انتظار می‌رود تورم فیلیپین در مقیاس سالانه از ۷.۲٪ قبلی عبور کرده و به بالای ۸٪ برسد و بیش از پیش از دامنه هدف ۲.۰ تا ۴.۰ درصدی «بانکو سنترال نگ فیلیپیناس» (BSP) فراتر رود. این شتاب‌گیری پیش‌بینی‌شده با افزایش قیمت مواد غذایی، رشد قیمت سوخت داخلی نسبت به سال گذشته و تداوم ضعف ارز مرتبط است و فشارهای تورم سرفصل را در سطوح بالا نگه می‌دارد.

با این حال، مشاهده می‌شود شتاب ماه‌به‌ماه پس از عقب‌نشینی قیمت سوخت داخلی، ملایم‌تر شدن برخی اقلام غذایی و اندکی کاهش نرخ‌های خدمات عمومی، رو به کاهش گذاشته است. همچنین گفته می‌شود نتایج تورم تا حدی «فیلترشده توسط سیاست‌ها» است، زیرا تورم قیمت خرده‌فروشی می‌تواند بسته به میزان حمایت‌های یارانه‌ای و درجه انتقال (pass-through) متفاوت باشد؛ در عین حال، انتظار می‌رود نرخ‌های داخلی همچنان در ادامه سال هم در BSP و هم در بانک اندونزی (BI) بیشتر انقباضی شود.

افزایش تورم و واکنش سیاستی

با توجه به انتشار گزارش تورم ماه مه در روز آینده، ما خود را برای عددی آماده می‌کنیم که می‌تواند از ۸٪ فراتر رود. این جهش قابل‌توجه عمدتاً ناشی از قیمت مواد غذایی، هزینه‌های بالای سوخت نسبت به سال گذشته و تضعیف پزو است. بازار خود را برای رقمی بسیار خارج از دامنه هدف ۲ تا ۴ درصدی بانک مرکزی آماده می‌کند.

چنین ثبت تورم بالایی تقریباً به‌طور قطع «بانکو سنترال نگ فیلیپیناس» (BSP) را وادار خواهد کرد قاطعانه عمل کند. انتظار داریم BSP در ماه‌های پیش رو برای مهار این فشارهای قیمتی پایدار، ناچار به انقباض بیشتر نرخ‌های داخلی باشد. این با اقدامات گذشته آنها در مواجهه با چالش‌های مشابه اقتصادی هم‌راستا است.

افت اخیر پزوی فیلیپین که اکنون حدود ۵۹.۵۰ در برابر دلار نوسان می‌کند، با گران‌تر کردن واردات، مشکل را تشدید کرده است. داده‌های اخیر همچنین نشان داد قیمت خرده‌فروشی برنج در ماه گذشته ۱۲٪ نسبت به سال قبل افزایش یافته است. این عوامل، استدلال محکمی برای یک واکنش سیاستی انقباضی (هاوکیش) از سوی بانک مرکزی ایجاد می‌کند.

سناریوی مشابهی را در چرخه ۲۰۲۲-۲۰۲۳ مشاهده کردیم؛ زمانی که تورم از ۸٪ عبور کرد. BSP آن زمان با مجموعه‌ای از افزایش‌های تهاجمی نرخ بهره، در مجموع به میزان ۴۵۰ واحد پایه، به منظور تثبیت اقتصاد واکنش نشان داد. تاریخ نشان می‌دهد بانک مرکزی برای لنگر انداختن انتظارات تورمی، در استفاده از ابزار اصلی خود تردید نخواهد کرد.

راهبردهای بازار در میانه نوسانات تورمی

با توجه به این چشم‌انداز، ما استفاده از سوآپ‌های نرخ بهره را برای موضع‌گیری نسبت به نرخ‌های بالاتر بررسی می‌کنیم. راهبرد «پرداخت نرخ ثابت» روی سوآپ‌های ۲ساله جذاب به نظر می‌رسد، زیرا این بخش از منحنی بیشترین حساسیت را به اقدامات سیاستی BSP دارد. اگر بانک مرکزی مطابق انتظار ما نرخ‌ها را افزایش دهد، این معامله مستقیماً منتفع می‌شود.

افزایش‌های بیشتر نرخ بهره باید از پزو حمایت کند؛ ارزی که در بخش عمده سه‌ماهه دوم تحت فشار بوده است. ما موقعیت‌های خرید (لانگ) روی PHP را از طریق فورواردهای ارزی یا اختیار خرید (کال آپشن) بررسی می‌کنیم. یک سیگنال روشن از سوی BSP می‌تواند به عقب‌نشاندن نرخ ارز از سطوح فعلی کمک کند.

انتشار داده‌های پیش رو و نشست‌های بعدی BSP احتمالاً نوسان بازار را افزایش خواهد داد. این فضا می‌تواند برای معامله‌گران اختیار معامله مطلوب باشد. ما معتقدیم راهبردهای «لانگ ولتیلیتی»، مانند خرید استرادل روی جفت‌ارز USD/PHP در حوالی تاریخ‌های کلیدی اعلام سیاست، می‌تواند محتاطانه و معقول باشد.