آتش‌بس کمی پیش از رسیدن به مهلت اعلام شد و قرار است مذاکرات از جمعه در اسلام‌آباد آغاز شود، هرچند این موضوع هنوز به‌طور رسمی تأیید نشده است. تنگه هرمز باز است و کشتی‌ها در حال عبور هستند، اما باید با نیروهای مسلح ایران هماهنگ کنند.

پیش از اعلام خبر، شاخص VIX (شاخص ترس بازار؛ معیاری از نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا بر اساس قیمت «اختیار معامله»‌ها) ساعت ۳ بعدازظهر به ۲۸ رسید و سپس ۸٪ افت کرد و در ۲۵.۵۰ بسته شد؛ با این حال در مجموع روز ۶٪ بالاتر بود. شاخص‌های آمریکا ترکیبی پایان یافتند: داوجونز ۸۵ واحد منفی، S&P ۵ واحد مثبت، نزدک ۲۱ واحد مثبت، راسل ۴ واحد مثبت، حمل‌ونقل ۲۴۲ واحد مثبت (۱.۳٪)، S&P هم‌وزن (وزن برابر به همه سهم‌ها) ۲۰ واحد منفی، و «هفت غول» (Magnificent 7؛ هفت شرکت بزرگ فناوری/رشد آمریکا) ۳۷ واحد منفی.

نمای کلی واکنش بازار

بازارهای آسیا صعود کردند: کره‌جنوبی ۶.۸٪، ژاپن ۵.۴٪، تایوان ۴.۶٪، هنگ‌کنگ ۳.۱٪، چین ۳.۵٪ و استرالیا ۲.۶٪. در اروپا ساعت ۶ صبح، فرانسه، آلمان و شاخص یورو استاکس (Euro Stoxx؛ شاخص سهام بزرگ منطقه یورو) ۴.۳٪ رشد داشتند، ایتالیا ۳.۳٪، اسپانیا ۳٪ و بریتانیا ۲.۴٪.

قراردادهای آتی آمریکا (Futures؛ قیمت‌های معامله‌شده برای تحویل/تسویه در آینده و نشان‌دهنده انتظار بازار قبل از بازگشایی) بالاتر بودند: داو ۲.۵٪، S&P ۲.۶٪، نزدک ۳.۸٪ و راسل ۳.۷٪. نفت افت کرد؛ WTI (نفت خام آمریکا) ۱۵.۶٪ نزول تا ۹۵.۳۰ دلار و برنت ۱۳٪ نزول تا ۹۵ دلار، در حالی‌که قراردادهای آتی نفت برای پاییز، قیمت‌های محدوده ۷۰ دلار پایین را نشان می‌دادند.

بازده اوراق خزانه آمریکا (Treasury yields؛ نرخ سود اوراق بدهی دولت آمریکا) پایین آمد؛ اوراق ۱۰ساله ۴.۲۴٪ (۵ واحد پایه کمتر) و ۳۰ساله ۴.۸۴٪ (۳ واحد پایه کمتر). «واحد پایه» (bps) یعنی یک‌صدم درصد. طلا پس از رشد ۱.۲٪، ۱.۷٪ دیگر بالا رفت و در ۴,۷۹۰ دلار معامله شد (۸۲ دلار افزایش)، در حالی‌که VIX حدود ۲۰٪ افت کرد و از ۲۲.۳۰ پایین‌تر رفت و به سمت ۱۹.۶۰ حرکت کرد.

گزارش‌های اقتصادی اعلام‌شده شامل درخواست وام مسکن (Mortgage Applications؛ آمار تقاضا برای وام‌های خرید/تجدید وام مسکن) و صورت‌جلسه نشست FOMC در ماه مارس بود (FOMC؛ کمیته سیاست‌گذاری بانک مرکزی آمریکا که درباره نرخ بهره تصمیم می‌گیرد). S&P در ۶,۶۱۶ بسته شد و قراردادهای آتی حدود ۱۸۰ واحد بالاتر را نشان می‌دادند؛ سطوح اشاره‌شده ۶,۶۴۴، ۶,۷۷۱ و ۶,۸۰۴ بود و گفته شد برای عبور از هر سه «خط روند» (Trendline؛ خطوطی روی نمودار برای نشان دادن مسیر کلی قیمت) به رشد ۳٪ نیاز است.

باید درس آتش‌بس سال ۲۰۲۵ را به یاد داشته باشیم. بازار با تهدید بمباران‌ها ملتهب بود، اما توافق لحظه آخری باعث «رالی ریسک‌پذیری» شد (Risk-on rally؛ وقتی سرمایه‌گذاران به‌جای دارایی‌های امن، سراغ سهام و دارایی‌های پرریسک‌تر می‌روند). آن اتفاق نشان داد «پرمیوم ریسک ژئوپلیتیک» (Geopolitical risk premium؛ اضافه‌قیمتی که بازار به‌خاطر نگرانی‌های سیاسی/جنگی روی دارایی‌ها می‌گذارد) چقدر سریع می‌تواند از بین برود.

درس‌های آتش‌بس ۲۰۲۵

به VIX امروز نگاه کنید که حدود ۱۴.۵ است؛ فاصله زیادی با جهش ۲۸ در اوج بحران ۲۰۲۵ دارد. این یعنی «اختیار معامله»‌ها (Options؛ قراردادهایی که حق خرید/فروش در قیمت مشخص تا زمان معین می‌دهند) فعلاً ارزان‌ترند و بازار بیش از حد خیال‌راحت است. برای معامله‌گران، این می‌تواند فرصتی باشد برای خرید «پوشش ریسک» بلندمدت (Protection/Hedge؛ ابزار برای محدود کردن زیان)، مثل اختیار فروش روی SPY (Put option؛ حق فروش. SPY؛ صندوق قابل معامله‌ای که شاخص S&P 500 را دنبال می‌کند) با هزینه کمتر نسبت به دوران ترس.

داستان نفت هم متفاوت است و WTI اکنون نزدیک ۸۲ دلار برای هر بشکه معامله می‌شود. این با زمانی فرق دارد که پس از بازگشایی تنگه هرمز، در یک صبح از بالای ۱۱۰ به ۹۵ سقوط کرد. با حذف پرمیوم ژئوپلیتیک و ثبات قیمت‌ها، «فروش کال پوشش‌دار» روی سهام انرژی یا ETFهایی مثل XLE می‌تواند راهی برای درآمد باشد (Covered call؛ فروش اختیار خرید روی دارایی‌ای که همان دارایی را در اختیار دارید. ETF؛ صندوق قابل معامله در بورس. XLE؛ ETF بخش انرژی آمریکا).

در رالی ۲۰۲۵، گروه‌های پرنوسان‌تر مثل فناوری و شرکت‌های کوچک پیشتاز بودند. نزدک ۱۰۰ از روز آتش‌بس بیش از ۲۲٪ بالا رفته و کسانی را که در افت‌ها خریده بودند، منتفع کرد. با پایین بودن «نوسان ضمنی» (Implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیارها برداشت می‌شود) خرید اختیار خرید روی شاخص‌های فناوری مثل QQQ می‌تواند از نظر نیاز به سرمایه، به‌صرفه‌تر از خرید مستقیم سهام باشد (Call option؛ حق خرید. QQQ؛ ETF دنبال‌کننده نزدک ۱۰۰).

طلا هم واکنش نشان داد؛ نه فقط از ترس، بلکه از افت بازده اوراق. با بازده ۱۰ساله که حالا حدود ۴.۱۵٪ و نسبت به ۴.۲۴٪ آن دوره کمتر است، نوسان‌های شدید طلا آرام‌تر شده. این می‌تواند یعنی «استراتژی‌های اختیار معامله» روی ETFهای طلا مثل GLD که از قیمت‌های در یک بازه محدود سود می‌برند، کارایی داشته باشند (Range-bound؛ حرکت قیمت بین کف و سقف مشخص. GLD؛ ETF طلا).

جمع‌بندی ترس ۲۰۲۵ این است که چرخش احساسات چقدر سریع رخ می‌دهد و کاهش تنش می‌تواند رالی بسازد. فضای امروز با نوسان پایین را نباید بدیهی دانست، چون فرصت خوبی برای چیدن معامله‌هاست. باید هوشیار ماند، چون بازار می‌تواند خیلی سریع تغییر جهت دهد.