شاخص مدیران خرید مرکب (Composite PMI) اساندپی گلوبال آمریکا در ماه مه روی 51.5 واحد ثبت شد و پایینتر از پیشبینی اجماعی 51.7 قرار گرفت. این عدد همچنان بالاتر از آستانه 50 است؛ سطحی که مرز بین رشد و انقباض را نشان میدهد.
این رقمِ ضعیفتر از انتظار، به شتاب اندکی کندتر در مجموعِ فعالیت تولیدی و خدماتی طی ماه اشاره دارد. بازارها ارزیابی خواهند کرد که آیا این «کمتر از انتظار» اندک، نشانهای از سرد شدن تقاضاست یا صرفاً نوسانات ماهانه.
کاهش شتاب و پیامدها برای سیاست فدرال رزرو
قرائت اخیر PMI مرکب در سطح 51.5، هرچند همچنان از رشد حکایت دارد، اما از برآوردها عقب ماند و کندترین آهنگ رشد در سه ماه گذشته را رقم زد. از نظر ما، این سیگنال روشنی است که شتاب اقتصادی مشاهدهشده در ابتدای سال ممکن است در حال کاهش باشد. معتقدیم این موضوع احتمال آن را افزایش میدهد که فدرال رزرو تا پیش از پایان سال به سمت کاهش نرخ بهره متمایل شود.
این داده، در کنار تازهترین گزارش اشتغال ماه مه 2026 که نشان داد رشد دستمزدها به نرخ سالانه 3.7% خنک شده است، استدلال به نفع نرخهای بهره پایینتر را تقویت میکند. بنابراین، به دنبال افزایش در معرضگذاری به معاملات آتی نرخ بهره هستیم که از سیاست متمایل به انبساط (dovish) فدرال رزرو در فصلهای پیش رو منتفع میشوند. این رویکرد با قیمتگذاری بازار همراستاست؛ جایی که اکنون احتمال بیش از 60% برای کاهش نرخ بهره تا فصل چهارم نشان داده میشود.
موضعگیری بازار و تحولات ارزی
برای S&P 500، کند شدن اقتصاد—even اگر به معنای نرخهای پایینتر باشد—برای سودآوری شرکتها باد مخالف ایجاد میکند. از نظر تاریخی، دورههایی که دادههای اقتصادی به طور پیوسته کمتر از انتظار منتشر میشوند (مانند اواسط 2019)، به افزایش نوسانی شدن بازار انجامیدهاند. ما در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) حفاظتی روی شاخصهای اصلی هستیم تا در برابر احتمال اصلاح 5 تا 7 درصدی در تابستان امسال پوشش ریسک ایجاد کنیم.
انتظار برای نرخهای بهره پایینتر در آمریکا همچنین دلار را در برابر سایر ارزها کمجذابتر میکند. ما شاخص دلار آمریکا (DXY) را که اکنون حوالی 104 معامله میشود، در معرض افت میبینیم. از این رو، در حال بررسی اتخاذ موقعیتهای خرید در قراردادهای آتی ارزی برای یورو یا ین ژاپن در برابر دلار هستیم.
