آمارهای اعتباری و وام مسکن بریتانیا، همراه با بالا ماندن بازدهی‌های بخش جلویی منحنی (front-end yields)، به‌عنوان عواملی مطرح شدند که با تداوم سوگیری انقباضی بانک انگلستان (BoE) هم‌خوانی دارند. در این یادداشت به موضع «هاوکیش» مگان گرین، عضو کمیته سیاست پولی (MPC)، اشاره شد و همچنین گفته شد افزایش احتمالی ۲۵ واحد پایه‌ای (bp) برای نشست ۱۸ ژوئن در حال بررسی است؛ در کنار اظهارنظرهای هو پیل، اقتصاددان ارشد.

همان تحلیل، اقدام در ماه ژوئن را کم‌احتمال‌تر ارزیابی کرد و در صورت تداوم عدم‌قطعیت، ۳۰ ژوئیه را پنجره محتمل‌تری برای اقدام دانست؛ و افزود این سناریو با احتمال ۵۰-۵۰ در قیمت‌ها منعکس شده است؛ موضوعی که فضای رشد بیشتر بازدهی‌های بازار—به‌ویژه در بخش جلویی منحنی—را باز می‌گذارد. همچنین گفته شد بازدهی‌های بالاتر در بریتانیا برای پوند (GBP) حمایتی است، خصوصاً در برابر یورو (EUR)، هرچند ریسک‌های سیاسی داخلی و ریسک‌های مالیه عمومی به‌عنوان محدودکننده‌های بالقوه برای رشد ارز ناشی از نرخ‌ها ذکر شد.

استدلال برای انقباض بیشتر بانک انگلستان

ما دلایل قوی می‌بینیم که بانک انگلستان افزایش نرخ دیگری را مدنظر قرار دهد؛ احتمالا به‌محض نشست ۳۰ ژوئیه. بازار در حال حاضر این سناریو را صرفاً با احتمال ۵۰-۵۰ قیمت‌گذاری کرده است؛ چیزی که از نظر ما فرصت ایجاد می‌کند. با توجه به تداوم فشارهای تورمی، این قیمت‌گذاری به نظر بیش از حد پایین است.

داده‌های اخیر از موضعی هاوکیش‌تر حمایت می‌کند؛ به‌طوری‌که تازه‌ترین گزارش اداره ملی آمار (ONS) نشان داد تورم خدمات بریتانیا در آوریل ۲۰۲۶ روی ۵.۵٪ ثابت مانده که بسیار بالاتر از هدف ۲٪ است. علاوه بر این، آمار «پول و اعتبار» خود بانک انگلستان نشان داد تصویب وام‌های رهنی به ۷۱ هزار واحد رسید—بالاترین سطح در ۱۸ ماه—که نشانه‌ای از تاب‌آوری بازار مسکن و تداوم تقاضای اعتباری است. این ارقام نشان می‌دهد فشارهای زیربنایی اقتصاد به اندازه‌ای سرد نشده که بانک بتواند سیاست را آسان‌تر کند.

پیامدهای بازار و ریسک‌ها برای استرلینگ

برای معامله‌گران مشتقات، این امر به معنای آماده‌سازی برای نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت بالاتر در بریتانیا طی هفته‌های پیش‌رو است. با توجه به بازقیمت‌گذاری احتمال افزایش نرخ در ژوئیه، فضای مشخصی برای بالا رفتن بازدهی‌های بخش جلویی منحنی وجود دارد. این می‌تواند به این معنا باشد که اختیارها (options) یا قراردادهای آتی (futures) مرتبط با نرخ سونیا (SONIA) که پس از نشست ژوئیه سررسید می‌شوند، کمتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری شده‌اند.

این محیط باید برای پوند حمایتی باشد، به‌ویژه در برابر یورو؛ جایی که سیاست پولی ظاهراً با ثبات بیشتری دنبال می‌شود. بانک مرکزی اروپا مسیری محتاطانه‌تر را سیگنال داده و این واگرایی سیاستی به نفع استرلینگ تمام می‌شود. نمونه مشابه این پویایی را در سال ۲۰۲۳ دیدیم؛ زمانی که هاوکیش شدن غیرمنتظره بانک انگلستان به جهش تند GBP/EUR انجامید.

با توجه به این موارد، ما اختیار خرید (call options) روی GBP/EUR را راهی مؤثر برای موقعیت‌گیری در برابر احتمال تقویت پوند در آستانه تصمیم ۳۰ ژوئیه می‌دانیم. این راهبرد به معامله‌گران امکان می‌دهد از افزایش نرخ ارز منتفع شوند و در عین حال ریسک نزولی را محدود کنند. قیمت‌گذاری فعلی بازار ممکن است احتمال رو به افزایش یک افزایش نرخ بهره را به‌طور کامل منعکس نکرده باشد.

با این حال، باید نسبت به بادهای مخالف بالقوه ناشی از سیاست داخلی و عدم‌قطعیت‌های مرتبط با مالیه عمومی هوشیار بود. هرگونه تحول سیاسی غیرمنتظره یا تغییر در سیاست مالی می‌تواند این چشم‌انداز را بر هم بزند. این عوامل می‌توانند حتی در صورت افزایش نرخ‌ها از سوی بانک انگلستان، قدرت‌گیری پوند را محدود کنند.