شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) چین در ماه ژوئن بر مبنای سالبهسال ۱.۰٪ افزایش یافت و نسبت به ۱.۲٪ در ماه مه کاهش نشان داد؛ این آمار را اداره ملی آمار چین منتشر کرد. این رقم در مقایسه با اجماع بازار که ۱.۱٪ بود پایینتر قرار گرفت. در مقیاس ماهانه نیز CPI پس از افت ۰.۱٪ در ماه قبل، ۰.۳٪ کاهش یافت و کمتر از انتظار بازار برای افت ۰.۲٪ بود.
تورم شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) در ژوئن از ۳.۹٪ در ماه مه به ۴.۱٪ بر مبنای سالبهسال تقویت شد و مطابق پیشبینیها بود. در بازارها، دلار استرالیا (AUD) که به اقتصاد چین گره خورده است پس از انتشار این دادهها اندکی تضعیف شد؛ بهطوریکه در زمان تنظیم گزارش، AUD/USD در روز ۰.۰۱٪ کاهش داشت و به ۰.۶۹۲۷ رسید.
سیگنالهای اقتصادی و پیامدهای سیاستی
با افت تورم مصرفکننده چین به ۱.۰٪، نشانهای روشن از کندی تقاضای داخلی مشاهده میشود. افزایش شاخص قیمت تولیدکننده به ۴.۱٪ نشان میدهد هزینههای کارخانهها بالاتر رفته، اما امکان انتقال این هزینهها به مصرفکننده را ندارند. این فشار بر حاشیه سود، یک سیگنال ضدتورمی است و رویکردی محتاطانه را توجیه میکند.
دادههای ضعیف تورمی به بانک خلق چین فضای بیشتری برای حمایت از اقتصاد میدهد. بانک مرکزی طی چهار ماه گذشته نرخ پرایم وام یکساله (Loan Prime Rate) را در ۳.۴۵٪ ثابت نگه داشته، اما اکنون احتمال کاهش نرخ در فصل سوم بیشتر به نظر میرسد. ما نیز با نگاه به مشتقاتی که از افت بازده اوراق قرضه چین سود میبرند، برای این سناریو موقعیتگیری میکنیم.
اثر بر بازار و چینش سبد سرمایهگذاری
با توجه به اینکه چین بیش از ۵۰٪ از مصرف فلزات صنعتی جهان را به خود اختصاص میدهد، این ضعف تقاضا احتمالاً بر قیمت کالاهای پایه فشار وارد میکند. ما در حال ایجاد موقعیتهای فروش (Short) در قراردادهای آتی مس و خرید اختیار فروش (Put) روی شاخصهای اصلی نفت مانند نفت برنت هستیم. چشمانداز مواد خام برای هفتههای پیشرو نزولی به نظر میرسد.
دلار استرالیا که یکی از نماگرهای مهم سلامت اقتصاد چین است، بهطور خاص آسیبپذیر است. وابستگی استرالیا به صادرات سنگآهن به چین به این معناست که جفتارز AUD/USD میتواند سطوح پایینتری را آزمایش کند؛ مشابه افتهای تند دوره کندی رشد چین در سال ۲۰۱۵. از این رو، ما در حال خرید اختیار فروش AUD/USD با سررسیدهای آگوست و سپتامبر هستیم.
این نااطمینانی اقتصادی همچنین احتمالاً به افزایش نوسان بازارها منجر میشود. واگرایی بین قیمتهای تولیدکننده و مصرفکننده میتواند سودآوری شرکتها را تحت فشار بگذارد و بیثباتی ایجاد کند. به نظر ما خرید اختیار خرید (Call) روی شاخص VIX برای پوشش ریسک جهش احتمالی آشفتگی گسترده بازار، اقدامی محتاطانه است.
