ین ژاپن در برابر دلار آمریکا اندکی تضعیف شد، اما در معاملات کراس نسبت به سایر ارزهای گروه G10 عملکرد بهتری داشت؛ چراکه بازارها ریسک مدیریت رسمی بازار ارز را سبکوسنگین میکردند. اظهارات کازوئو اوئدا، رئیس بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، رنگوبوی انقباضیتری (هاوکیش) گرفت، هرچند او همچنان شرایط مالی را «انبساطی» توصیف کرد؛ ترکیبی که انتظارات برای تداوم تشدید سیاست پولی را حفظ کرد.
آخرین جریان دادههای ژاپن کمحجم بود؛ تورم قیمت تولیدکننده در ماه مه مطابق انتظار و برابر با ۳.۳٪ سالانه منتشر شد و اکنون توجهها به انتشار شاخص CPI توکیو معطوف شده است که قرار است پنجشنبه ساعت ۷:۳۰ شب به وقت شرق آمریکا (که در ژاپن میشود جمعه) منتشر شود. در USD/JPY، اسکوشیابانک مقاومت را بالای ۱۶۲ برجسته کرد و در عین حال، در آستانه انتشار داده تورمی، حمایت کوتاهمدت را حوالی ۱۶۰ شناسایی کرد.
پویاییهای بازار و ریسکهای سیاستگذاری
مشاهده میکنیم که ین ژاپن مقابل دلار تحت فشار است و به سطوحی نزدیک میشود که احتمال جلب توجه رسمی را بالا میبرد. در حالی که رئیس بانک مرکزی ژاپن، اوئدا، لحن هاوکیش دارد و اینطور القا میکند که افزایش نرخ بهره ممکن است در راه باشد، بازار همچنان سقفهای بالاتر را میآزماید. این کشمکش میان پیامهای سیاستگذار و رفتار بازار، فضایی پیچیده ایجاد کرده است.
شکاف بزرگ نرخ بهره بین نرخ فدرال رزرو آمریکا که همچنان بالای ۵٪ است و نرخ سیاستی ژاپن که نزدیک صفر قرار دارد، محرک اصلی قدرت دلار باقی مانده است. تا زمانی که این فاصله بهطور معناداری کاهش پیدا نکند، مسیر کممقاومتتر برای USD/JPY رو به بالا خواهد بود. داده پیشِروی CPI توکیو حیاتی است؛ زیرا اگر تورم بالاتر از انتظار منتشر شود، فشار بر BoJ برای عمل به موضع هاوکیش خود افزایش مییابد.
نباید مداخلات سال ۲۰۲۴ را فراموش کرد؛ زمانی که وزارت دارایی ژاپن برای دفاع از ین و پس از عبور نرخ برابری از ۱۶۰، بیش از ۶۰ میلیارد دلار هزینه کرد. همین سابقه باعث میشود معاملهگران بهشدت محتاط باشند؛ زیرا هر لحظه ممکن است برگشت ناگهانی و تند ۳ تا ۵ ین رخ دهد. بنابراین سطح ۱۶۲ صرفاً یک نشانگر تکنیکال نیست، بلکه یک خط روانی در شن محسوب میشود.
راهبرد و چینش موقعیتها در شرایط عدمقطعیت
با توجه به این عدمقطعیت، معتقدیم «مالکیت نوسان» (owning volatility) برای هفتههای پیشرو راهبردی محتاطانه و معقول است. خرید اختیار معامله (آپشن) امکان مشارکت در یک حرکت بزرگ را فراهم میکند، بدون اینکه لازم باشد جهت دقیق را حدس بزنیم؛ چه شکست رو به بالا باشد و چه افت تند ناشی از مداخله. نوسان ضمنی در آپشنهای ین بالاست و این عصبیّت فراگیر بازار را منعکس میکند.
برای کسانی که دیدگاه جهتدار دارند، ما ارزش بیشتری در چینش موقعیت برای تقویت ین از طریق راهبردهای با ریسک تعریفشده میبینیم. در حال بررسی خرید «اسپرد پوت USD/JPY» هستیم؛ راهبردی که از حرکت نزولی تا حوالی ۱۶۰ سود میبرد، اما اگر اشتباه کنیم و جفتارز به صعود ادامه دهد، زیان را محدود میکند. این روش، شیوهای محتاطانه برای شرطبندی بر این است که یا BoJ در نهایت مواضع خود را اجرایی کند یا وزارت دارایی وارد عمل شود.
