کریستین لاگارد گفت بانک مرکزی اروپا (ECB) در نشست سیاستگذاری آوریل، نرخهای بهره کلیدی را بدون تغییر نگه داشت. او گفت اصطلاح «رکود تورمی» (ترکیب رکود اقتصادی با تورم بالا) باید در دهه ۱۹۷۰ بماند و برای شرایط فعلی به کار نمیرود.
او گفت نرخهای بهره ابزار اصلی ECB است و افزود «تابع واکنش» بانک (یعنی چارچوبی که نشان میدهد بانک مرکزی در برابر دادههای تورم و رشد چگونه تصمیم میگیرد) سه لنگر دارد.
لنگرهای تابع واکنش ECB
او این لنگرها را هدف ۲٪، تقارن، و نوع انحراف از هدف عنوان کرد. منظور از «تقارن» این است که بانک مرکزی نسبت به تورمِ بالاتر از هدف و پایینتر از هدف، حساسیت مشابهی دارد. منظور از «نوع انحراف» هم این است که مهم است تورم چقدر و به چه شکل (موقتی یا پایدار) از ۲٪ فاصله گرفته است. او گفت ECB سناریوهای بازبینیشده را در ژوئن منتشر میکند.
او گفت در سیستم «وفور نقدینگی» وجود دارد (یعنی پول و منابع مالی در بازار زیاد است و تامین مالی راحتتر انجام میشود). او همچنین گفت ECB درباره ابزارهای جدید گفتوگو نکرد.
به ما گفته میشود ایده رکود تورمی را کنار بگذاریم، حتی با وجود دادههای تازه یورواستات که رشد سهماهه اول ۲۰۲۶ را ۰.۱٪ و ضعیف نشان میدهد. با تداوم «تورم هسته» (تورمِ بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) در سطح ۳.۸٪ در مارس، تمرکز همچنان روی پایین آوردن قیمتهاست. این یعنی محتملترین مسیر سیاستگذاری، «انقباضی/سختگیرانه» میماند (یعنی نگه داشتن نرخ بهره بالا برای کاهش تورم).
بانک مرکزی پیام میدهد که نرخ بهره سلاح اصلی است و برنامهای برای اقدامات جدید ندارد. واکنش ECB به بازگرداندن تورم به هدف ۲٪ گره خورده است؛ یعنی تصمیمها «وابسته به دادهها» خواهد بود، اما با تمایل روشن به سختگیری. این رویکرد در ۲۰۲۵ هم دیده شد؛ وقتی کنترل تورم بر ضعف فعالیت اقتصادی مقدم شد.
پیامدها برای معاملهگران تا ژوئن
از آنجا که سناریوهای جدید فقط در ژوئن منتشر میشود، هفتههای پیشِ رو احتمالاً دورهای با ابهام بیشتر است. معاملهگران «مشتقات» (قراردادهای مالی وابسته به دارایی پایه مثل قرارداد آتی و اختیار معامله) میتوانند برای افزایش «نوسان» (بالا رفتن شدت حرکت قیمتها) در قراردادهای آتی نرخ بهره کوتاهمدت، بهویژه نزدیک تاریخ جلسه ژوئن، موقعیتگیری را بررسی کنند. راهبردهای «اختیار معامله» مثل «استرادل» (خرید همزمان اختیار خرید و اختیار فروش با قیمت اعمال یکسان برای سود بردن از حرکت بزرگ قیمت، بدون شرط جهت) روی Euro STOXX 50 میتواند برای استفاده از این حرکت احتمالی قیمت مناسب باشد.
یادآوری میشود که در سیستم وفور نقدینگی وجود دارد و این میتواند مانع ریزشهای خیلی شدید بازار شود. اما همین نقدینگی زیاد، مهار تورم را دشوار میکند و ممکن است نرخها را «بالاتر برای مدت طولانیتر» نگه دارد. از نظر تاریخی، دورههای نقدینگی بالا همراه با افزایش نرخها—مثل اواخر ۲۰۲۲—گاهی به «بینظمی بازار» (اختلالهای غیرمنتظره در قیمتگذاری و نقدشوندگی) منجر شده است.
