تولید صنعتی آمریکا در ماه آوریل نسبت به ماه قبل ۰.۷٪ افزایش یافت. پیش‌بینی ۰.۳٪ بود.

این عدد قوی نشان می‌دهد اقتصاد شتاب بیشتری از تصور بسیاری دارد. رشد ۰.۷٪ ماهانه مستقیم روایت «کند شدن اقتصاد» را که می‌توانست کاهش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را توجیه کند، به چالش می‌کشد. حالا باید انتظارات از سیاست فدرال‌رزرو (بانک مرکزی آمریکا) در ماه‌های آینده را بازتنظیم کنیم.

غافلگیری مثبت در تولید صنعتی

اثر فوری احتمالاً در بازارهای نرخ بهره دیده می‌شود، چون این داده کار فدرال‌رزرو را پیچیده‌تر می‌کند؛ به‌خصوص با توجه به اینکه گزارش تورم مصرف‌کننده (CPI؛ شاخص قیمت مصرف‌کننده) در آوریل همچنان روی ۳.۱٪ و «چسبنده» مانده است؛ یعنی تورم به‌راحتی پایین نمی‌آید. باید انتظار داشت بازارهای آتی (Futures؛ قراردادهای خرید/فروش برای آینده) احتمال کاهش نرخ بهره قبل از فصل چهارم را کمتر در قیمت‌ها لحاظ کنند. از صبح امروز، قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال‌رزرو (Fed Funds Futures؛ ابزار بازار برای سنجش احتمال تصمیم‌های آینده نرخ بهره) احتمال کاهش نرخ در سپتامبر را از بالای ۶۰٪ در هفته گذشته به زیر ۳۰٪ رسانده‌اند.

با این شرایط، می‌توان به موقعیت‌هایی فکر کرد که از «نرخ بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر» سود می‌برند. خرید اختیار فروش (Put Option؛ حق فروش در قیمت مشخص تا زمان معین) روی صندوق‌های قابل معامله بورسیِ اوراق قرضه بلندمدت (Long-duration bond ETFs؛ صندوق‌هایی که اوراق با سررسید طولانی دارند و به افزایش نرخ‌ها حساس‌ترند) راهی ساده برای بهره‌برداری از بالا رفتن بازدهی اوراق (Yields؛ نرخ سود مؤثر اوراق) است. الگوی مشابهی را اواخر ۲۰۲۳ دیدیم؛ وقتی داده‌های قوی اقتصادی بارها انتظارات برای اولین کاهش نرخ فدرال‌رزرو را عقب انداخت و برای کسانی که روی چرخش سریع سیاست پولی حساب کرده بودند زیان قابل‌توجهی ساخت.

در سهام، این وضعیت به نفع گروه‌های چرخه‌ای (Cyclical sectors؛ صنایعی که با رشد و رکود اقتصادی بالا و پایین می‌شوند) است که به رشد اقتصادی حساس‌اند. می‌توان به اختیار خرید (Call Option؛ حق خرید در قیمت مشخص تا زمان معین) روی ETFهای صنعتی و مواد پایه نگاه کرد تا از این قدرت غیرمنتظره در تولید بهره گرفت. این داده همچنین گزارش اخیر شاخص مدیران خرید تولید آمریکا از S&P Global (Manufacturing PMI؛ شاخصی برای سنجش رونق یا رکود بخش تولید، بالای ۵۰ یعنی رشد) را تأیید می‌کند که به ۵۲.۵ رسیده؛ بالاترین سطح در بیش از یک سال.

چینش معاملات برای «نرخ‌های بالاتر برای مدت طولانی‌تر»

این یعنی باید درباره نوسان هم محتاط باشیم. خبر خوب اقتصادی ممکن است ابتدا بازار را آرام کند، اما ابهام در مسیر سیاست فدرال‌رزرو می‌تواند باعث تغییرات ناگهانی قیمت‌ها (Repricing؛ بازقیمت‌گذاری سریع دارایی‌ها) شود. بهتر است روی کاهش نوسان به شکل تهاجمی شرط نبندیم (Short volatility؛ استراتژی‌هایی که از پایین ماندن نوسان سود می‌برند)، چون چرخش لحن مقامات فدرال‌رزرو به سمت سخت‌گیرانه (Hawkish؛ طرفدار نرخ‌های بالاتر برای مهار تورم) می‌تواند باعث جهش شاخص ویکس (VIX؛ شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا) شود.