TD Securities دادههای اقتصادی آوریل چین را ضعیف ارزیابی کرد و آن را به افزایش قیمت نفت و پایین بودن اعتماد مصرفکننده مرتبط دانست. این شرکت گفت بانک مرکزی چین (PBoC) احتمالاً در کاهش نرخها و آسانتر کردن سیاست پولی محتاط میماند.
گفته شد افزایش قیمت نفت به صنایع سنتی از جمله صنعت شیمیایی فشار آورده است. همچنین اشاره شد رشد در بخشهای فناوریمحور مانند تجهیزات ارتباطی و داروسازی ادامه داشته و بخشی از اثر منفی بخشهای سنتی را جبران کرده است.
دادههای آوریل؛ نشانه حمایت هدفمند
اعتماد مصرفکننده ضعیف توصیف شد؛ فروش کالاهای مصرفی کند بوده و هزینهکرد اختیاری (هزینههایی که ضروری نیستند) کاهش یافته است. در گزارش آمده «جشنواره ۶۱۸» (رویداد بزرگ فروش آنلاین در چین) و یارانههای طرح تعویض کالا (پرداخت دولتی برای جایگزینی کالای قدیمی با جدید) میتواند در کوتاهمدت حمایت ایجاد کند.
TD Securities انتظار دارد پکن از «تحریک مالی هدفمند» استفاده کند؛ یعنی افزایش هزینهکرد دولت بهصورت محدود و مشخص، عمدتاً روی زیرساختها، نه بستههای بزرگ و فراگیر. همچنین افزود ضعف نتایج آوریل ممکن است باعث شود جزئیات برنامههایی برای تقویت صادرات در ادامه سال با سرعت بیشتری پیگیری شود.
این شرکت گفت دادههای جدید ممکن است خوشبینهای یوان (افرادی که انتظار تقویت یوان دارند) را نگران کند، اما همزمان بحث درباره حمایت دولتی را دوباره داغ میکند. TD Securities انتظار دارد بانک مرکزی چین از سطح ۶.۸ در نرخ دلار/یوان (USD/CNY) دفاع کند و این کار میتواند شامل افزایش «نسبت سپرده قانونی ارزی» (FX RRR؛ درصدی از منابع ارزی بانکها که باید نزد بانک مرکزی نگه دارند) به ۶٪ باشد.
با توجه به دادههای ضعیف آوریل، الگوی آشنایی دیده میشود: رشد کند فروش خردهفروشی (طبق آمار رسمی ماه قبل فقط ۲.۱٪ نسبت به سال قبل رشد کرده) و تولید صنعتی که بهدلیل نفت گران تحت فشار است، فضای روانی بازار را تضعیف کردهاند. این موضوع از نگاه گزارش، نیاز به حمایت هدفمند دولت را تقویت میکند، نه محرک گسترده.
دفاع سیاستی و موقعیتگیری در بازار اختیار معامله
در گذشته، انتشار «اوراق ویژه دولتی» (اوراق بدهی که دولت برای تأمین مالی هزینهها منتشر میکند) در سال ۲۰۲۵ به تقویت سرمایهگذاری زیرساختی کمک کرد و انتظار میرود اکنون نیز رویکرد مشابهی تکرار شود. این صحبتهای تازه درباره محرکها میتواند برای یوان نقش «کف حمایتی» داشته باشد؛ یعنی مانع افت زیاد آن شود، حتی اگر وضعیت اقتصاد همچنان مبهم بماند. بنابراین، انتظار کاهش شدید ارزش پول از سطوح فعلی مطرح نیست.
به نظر میرسد بانک مرکزی چین متعهد به دفاع از سطح ۶.۸ در جفتارز دلار/یوان است؛ سطحی که پیشتر هم از آن دفاع کرده است. با توجه به اینکه نرخ دلار/یوان اکنون حدود ۷.۲۳ نوسان دارد، انتظار میرود برای دفاع از یک سطح «روانی» جدید (سطحی که برای معاملهگران اهمیت ذهنی دارد) اقدام شود. افزایش احتمالی FX RRR میتواند علامت قدرتمندی باشد و «فروش استقراضی یوان» را گرانتر کند (یعنی معاملهگرانی که روی تضعیف یوان شرط میبندند، هزینه بیشتری میپردازند).
برای معاملهگران ابزارهای مشتقه (قراردادهایی که ارزششان از قیمت دارایی دیگر مثل ارز گرفته میشود)، این شرایط میتواند فرصت ایجاد کند تا از محدود شدن رشد USD/CNY در هفتههای آینده استفاده کنند. «فروش اختیار خرید» (Call Option؛ قراردادی که به خریدار حق خرید در قیمت مشخص میدهد) با قیمت اعمال برابر یا کمی بالاتر از سطح دفاعی میتواند راهبرد جذابی برای دریافت «پرمیوم» (حقبیمه/قیمت اختیار) باشد. این موقعیت از این دیدگاه سود میبرد که اقدام بانک مرکزی نوسان را کم کرده و اجازه جهش محسوس به سمت بالا را نمیدهد.
