USD/JPY در ماه آوریل با وجود چندین ریسک جهانی، در بازه‌ای محدود معامله شده است؛ حدود دو ین نوسان. با نزدیک شدن نشست‌های سیاست‌گذاری فدرال رزرو و بانک مرکزی ژاپن (BoJ)، همراه با انتشار داده‌های اقتصادی و نگرانی‌های ژئوپولیتیک، امکان نوسان قیمت بیشتر وجود دارد.

قیمت‌گذاری بازار نشان می‌دهد انتظار نوسان (Volatility: میزان بالا و پایین شدن قیمت) در USD/JPY پایین است، با اینکه رویدادهای پرریسک این هفته روی هم افتاده‌اند. تمرکز بازار روی این است که آیا این رویدادها می‌توانند باعث خروج قیمت از محدوده فعلی شوند یا نه.

ریسک افزایش نرخ بهره بانک مرکزی ژاپن کمتر از واقعیت قیمت‌گذاری شده

در مورد نشست BoJ، گفته می‌شود ریسک افزایش نرخ بهره در قیمت‌ها به اندازه کافی دیده نشده است. همچنین توجه‌ها به احتمال افزایش پیش‌بینی‌های تورم از سوی BoJ است.

اگر BoJ غافلگیرکننده نرخ بهره را بالا نبرد و اگر پیام سیاستی آمریکا به نفع دلار باشد و قیمت نفت بالا بماند، USD/JPY می‌تواند بالاتر برود. سطوح اشاره‌شده شامل 160.50 به‌عنوان سقف امسال و 162 به‌عنوان سقف سال 2024 است.

حرکت به سمت 162 می‌تواند همراه با افزایش نوسان معاملات و احتمال دخالت ارزی ژاپن باشد (مداخله ارزی: اقدام دولت/بانک مرکزی برای خرید یا فروش ارز با هدف تغییر نرخ). آرامش فعلی در USD/JPY نگران‌کننده است؛ این جفت‌ارز نزدیک 165.20 در بازه‌ای تنگ مانده، با اینکه نشست‌های بانک‌های مرکزی در راه است. نوسان به‌شدت افت کرده است؛ شاخص CVOL بازار CME برای JPY/USD (CVOL: شاخصی که نوسان مورد انتظار را از قیمت «اختیار معامله»ها استخراج می‌کند) به 7.5% رسیده که از اواخر سال گذشته دیده نشده بود. این نوسان پایین می‌تواند زمینه یک جهش تند را ایجاد کند.

قیمت‌گذاری اختیار معامله نشان می‌دهد گرفتن موقعیت روی «شکست محدوده» ارزان است

با نگاه به سال 2025، شرایط مشابهی دیده شد که بازار بانک مرکزی ژاپن را دست‌کم گرفت. امروز هم ریسک افزایش غافلگیرکننده نرخ بهره از سوی BoJ کم‌برآورد شده، به‌خصوص بعد از اینکه تورم هسته توکیو (Tokyo Core CPI: شاخص قیمت مصرف‌کننده بدون اقلام پرنوسان) هفته گذشته به 2.8% رسید. این 25مین ماه پیاپی بالای هدف 2% BoJ بود و می‌تواند به آن‌ها دلیل کافی برای تصمیم جدی‌تر بدهد.

با توجه به اینکه نوسان ضمنی (Implied Volatility: نوسان مورد انتظار که از قیمت اختیار معامله به‌دست می‌آید) این‌قدر پایین است، خرید اختیار معامله الان معمولاً ارزان‌تر از حالت عادی است. پیشنهاد شده معامله‌گران به خرید «اختیار خرید» خارج از قیمت (Out-of-the-money Call: اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از قیمت فعلی است) فکر کنند تا اگر BoJ منفعل بماند از احتمال حرکت تا 168 سود بگیرند. این ابزار راهی با ریسک مشخص است تا از جهش رو به بالا استفاده شود؛ جهشی که می‌تواند به دلیل تفاوت مسیر سیاست پولی با فدرال رزرو باشد (Policy divergence: یکی انقباضی‌تر/کم‌انبساط‌تر از دیگری باشد).

از طرف دیگر، ریسک افت تند هم مهم است؛ یا به دلیل افزایش غافلگیرکننده نرخ بهره BoJ یا مداخله مستقیم در بازار ارز. در سال 2024 وقتی برای اولین بار از 160 عبور شد، وزارت دارایی ژاپن با حدود 9.8 تریلیون ین در آوریل و می وارد بازار شد (یادآوری: این به معنای فروش/خرید بزرگ برای اثرگذاری بر نرخ است). خرید «اختیار فروش» (Put: ابزاری که از افت قیمت سود می‌برد) می‌تواند پوشش ریسک برای موقعیت‌های خرید باشد یا شرط‌بندی مستقیم روی تکرار همان سناریو.

این وضعیت با نقش فدرال رزرو پررنگ‌تر می‌شود؛ انتظار می‌رود به دلیل تداوم تورم خدمات در آمریکا، موضع سختگیرانه خود را حفظ کند (Hawkish: تمایل به نرخ بهره بالاتر برای مهار تورم). عامل اصلی تقویت دلار در برابر ین همچنان پابرجاست. بنابراین حتی ناامیدی کوچک از BoJ می‌تواند جرقه یک رشد بزرگ و سریع باشد.