آخرین تغییرات در شیب منحنی بازدهی نشان می‌دهد که احتمال وقوع رکود در ایالات متحده به زودی کاهش یافته است. این تغییر می‌تواند تأثیری بر نحوه استخدام شرکت‌ها، نحوه هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و تأثیر بر اقتصاد کلان داشته باشد. شاخص S&P 500 به قلمرو مثبت برای سال ۲۰۲۵ بازگشته است که به معنای کاهش احتمال کندی اقتصادی ناشی از بازار است. این تغییر نشان‌دهنده اهمیت مستمر تمرکز دولت ترامپ بر عملکرد بازار سهام به عنوان معیاری از موفقیت است.

مفهوم شیب‌دار شدن بازار خرسی

مفهوم “شیب‌دار شدن بازار خرسی” شامل افزایش سریع‌تر بازدهی‌های بلندمدت نسبت به بازدهی‌های کوتاه‌مدت است. این شیب‌دار شدن منحنی معمولاً نشان‌دهنده انتظارات برای رشد اقتصادی قوی‌تر یا تورم بالاتر است. آنچه در بازارها اخیراً دیده‌ایم، تغییر قابل توجهی است. شیب‌دار شدن بازار خرسی، به طور خاص، نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران تقاضای بیشتری برای بازدهی دارند تا بدهی‌های بلندمدت را نگهداری کنند. به عبارت ساده‌تر، آنها فکر می‌کنند که چشم‌اندازهای رشد یا خطرات تورمی ممکن است در حال افزایش باشد. این موضوع ممکن است به نظر متناقض بیاید، با توجه به اینکه احساسات قبلاً در سال بسیار محتاطانه بود. با این حال، حرکت رو به بالای بازدهی‌های بلندمدت نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران در حال بازنگری درباره‌ی دوام این گسترش هستند و شاید همچنین در حال سؤال کردن این موضوع هستند که آیا فدرال رزرو به زودی زبان خود را تغییر خواهد داد یا خیر. با بازگشت شاخص‌های سهامی به وضعیت مثبت برای سال ۲۰۲۵، مشخص است که نگرانی‌های عمومی درباره‌ی کندی شدید اقتصادی شروع به کم‌ رنگ شدن کرده است. فقط سطح سودها مهم نیست؛ زمان‌بندی آن نیز تأثیرگذار است. بهبود سریع‌تر از آنچه انتظار می‌رفت می‌تواند به اعتماد به نفس بیشتر شرکت‌ها منجر شود. این نوع حرکت معمولاً بر استانداردهای وام‌دهی، گسترش اعتبار و در نهایت نحوه قیمت‌گذاری دارایی‌های پرخطر در ماه‌های آینده تأثیر می‌گذارد.

داده‌های تورمی و مسیرهای نرخ آینده

آنچه اکنون بیشتر اهمیت دارد، این است که هفته‌های آینده چه داده‌های تورمی و فشارهای دستمزد را به همراه خواهد داشت. این موارد تصمیمات آینده درباره مسیرهای نرخ را شکل خواهند داد. شتاب در بازدهی‌های بلندمدت ممکن است به عنوان پیش‌بینی بازار از چاپ‌های تورمی قوی‌تر یا داده‌های مربوط به حقوق و دستمزد تعبیر شود. این می‌تواند ما را به این سمت سوق دهد که چگونگی مدیریت موقعیت‌های حساس به نرخ را بازنگری کنیم. پاول نشانه‌های قوی درباره‌ی تغییر قریب‌الوقوع ارائه نکرده و واژه‌های اخیر کمی به سمت نظرهای تهاجمی میل داشته است. همین موضوع به توضیح افزایش نوسان کمک می‌کند. اگر یک قدم به عقب برگردیم، همه اینها به یک بازار بسیار دو جانبه اشاره می‌کند. دیگر فقط موضوع رکود یا عدم رکود نیست، بلکه بیشتر درباره‌ی سرعت رشد و اینکه فشارهای قیمت چقدر پایدار هستند، است. ما مجبور شده‌ایم که نحوه رفتار ابزارهای مختلف را در محیطی که نرخ‌های بلندمدت افزایش می‌یابد، بازنگری کنیم، در حالی که قسمت‌های کوتاه‌تر همچنان ثابت باقی می‌مانند. این موضوع نوسانات ضمنی را تغییر می‌دهد، ارزش نسبی را دوباره شکل می‌دهد و نیاز به بررسی دقیق‌تری از تجارت‌های منحنی که در رژیم‌های صاف عملکرد خوبی داشتند، ایجاد می‌کند. اکنون تأکید بیشتری بر مدیریت ریسک در سراسر دوره‌ها وجود دارد، نه اینکه فقط به سمت‌گیری مطلق بپردازیم. یادداشت‌های یلن که اوایل ماه گذشته بیان شد، راحتی خزانه‌داری را با افزایش بازدهی‌های بلندمدت تایید کرد به شرطی که این بازدهی‌ها منعکس‌کننده انتظارات واقعی رشد باشند و نه بازارهای نامنظم. این موضوع درجه‌ای از وضوح سیاستی را فراهم می‌کند که مفید است. با این حال، باید مراقب هرگونه تغییر غیرمنتظره در ارتباطات باشیم، به ویژه از سوی سخنگویان میان‌رده فدرال رزرو. به طور کلی، می‌توان گفت که قیمت‌گذاری درآمد ثابت دیگر توسط قطعیت رکود تثبیت نشده است. اکنون این روند بیشتر به داده‌های حاشیه‌ای پاسخگو است. این ممکن است به نظر ساده بیاید، اما برای کسانی که سرمایه را در سراسر دوره‌ها و جغرافیاها تخصیص می‌دهند، نیازمند بازنگری در این است که کدام بخش از منحنی هنوز عدم تقارن را فراهم می‌کند. رویکرد ما باید هم‌زمان انعطاف‌پذیرتر و سریع‌تر شده باشد. موقعیت‌های ثابت در زمانی که یک گزارش شغلی می‌تواند مسیر آینده را دوباره تنظیم کند، کارساز نخواهد بود. ما باید بیشتر بر روی گزینه‌های درون‌هفتگی و بروز رسانی‌های کوتاه‌مدت تکیه کنیم. اکنون این به نظر منطقی می‌رسد، با توجه به اینکه انتظارات نرخ بیشتر از داده‌ها تأثیر می‌پذیرد تا اشاره‌های کمیته بازار آزاد فدرال. رامتسال مثبت سرمایه‌گذاری به سال جاری نیز این را تقویت می‌کند: سرمایه‌گذاران نه‌تنها از سرمایه‌گذاری‌های دفاعی بیرون می‌روند، بلکه این کار را با تحمل ریسک بالاتر انجام می‌دهند. این منطقی است. یک بازار سهام رو به رشد در کنار یک منحنی شیب‌دار می‌تواند هنوز با یک زمینه کلان دشوار سازگار باشد. این فقط نشان می‌دهد که مسیر طولانی‌تر شده است، نه آسان‌تر. اکنون تجارت را شروع کنید – برای ایجاد حساب VT Markets زنده خود اینجا را کلیک کنید