تورم شاخص قیمت مصرفکننده (CPI) سرفصل در هند برای ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۴.۱٪ بهصورت سالبهسال برآورد میشود؛ رقمی که در مقایسه با ۳.۹٪ ماه مه اندکی افزایش یافته، اما همچنان در محدوده مجاز تحمل بانک مرکزی هند (RBI) قرار دارد. این حرکت بیشتر به تقویت ارقام غذا و سوخت در کنار بخشهایی از تورم خدمات مرتبط است، نه فشارهای قیمتی فراگیر. انتظار میرود تورم هسته (Core CPI) فقط بهصورت جزئی افزایش یابد و در نتیجه، نمای کلی تورم حول هدف RBI متمرکز بماند.
با وجود رشد تندتر هزینههای جهانی کالاها و انرژی که شکاف بین WPI و CPI را افزایش داده است، انتظار میرود انتقال افزایش قیمتها از عمدهفروشی به خردهفروشی ناقص و با تأخیر باشد. این واگرایی بهعنوان فشار بر حاشیه سود در سراسر زنجیره تولید توصیف میشود؛ عاملی که میتواند تبدیل افزایش قیمت تولیدکننده به تورم مصرفکننده را محدود کند. از این منظر، عدد ژوئن با تقویت تدریجی قیمت غذا و انرژی، تورم خدمات اندکی بالاتر و عادیسازی کند تورم هسته همراستا خواهد بود.
ثبات تورم و چشمانداز سیاستگذاری RBI
ما رقم مورد انتظار ۴.۱٪ برای تورم ژوئن ۲۰۲۶ را از نگاه بازار «غیررویداد» میدانیم که صرفاً ثبات محیط را تأیید میکند. این عدد تنها اندکی بالاتر از ۳.۹٪ ماه مه است و کاملاً در محدوده آسایش بانک مرکزی هند قرار دارد. این موضوع دیدگاه ما را تقویت میکند که RBI در نشست پیشرو در اوایل اوت، موضع سیاستی فعلی خود را حفظ خواهد کرد.
محرک کلیدی که باید زیر نظر داشت، اختلاف بین تورم عمدهفروشی (WPI) و تورم مصرفکننده (CPI) است. دادههای اخیر ماه مه ۲۰۲۶ نشان داد WPI به اوج ۱۵ماهه ۵.۸٪ شتاب گرفته، اما این فشار بهطور کامل به مصرفکنندگان منتقل نشده است. این امر نشان میدهد تولیدکنندگان در حال جذب بخشی از افزایش هزینهها هستند؛ موضوعی که سقف رشد تورم سرفصل را محدود کرده و احتمال غافلگیری سیاستی را کاهش میدهد.
پیامدها برای نرخهای بهره، سهام و بازار ارز
برای معاملهگران نرخ بهره، این چشمانداز به این معناست که سوآپهای شاخصشده شبانه (OIS) بعید است افزایش نرخ بهره در کوتاهمدت را قیمتگذاری کنند. ما در موقعیتهایی که بر تداوم ثبات در بخش کوتاه منحنی بازده شرط میبندند ارزش میبینیم. بازار ممکن است نسبت به افزایشهای کوچک تورم بیش از حد سریع واکنش نشان دهد و برای ما فرصت ایجاد کند.
در بازار مشتقات سهام، ثبات RBI با قابلپیشبینی نگه داشتن هزینه استقراض از قیمت سهام حمایت میکند. انتظار میرود این فضا نوسان را پایین نگه دارد؛ در حالی که شاخص India VIX در حال حاضر نزدیک کفهای چندساله و حوالی سطح ۱۴ نوسان میکند. ما معتقدیم راهبردهایی مانند فروش اختیار فروش خارج از پول (out-of-the-money puts) روی شاخص Nifty 50 برای کسب درآمد از این ثبات مورد انتظار جذاب است.
در مشتقات ارزی، رویکرد صبورانه RBI در تضاد با لحن کمی انقباضیتر فدرالرزرو آمریکا در فصل گذشته قرار دارد. این واگرایی سیاستی میتواند فشار نزولی ملایمی بر روپیه هند وارد کند. بنابراین، در حال بررسی موقعیتهای خرید (لانگ) در قراردادهای آتی USD/INR هستیم تا در برابر افت تدریجی ارزش روپیه پوشش ریسک ایجاد کنیم یا از آن منتفع شویم.
