بازدهی حراج اوراق ۵ساله آلمان به ۲.۷۴٪ رسید؛ در حالی که در حراج قبلی ۲.۷۲٪ بود.

این تغییر یعنی بازدهی نسبت به نتیجه قبلی ۰.۰۲ واحد درصد افزایش یافته است.

سیگنال‌های بازدهی ۵ساله آلمان

افزایش جزئی بازدهی اوراق ۵ساله آلمان به ۲.۷۴٪ روندی را تأیید می‌کند که در چند هفته اخیر زیر نظر داشته‌ایم. این یعنی بازار همچنان انتظار «سیاست پولی انقباضی‌تر» از سوی بانک مرکزی اروپا (ECB) را برای مدت طولانی‌تری در قیمت‌ها لحاظ می‌کند؛ منظور از انقباضی‌تر این است که بانک مرکزی بیشتر متمایل به نگه داشتن نرخ‌های بهره بالا یا افزایش آن‌هاست. بعد از تورم مداومی که در بخش زیادی از سال ۲۰۲۵ دیده شد، همین حرکت کوچک هم می‌تواند نشانه مهمی از مسیر بعدی باشد.

می‌توان افزایش «موقعیت فروش» روی «قراردادهای آتی نرخ بهره» را بررسی کرد؛ یعنی قراردادی برای خرید/فروش در آینده که قیمتش به تغییرات نرخ بهره و بازدهی اوراق حساس است. به‌ویژه ابزارهایی که بدهی آلمان را دنبال می‌کنند مثل «یورو-بوبل (Euro-Bobl)» که قرارداد آتی مرتبط با اوراق میان‌مدت دولت آلمان است. با توجه به «برآورد سریع یورواستات (flash estimate)» که یک گزارش اولیه و زودهنگام از داده‌های تورمی است و نشان داد «تورم هسته» (core inflation؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) برخلاف انتظار دوباره تا ۲.۹٪ بالا رفته، احتمال رشد بازدهی‌ها بیشتر است. همچنین «پرداخت نرخ ثابت در سوآپ نرخ بهره» هم می‌تواند جذاب باشد؛ سوآپ نرخ بهره قراردادی است که در آن یک طرف «نرخ ثابت» می‌پردازد و «نرخ شناور» می‌گیرد تا روی افزایش نرخ‌ها/بازدهی‌ها موقعیت بگیرد؛ یعنی اگر نرخ‌ها بالاتر بمانند، چنین موقعیتی می‌تواند سودده شود، به‌خصوص اگر ECB نرخ‌ها را تا تابستان بالاتر از انتظار نگه دارد.

این فضا برای بررسی «اختیار معامله (آپشن)» هم مناسب است تا از افزایش «نوسان قیمت» (یعنی بزرگ‌تر شدن رفت‌وبرگشت‌های قیمت) استفاده شود. خرید «اختیار فروش (Put)» روی «قراردادهای آتی اوراق قرضه» راهی مستقیم برای سود گرفتن از افت قیمت اوراق است؛ چون وقتی بازدهی بالا می‌رود، قیمت اوراق معمولاً پایین می‌آید. در دوره افزایش سریع نرخ‌ها در سال‌های ۲۰۲۲ و ۲۰۲۳ این رویکرد می‌توانست سودآور باشد و ساختار فعلی بازار هم نشانه‌های مشابهی دارد.

حمایت از یورو از محل اختلاف بازدهی‌ها

بالا رفتن «اختلاف بازدهی» (yield differential؛ تفاوت بازدهی بین دو کشور) می‌تواند از یورو در برابر ارزهای اصلی حمایت کند. می‌توان این دیدگاه را با خرید «اختیار خرید (Call)» روی جفت‌ارز EUR/USD بیان کرد. «فاصله بازدهی» بین بدهی دولتی ۵ساله آلمان و آمریکا از ابتدای سال بیش از ۱۵ «نقطه پایه» (basis point؛ هر نقطه پایه برابر ۰.۰۱٪ است) بیشتر شده است. این معامله همچنین از داده‌های اخیر بازار کار آمریکا در اواخر مارس حمایت می‌گیرد که نشانه‌هایی از کند شدن غیرمنتظره را نشان داد؛ موضوعی که ممکن است به فدرال‌رزرو (بانک مرکزی آمریکا) فضای بیشتری بدهد تا زودتر از ECB سیاست پولی را آسان‌تر کند (یعنی مسیر کاهش نرخ بهره را جلو بیندازد).