خردهفروشی آلمان در ماه آوریل بار دیگر کاهش یافت؛ بهطوریکه اداره آمار فدرال آلمان (Destatis) افت ۰.۳٪ ماهبهماه را گزارش کرد، در حالی که انتظار بازار کاهش ۰.۴٪ بود. فروش ماه مارس نیز ۰.۳٪ کاهش داشت که از افت ۲.۰٪ اعلامشده قبلی بازنگری شده و به این ترتیب، روند انتشار دادههای ضعیف از مخارج مصرفکننده ادامه یافت.
در مقیاس سالانه، فروش خردهفروشی ۰.۳٪ کاهش یافت؛ در حالی که رقم قبلی کاهش ۰.۲٪ را نشان میداد که آن هم از افت ۲.۰٪ بازنگری شده بود. واکنش بازارها محدود بود: یورو حرکت فوری نداشت و در زمان نگارش، EUR/USD با ۰.۰۴٪ افت در ۱.۱۶۵۵ قرار داشت.
تداوم ضعف مصرفکننده و فشارهای گستردهتر اقتصادی
آمار فروش خردهفروشی آلمان برای آوریل که امروز منتشر شد، از تداوم کندی در مخارج مصرفکننده حکایت دارد. هرچند افت ماهانه اندکی کمتر از انتظار بود، اما یک الگوی ضعف اقتصادی را تأیید میکند. این روند نشان میدهد مصرفکننده در بزرگترین اقتصاد اروپا همچنان تحت فشار قابلتوجهی قرار دارد.
این ضعف مصرفکننده در خلأ رخ نمیدهد؛ زیرا آخرین گزارش PMI تولید نیز در سطح انقباضی ۴۵.۴ منتشر شد. تورم آلمان هم اخیراً در ماه مه به ۲.۸٪ افزایش یافته و پسزمینهای دشوار برای اقتصاد ایجاد کرده است. ترکیب رشد کند و تورم ماندگار، مسیر پیشِروی بانک مرکزی اروپا را پیچیدهتر میکند.
سیاست ECB، چشمانداز ارز و چینش موقعیتهای بازار
این موضوع ما را به این جمعبندی میرساند که ECB احتمالاً چارهای جز پیشبرد کاهش برنامهریزیشده نرخ بهره در همین ماه نخواهد داشت. تداوم نرمی اقتصادی، احتمال هرگونه تشدید بیشتر سیاستی را بسیار پایین میآورد. ما به مشتقات مرتبط با نرخ یوریبور نگاه میکنیم و انتظار داریم در ادامه سال، نگاه «متمایل به تسهیل» بیشتری برای ECB در قیمتها منعکس شود.
در مورد موقعیتهای ارزی، این ضعف زیربنایی در آلمان به معنای ریسک نزولی بیشتر برای یورو است. ما در حال بررسی خرید اختیار فروش (Put) روی EUR/USD با سررسیدهای ژوئیه و اوت هستیم تا برای احتمال افت تا محدوده ۱.۱۵ موقعیتگیری کنیم. از نظر تاریخی، دورههای ضعف صنعتی و مصرفی آلمان—مانند آنچه در ۲۰۲۳ دیده شد—به کمعملکردی پایدار ارز واحد منجر شده است.
این کندی همچنین برای سهام آلمان پیامدهای منفی دارد، بهویژه در بخشهای خردهفروشی و کالاهای مصرفی. ما معتقدیم خرید اختیار فروش روی شاخص DAX پوشش ریسکی معقول در برابر احتمال اصلاح بازار در هفتههای آینده است. افزایش این عدمقطعیت میتواند نوسان بازار را هم بالا ببرد و در چنین شرایطی، موقعیتهای خرید روی شاخص VSTOXX میتواند یک بازی تاکتیکی جذاب باشد.
