تیم کلان TD Securities پیش‌بینی می‌کند رقم سرفصل اشتغال غیرکشاورزی آمریکا (NFP) در ماه ژوئن ۸۰ هزار نفر باشد؛ شامل ۵۵ هزار شغل در بخش خصوصی و ۲۵ هزار شغل در بخش دولتی. این سرعت به‌عنوان بازگشت به رشد «سربه‌سر» اشتغال توصیف می‌شود؛ پس از آنکه در چهار ماه از پنج ماه نخست سال ۲۰۲۶، افزایش اشتغال فراتر از انتظار بود. این برآورد بر فرض تثبیت بازار کار استوار است؛ به‌طوری‌که قدرت اشتغال در ابتدای سال از حوزه سلامت فراتر رفته و به بخش‌های تجارت، حمل‌ونقل و خدمات عمومی و نیز اوقات فراغت و مهمان‌نوازی تعمیم یافته است؛ در حالی که مشاغل بخش تجارت همچنان ضعیف مانده و جذب نیرو در اوقات فراغت کندتر می‌شود اما همچنان در سطحی نسبتاً محکم باقی می‌ماند.

نرخ بیکاری از نگاه TD Securities اندکی به ۴.۲٪ کاهش می‌یابد؛ بخشی به این دلیل که انتظار می‌رود نرخ مشارکت (بر مبنای عدد بدون گرد کردن) دوباره افت کند. عوامل فصلی نیز ممکن است بیکاری اندازه‌گیری‌شده را پایین‌تر نشان دهند. TD Securities انتظار دارد این شرایط به فدرال‌رزرو اجازه دهد فعلاً در وضعیت «عدم تغییر» باقی بماند و افزایش نرخ‌ها را منوط به شواهد روشن از شتاب‌گیری مجدد در بازار کار و مومنتوم استخدام کند. ریسک‌های پیش‌بینی ژوئن دوطرفه توصیف می‌شوند: از یک سو با توجه به انگیزه استخدامی اوایل سال، احتمال عملکرد بهترِ اشتغال وجود دارد؛ از سوی دیگر، بازگشت/تخلیه اثرات فصلیِ غیرمعمولاً حمایتی در بخش اوقات فراغت و مهمان‌نوازی می‌تواند رقم سرفصل را محدود کند.

پیامدها برای سیاست پولی فدرال‌رزرو و نرخ‌ها

با نزدیک شدن گزارش اشتغال ژوئن که تنها چند روز تا انتشار آن باقی مانده، خود را برای افت قابل‌توجه روند استخدام تا حدود ۸۰ هزار نفر آماده می‌کنیم. این عدد بسیار پایین‌تر از رشدهای پرقدرت ابتدای سال است و به سطح سربه‌سر لازم برای همگامی با رشد جمعیت نزدیک است. چنین رقمی می‌تواند نشانه‌ای روشن از سرد شدن بازار کار باشد.

این پیش‌بینی دیدگاه ما را تقویت می‌کند که فدرال‌رزرو در موضع «صبر/عدم تغییر» می‌ماند، زیرا هرگونه فشار برای افزایش بیشتر نرخ بهره را از بین می‌برد. ما بر این اساس به دنبال ابزارهای مشتقه‌ای هستیم که از ثبات یا کاهش نرخ‌های بهره منتفع می‌شوند، چرا که احتمال ضمنی بازار برای کاهش نرخ در آینده می‌تواند افزایش یابد. برای نمونه، گزارش اشتغال ضعیف تقریباً قطعاً احتمال کاهش نرخِ قیمت‌گذاری‌شده در معاملات آتی SOFR را بالا می‌برد؛ در حالی که این قراردادها در حال حاضر نشان می‌دهند بازار انتظار دارد فدرال‌رزرو تا فصل آینده بدون تغییر باقی بماند.

واکنش بازارها: ارز، سهام و نوسان‌پذیری

کند شدن اقتصاد آمریکا که با یک عدد ضعیف در گزارش اشتغال تأیید شود، به احتمال زیاد بر دلار آمریکا فشار وارد می‌کند. از منظر تاریخی، «کم‌بود» معنادار در داده‌های اشتغال (نسبت به انتظار) غالباً به افت فوری شاخص دلار (DXY) منجر می‌شود. ما در اختیارمعامله‌های ارزی (Currency Options) به دنبال فرصت‌های بالقوه هستیم و موضع خرید در ارزهایی مانند یورو یا ین در برابر دلار را ترجیح می‌دهیم.

در بازار سهام، گزارشی که تنها ایجاد ۸۰ هزار شغل را نشان دهد می‌تواند روایت بازار را از «فرود نرم» به سمت افزایش نگرانی‌های رکودی تغییر دهد. رشد اشتغال به‌طور پایدار زیر ۱۰۰ هزار نفر، از نظر تاریخی یک شاخص پیش‌نگر برای ورود اقتصاد به فاز رکود بوده است؛ بنابراین در حال بررسی خرید اختیار فروش حمایتی (Protective Puts) روی شاخص‌های اصلی مانند S&P 500 هستیم. با وجود تاب‌آوری بازار، چنین افت تند در شتاب استخدام می‌تواند واکنش منفی ایجاد کند.

انتظار داریم در آستانه انتشار این گزارش، با توجه به امکان غافلگیری، نوسان‌پذیری بازار افزایش یابد. نوسان ضمنی روی اختیارمعامله‌های شاخص‌ها از هم‌اکنون بالاست که بازتاب‌دهنده عدم قطعیت پیرامون این نقطه داده کلیدی است. عددی که به‌طور معنی‌دار از انتظارات فاصله بگیرد—چه بالاتر و چه پایین‌تر—احتمالاً یک نوسان شدید در بازار ایجاد می‌کند و برای راهبردهایی که از حرکت‌های بزرگ قیمتی سود می‌برند فرصت به وجود می‌آورد.