کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن، گفت با بالا رفتن قیمت نفت خام و ادامه بیثباتی بازارهای مالی جهان بهدلیل تشدید درگیری خاورمیانه، سیاستگذاران باید هوشیار بمانند. او گفت فعالیت اقتصادی و تورم ژاپن در مجموع مطابق پیشبینیهاست.
اوئدا هشدار داد اگر درگیری طولانی شود، میتواند زنجیرههای تأمین (مسیرهای تهیه و انتقال قطعات و مواد اولیه) را مختل کند و تولید کارخانهها را کاهش دهد و به اقتصاد فشار بیاورد. او همچنین گفت افزایش هزینه نفت میتواند به شکلهای مختلف بر «تورم پایه» اثر بگذارد؛ تورم پایه یعنی روند اصلی افزایش قیمتها که نوسانهای موقت مثل تغییرات شدید قیمت انرژی را تا حدی کنار میگذارد. به گفته او، این اثر به «شکاف تولید» و «انتظار تورمی» بستگی دارد: شکاف تولید یعنی میزان فاصله تولید واقعی اقتصاد با ظرفیت بالقوه آن، و انتظار تورمی یعنی اینکه خانوارها و شرکتها فکر میکنند قیمتها در آینده با چه سرعتی بالا میرود.
بازار نفت و ضرورت هوشیاری سیاستی
او گفت بانک مرکزی ژاپن تا پیش از نشست سیاستگذاری ۲۷–۲۸ آوریل بررسی میکند رویدادها چگونه بر اقتصاد، قیمتها و شرایط مالی اثر میگذارند. «شرایط مالی» یعنی وضعیت پول و اعتبار در بازار (مثل هزینه وامگیری و دسترسی به منابع). دادههای اولیه «حجم پول» ژاپن در مارس ۲۰۲۶ نشان داد M2 نسبت به سال قبل ۲.۰٪ و M3 برابر ۳.۷٪ رشد کرده است؛ این ارقام در فوریه بهترتیب ۱.۷٪ و ۲.۰٪ بود. M2 و M3 شاخصهای حجم پول هستند؛ یعنی مقدار پول و شبهپول در اقتصاد (سپردهها و منابعی که سریع میتواند به پول تبدیل شود).
اظهارات اخیر اوئدا نشان میدهد سطح احتیاط بالا رفته است. با جهش نفت برنت (نفت معیار بینالمللی) به بالای ۱۱۰ دلار به ازای هر بشکه بهدلیل تنشهای خاورمیانه، تمرکز او بر قیمت نفت یک هشدار روشن است. ریسک این است که این شوک بیرونی بانک مرکزی ژاپن را وادار کند «موضع انقباضیتر» بگیرد؛ یعنی سیاست پولی سختگیرانهتر مثل افزایش نرخ بهره یا کاهش سرعت حمایتها.
این موضوع اهمیت نشست سیاستگذاری پایان آوریل را بالا میبرد. «تورم هسته توکیو» (Tokyo Core CPI؛ شاخص قیمت مصرفکننده در توکیو با حذف اقلام پرنوسان) در ۲.۸٪ محکم مانده که بالاتر از هدف بانک مرکزی است؛ بنابراین هر فشار تورمی تازه از سمت انرژی نگرانکننده است. باید مراقب تغییر لحن بانک مرکزی بود که نشان دهد «عادیسازی سیاست پولی» (بازگشت تدریجی از سیاستهای فوقانبساطی به شرایط معمول) ممکن است سریعتر شود.
برای فعالان «بازار مشتقات» (ابزارهایی مثل قراردادهای آتی و اختیار معامله که ارزششان از دارایی پایه میآید)، این وضعیت ریسک تقویت ین را در هفتههای آینده پررنگ میکند. نرخ USD/JPY نزدیک سطح ۱۶۰ نوسان کرده؛ سطحی که برای مقامهای ژاپن حساس است. اگر بانک مرکزی ژاپن برخلاف انتظار موضعی انقباضیتر بگیرد، ممکن است این جفتارز افت تندی داشته باشد (یعنی ین تقویت شود).
چیدمان اختیار معامله برای تقویت ین
با این شرایط، میتوان به چیدمان برای تقویت ین از طریق «اختیار معامله» (Options؛ قراردادی که حق خرید یا فروش را تا تاریخ مشخص میدهد) فکر کرد. خرید اختیار خرید ین (JPY Call) یا اختیار فروش USD/JPY (USD/JPY Put) با سررسید پس از نشست اواخر آوریل، راهی برای بهرهبرداری از «نوسان» بازار با ریسک محدود است؛ یعنی زیان احتمالی به مبلغ پرداختی برای این قراردادها محدود میشود. این رویکرد در برابر تغییر ناگهانی سیاست پولی که اوئدا بهدلیل شوکهای بیرونی زیر نظر دارد، پوشش ایجاد میکند.
پسزمینه افزایش حجم پول نیز این نگاه محتاطانه را تقویت میکند؛ چون رشد M3 در مارس به ۳.۷٪ تندتر شده است. پس از پایان تاریخی نرخ بهره منفی در ۲۰۲۵، بانک مرکزی ژاپن اکنون روشنتر از قبل به دادهها وابسته است؛ یعنی تصمیمها را بر اساس آمارهای تازه میگیرد، نه تعهدهای ازپیشتعیینشده. این عوامل احتمال غافلگیری سیاستی را بالا میبرد که میتواند به تقویت ین منجر شود.
