شاخص ترکیبی مدیران خرید (PMI) منطقه یورو در ماه مه از ۴۸.۸ به ۴۷.۵ کاهش یافت؛ سومین افت پیاپی ماهانه و همچنان زیر سطح ۵۰ (به معنی انقباض، یعنی کوچک شدن فعالیت اقتصادی). در گزارش، افت شاخص به درگیری در خلیج فارس نسبت داده شده و به تداوم ضعف شرایط در سهماهه دوم اشاره دارد.
روحیه بخش تولید از ۵۲.۲ به ۵۱.۴ کاهش پیدا کرد، و بخش خدمات از ۴۷.۶ به ۴۶.۴ افت کرد. اثر منفی در خدمات پررنگتر از تولید به نظر میرسد و PMI خدمات همچنان انقباض را نشان میدهد.
شاخص PMI منطقه یورو عمیقتر وارد محدوده انقباض شد
بهروزرسانی همچنین میگوید تعداد بیشتری از شرکتها در هر دو بخش تولید و خدمات با افزایش هزینه نهادهها مواجه شدهاند (هزینه نهادهها یعنی هزینه مواد اولیه، انرژی و دستمزد). در بخش تولید، زیرشاخص قیمت نهادهها (بخشی از PMI که تغییرات هزینههای ورودی را نشان میدهد) به ۸۰.۱ رسید که بالاترین سطح از سال ۲۰۲۲ است.
قیمتهای فروش فقط بخشی از این افزایش هزینه را پوشش دادهاند؛ در نتیجه همزمان فشار تورمی (بالا ماندن روند افزایش قیمتها) و ضعف فعالیت اقتصادی دیده میشود. این موضوع برای بانک مرکزی اروپا (ECB) یک دوراهی سیاستی ایجاد میکند: از یک طرف ریسک افزایش قیمتها و از طرف دیگر رشد اقتصادی ضعیف.
به این مقطع در سال ۲۰۲۵ که نگاه کنیم، یادآوری میشود فضای اعتماد چقدر ضعیف بود؛ PMI ترکیبی منطقه یورو به ۴۷.۵ سقوط کرده بود. درگیری ادامهدار در خلیج فارس هزینه انرژی را بالا میبرد و بهویژه بخش خدمات را تحت فشار قرار میداد. این وضعیت یک معضل جدی برای بانک مرکزی اروپا ایجاد کرده بود؛ جایی که بین مقابله با تورم و حمایت از اقتصاد شکننده گیر افتاده بود.
بازارها از پناهگیری در برابر بحران به سمت چیدمان برای بهبود حرکت میکنند
فشارهای تورمی که سال ۲۰۲۵ را شکل داده بود، تا حد زیادی فروکش کرده است. آن زمان، زیرشاخص قیمت نهادههای تولید به ۸۰.۱ رسیده بود؛ سطحی که از ۲۰۲۲ دیده نشده بود. در مقابل، تازهترین دادههای یورواستات (Eurostat؛ نهاد آمار رسمی اتحادیه اروپا) برای آوریل ۲۰۲۶ نشان میدهد تورم سرفصل HICP (شاخص هماهنگ قیمت مصرفکننده؛ معیار استاندارد تورم در اروپا) به ۲.۱٪ کاهش یافته که بسیار نزدیک به هدف ECB است.
این فضا محاسبات مربوط به انتظار نرخ بهره را تغییر میدهد. در حالی که سال گذشته ECB بهدلیل تورم برای کاهش سختگیری سیاستی مردد بود، اکنون بحث به زمانبندی کاهش احتمالی نرخها برای حفظ روند بهبود منتقل شده است. بازارها کموبیش دستکم یک کاهش ۲۵ واحد پایه (۲۵ صدم درصد) تا پایان سهماهه چهارم را قیمتگذاری میکنند.
برای معاملهگران بازار مشتقه (ابزارهای مالی که ارزششان از دارایی پایه میآید)، این یعنی فاصله گرفتن از پوشش ریسکِ سقوط شدید اقتصادی. با مثبت شدن دادههای اقتصادی و کنترل تورم، نوسان ضمنی (Implied Volatility؛ برآورد نوسان آینده از قیمت اختیار معامله) در شاخصهایی مثل Euro Stoxx 50 (شاخص ۵۰ شرکت بزرگ منطقه یورو) نسبت به اوجهای ۲۰۲۵ کاهش یافته است. فروش اختیار فروشِ دور از قیمت (Out-of-the-Money Put؛ اختیار فروشی که قیمت اعمالش از قیمت فعلی پایینتر است) روی این شاخص میتواند راهی برای دریافت پرمیوم/حقبیمه (Premium؛ مبلغی که فروشنده اختیار معامله دریافت میکند) در محیط باثباتتر باشد.
همچنین چیدمان برای کاهش تدریجی نرخهای کوتاهمدت منطقی به نظر میرسد. میتوان از قراردادهای آتی (Futures؛ قرارداد استاندارد خرید/فروش در آینده) مرتبط با EURIBOR (نرخ مرجع بینبانکی یورو) استفاده کرد تا احتمال رو به افزایش کاهش نرخ ECB در ادامه سال بازتاب داده شود. این، وارونه راهبردهایی است که در ۲۰۲۵ و زمانی که ترس تورمی بر روایت بازار غالب بود به کار گرفته میشد.
