت‌ها فشار بیاورد. برای پوشش این ریسک، خرید اختیار فروش روی شاخص Nifty 50 می‌تواند از افت شدیدتر از انتظار در بازار سهام محافظت کند.