شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) ترکیه در ماه ژوئن نسبت به مدت مشابه سال قبل ۳۲.۱۱٪ افزایش یافت و اندکی بالاتر از پیشبینی بازار که ۳۲.۱٪ بود قرار گرفت. این نتیجه نشان میدهد تورم سالانه بهطور کلی مطابق انتظارات باقی مانده است، هرچند نسبت به اجماع بازار کمی بالاتر چاپ شد.
عدد ژوئن سنجه بهروزشدهای از فشارهای قیمتی در اقتصاد ترکیه ارائه میکند و CPI همچنان بالاتر از آستانه ۳۰٪ قرار دارد. این گزارش با مقایسه رقم واقعی ۳۲.۱۱٪ با برآورد ۳۲.۱٪ اقتصاددانان، از همسویی نزدیک بین پیشبینی و تحقق حکایت دارد، در حالی که خروجی نهایی اندکی بالاتر است.
سیاست بانک مرکزی و پیامدهای اقتصادی
تورم ژوئن با ثبت داغِ ۳۲.۱۱٪ تأیید میکند که فشارهای قیمتی زیربنایی در اقتصاد ترکیه همچنان قوی است. به باور ما، این داده عملاً به هرگونه بحث درباره کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت از سوی بانک مرکزی پایان میدهد. اکنون تمرکز به این سمت میرود که بانک تا چه مدت ناچار است موضع انقباضی خود را حفظ کند.
این تحول، دیدگاه ما را تقویت میکند که بانک مرکزی جمهوری ترکیه (CBRT) در هفتههای پیشرو رویکردی هاوکیش (سختگیرانه) خواهد داشت. باید چرخه تهاجمی افزایش نرخ بهره را به یاد بیاوریم که نرخ سیاستی را از ۸.۵٪ در میانه ۲۰۲۳ به ۵۰٪ در اوایل ۲۰۲۴ رساند تا با تورمی مقابله کند که پیشتر به بیش از ۸۵٪ اوج گرفته بود. این اعتبار بهسختی بهدستآمده به این معناست که CBRT توان ارسال سیگنال چرخش زودهنگام در سیاست را ندارد.
اثر بر بازار: ارز، سهام و نرخها
برای میزهای ارزی ما، این وضعیت از لیر ترکیه حمایت میکند. نرخ سیاستی بالا، معامله «کری ترید» جذابی ایجاد میکند که در یک سال گذشته نیز به تثبیت ارز کمک کرده است. ما فروش اختیار خرید (Call) روی USD/TRY را دارای ارزش میدانیم، زیرا با قفل شدن بانک مرکزی در سیاست انقباضی، احتمال تضعیف ناگهانی لیر کاهش یافته است.
در مقابل، این محیط نرخهای بالا برای سهام ترکیه چالشزا است. هزینههای بالای تأمین مالی همچنان حاشیه سود شرکتها را تحت فشار قرار خواهد داد و با توجه به بازده جذاب اوراق دولتی، شاخص BIST-100 ممکن است برای کسب مومنتوم صعودی با دشواری مواجه شود. ما استفاده از اختیار فروش (Put) روی شاخص را برای پوشش ریسک هرگونه موقعیت خرید سهام مدنظر قرار میدهیم.
در بازار نرخها، انتظار داریم منحنی بازده منعکسکننده واقعیت «بالاتر برای مدت طولانیتر» باشد. بازدهیهای کوتاهمدت باید بالا بمانند، زیرا بازار هرگونه کاهش نرخ بهره تا ۲۰۲۶ را از قیمتگذاری خارج میکند. این موضوع، اتخاذ موقعیت برای ثبات یا اندکی افزایش در بخش ابتدایی منحنی را از طریق قراردادهای نرخ آتی (FRA) به یک راهبرد قابل اتکا تبدیل میکند.
