تورم منطقه یورو در ماه ژوئن به ۲.۸٪ کاهش یافت؛ حرکتی که عمدتاً تحتتأثیر افت قیمتهای انرژی بود، در حالیکه تورم هسته نیز به ۲.۴٪ تعدیل شد. کومرتسبانک انتظار دارد نرخ تورم سرفصل در ماههای پیشرو و در نیمه دوم سال در حوالی ۳٪ نوسان کند. این بانک رقم ژوئن را بیشتر «اصلاح بخشی» پس از جهش تند ماه قبل میداند، نه نشانهای از فروکش کردن فشارهای بنیادی قیمتها.
پیشبینی میشود قیمتهای انرژی اندکی کاهش یابد، اما انتظار میرود شرکتها هزینههای همچنان بالای انرژی را—که هنوز بالاتر از سطوح پیش از جنگ ایران است—به مشتریان منتقل کنند. این سازوکار به اثرات غیرمستقیم تورمی که بانک مرکزی اروپا رصد میکند میافزاید و سناریوی پایه بانک بر یک افزایش دیگر نرخ بهره توسط ECB در نشست سپتامبر بنا شده است. این مطلب با استفاده از یک ابزار هوش مصنوعی تولید و توسط یک ویراستار بازبینی شده و به تیم FXStreet Insights نسبت داده شده است.
چشمانداز سیاستگذاری ECB و انتظارات نرخ بهره
ما افت اخیر تورم منطقه یورو به ۲.۸٪ را یک آرامش موقت میدانیم، نه تغییر در روند زیربنایی. رقم تورم هسته—که نوسانات انرژی را حذف میکند—همچنان سرسختانه بالاتر از هدف ECB باقی مانده و نشاندهنده تداوم فشارهای قیمتی است. بنابراین انتظار داریم بانک مرکزی اروپا در نشست سپتامبر خود یک افزایش دیگر نرخ بهره را پیش ببرد.
با توجه به این چشمانداز، طی دو ماه آینده برای نرخهای بهره کوتاهمدت بالاتر موقعیتگیری میکنیم. سوآپهای شاخص شبانه (OIS) هماکنون بیش از ۷۰٪ احتمال افزایش ۲۵ واحد پایهای در سپتامبر را قیمتگذاری کردهاند؛ عددی که به نظر ما احتمالاً افزایش خواهد یافت. معتقدیم اختیار معاملههایی که از رشد قراردادهای آتی EURIBOR سود میبرند، در آستانه آن نشست جذابیت دارند.
موقعیتگیری راهبردی در برابر تداوم فشارهای تورمی
این رویکرد انقباضی (هاوکیش) از سوی ECB باید همچنان از یورو حمایت کند. یک نظرسنجی اخیر از موسسه پژوهش اقتصادی ZEW نشان داد روحیه سرمایهگذاران در آلمان برخلاف انتظار بهبود یافته است؛ موضوعی که از انعطافپذیری نسبی حکایت دارد و میتواند استدلال ECB برای تداوم انقباض را تقویت کند. ما استراتژیهایی مانند خرید اختیار خرید (Call) روی جفتارز EUR/USD را ترجیح میدهیم و بر تقویت یورو با گسترش مزیت نرخ بهره آن حساب میکنیم.
در بازارهای سهام، افزایش هزینههای استقراض احتمالاً به زیان سودآوری شرکتها عمل خواهد کرد. از این رو نسبت به شاخصهای سهام اروپا محتاط هستیم و احتمال افزایش نوسان را میبینیم. در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی Euro Stoxx 50 بهعنوان پوشش ریسک در برابر احتمال افت بازار هستیم.
این وضعیت شبیه چرخه ۲۰۲۲-۲۰۲۳ به نظر میرسد؛ زمانی که بازارها ابتدا افت تورم سرفصل را جشن گرفتند اما سپس از عزم بانک مرکزی برای مقابله با تورم هسته چسبنده غافلگیر شدند. تجربه تاریخی نشان میدهد اثرات دور دوم ناشی از هزینههای بالای انرژی و رشد دستمزدها میتواند تورم را برای مدت طولانیتری از انتظار بالا نگه دارد. ما برای بازاری موقعیت میگیریم که در حال حاضر ریسک «نرخهای بالاتر برای مدت طولانیتر» در اروپا را کمتر از واقعیت قیمتگذاری کرده است.
