بازده حراج اوراق خزانهداری آمریکا با سررسید ۴ هفتهای به ۳.۶٪ افزایش یافت. بازده حراج قبلی ۳.۵۹۵٪ بود.
بازار در حال بازتنظیم انتظارها درباره سیاست کوتاهمدت فدرال رزرو (بانک مرکزی آمریکا) است و نرخ اوراق ۴ هفتهای به ۳.۶٪ رسید. همین افزایش کوچک نشان میدهد فرض سادهِ ادامه کاهش نرخ بهره—که بخش بزرگی از بازار در سال ۲۰۲۵ بر آن تکیه داشت—حالا زیر سؤال رفته است. برای معاملهگران، این میتواند نشانه مکث در روند «کاهش نرخ بهره» (سیاست انبساطی یعنی ارزانتر کردن هزینه وام) باشد و لازم است چینش معاملات خود را با آن هماهنگ کنند.
تغییر انتظارات از فدرال رزرو
این اتفاق در حالی رخ میدهد که گزارش اخیر تورم برای مارس ۲۰۲۶ نشان داد قیمتهای مصرفکننده محکمتر از انتظار باقی ماندهاند و تورم هسته (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل غذا و انرژی) روی ۳.۱٪ قرار دارد. بازار کار هم همچنان مقاوم است و طبق دادههای اوایل آوریل، ۲۱۵ هزار شغل اضافه شده است. ترکیب این دادهها به فدرال رزرو دلیل میدهد نرخ بهره را تا تابستان ثابت نگه دارد؛ برخلاف چیزی که بسیاری از فعالان بازار در قیمتها لحاظ کرده بودند.
با این چشمانداز، میتوان فروش قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت را در نظر گرفت؛ مثل قراردادهای مرتبط با SOFR (نرخ تامین مالی شبانه تضمینشده؛ یک نرخ مرجع دلاری که بر پایه معاملات واقعی وامدهی کوتاهمدت است). این راهبرد روی این حساب است که بازار احتمال کاهشهای بیشتر نرخ بهره در سال جاری را کمتر و کمتر قیمتگذاری کند. در دورههای قبلی هم وقتی فدرال رزرو بعد از چند مرحله کاهش نرخ بهره مکث کرده، بخش کوتاه منحنی بازده (نرخهای سررسیدهای کوتاهتر) اغلب برای چند ماه بالاتر بازقیمتگذاری شده است.
نامطمئنتر شدن مسیر فدرال رزرو میتواند به افزایش نوسان ضمنی هم منجر شود؛ نوسان ضمنی یعنی میزان نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود (نه نوسان گذشته). در چنین شرایطی، خرید اختیار معاملههایی که از بزرگتر شدن نوسان قیمت سود میبرند میتواند جذاب باشد. برای نمونه، خرید «استرادل» روی صندوق قابلمعامله iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) میتواند راهی برای معامله این عدمقطعیت باشد؛ استرادل یعنی خرید همزمان اختیار خرید (Call) و اختیار فروش (Put) با سررسید و قیمت اعمال یکسان تا از حرکت بزرگ قیمت—در هر جهت—سود گرفته شود.
این فضا احتمالاً برای سهام رشدی (سهامی که ارزشگذاریشان به رشد آینده وابسته است و معمولاً از نرخ بهره پایین سود میبرند) عامل فشار خواهد بود. میتوان ریسک موقعیتهای خرید سهام را پوشش داد؛ مثلاً با خرید اختیار فروش (Put) روی شاخصهای اصلی یا فروش «کال اسپرد» در برخی بخشهای فناوری (کال اسپرد یعنی فروش و خرید اختیار خرید در دو قیمت اعمال متفاوت برای محدود کردن ریسک و دریافت پریمیوم). این کار سپری ایجاد میکند اگر بازار با این واقعیت روبهرو شود که هزینه وامگیری قرار نیست در آینده نزدیک ارزانتر شود.
