ترازنامه و شاخصهای اعتباری
نسبت «بدهی خالص به EBITDA» ترنساوشن (Net debt-to-EBITDA؛ بدهی پس از کسر پول نقد تقسیم بر سود عملیاتی قبل از بهره، مالیات، استهلاک و کاهش ارزش؛ معیار سنجش توان بازپرداخت بدهی) نزدیک ۳ است و انتظار میرود طی دو سال به ۱.۵ برسد. S&P Global رتبه اعتباری ترنساوشن را CCC+ اعلام کرده است (رتبه بسیار پرریسک؛ احتمال ناتوانی در پرداخت بدهی بالاست). «بدهی بلندمدت» (Long-term debt؛ بدهی با سررسید بیش از یک سال) در ۲۰۱۹ نزدیک ۱۰ میلیارد دلار بود و اکنون به زیر ۵ میلیارد دلار رسیده است. مدیریت اعلام کرد حدود ۱.۳ میلیارد دلار بدهی را تسویه کرده و «هزینه بهره سالانه» (Annual interest expense؛ مبلغ بهرهای که سالانه برای بدهی پرداخت میشود) را نزدیک ۹۰ میلیون دلار کاهش داده است. ترنساوشن «EBITDA تعدیلشده سالانه» (Adjusted EBITDA؛ سود عملیاتی با حذف برخی اقلام یکباره/غیرعادی) ۱.۳۷ میلیارد دلار و «جریان نقد آزاد» (Free cash flow؛ پول نقد باقیمانده پس از هزینههای عملیاتی و سرمایهگذاریهای لازم) ۶۲۶ میلیون دلار گزارش کرد. برنامه کاهش هزینه ۲۵۰ میلیون دلاری برای ۲۰۲۵–۲۰۲۶ اعلام شده و ۲۰۰ میلیون دلار دیگر هم از محل معامله، که جمعاً ۴۵۰ میلیون دلار میشود. برای ۲۰۲۵، «سود عملیاتی» (Operating income؛ سود حاصل از عملیات اصلی کسبوکار) ۷۰۵ میلیون دلار و «سایر هزینههای عملیاتی» (Other operating expenses؛ هزینههای مرتبط با عملیات که در دستهبندیهای اصلی نیامده) ۸۵۴ میلیون دلار گزارش شد؛ با اضافه کردن ۴۵۰ میلیون دلار، رقم ۱,۱۵۵ میلیون دلار بهدست میآید. گفته شد نفت خام نزدیک ۶۶ دلار به ازای هر بشکه معامله میشود و قیمت سهام ترنساوشن ۶.۵۰ دلار اعلام شد.چیدمان معاملات اختیار پس از ادغام
وقتی سال گذشته به این موضوع نگاه کردیم، خبر اصلی برنامه ترنساوشن برای خرید والاریس بود که قرار بود در نیمه دوم ۲۰۲۵ نهایی شود. این معامله از آن زمان انجام شده و یکپارچهسازی در جریان است. جدیدترین گزارش وضعیت ناوگان در فوریه ۲۰۲۶ یک بکلاگ ترکیبی ۹.۸ میلیارد دلاری را تأیید کرد؛ بسیار نزدیک به ۱۰ میلیارد دلاری که انتظار داشتیم و بالاتر از ارقام مستقل در اوایل ۲۰۲۵. ریسک بیرونی که سال گذشته مطرح شد قیمت نفت بود که حوالی ۶۶ دلار به ازای هر بشکه در سطحی ضعیف قرار داشت. امروز با ثابت ماندن نفت خام WTI (West Texas Intermediate؛ شاخص قیمت نفت آمریکا) نزدیک ۸۲ دلار به ازای هر بشکه، شرایط برای پروژههای فراساحلی (Offshore؛ پروژههای دریایی) خیلی بهتر شده است. این قیمت بالاتر از دیدگاه «چرخه رشد چندساله» (Multiyear up cycle؛ دوره چندساله رونق) حمایت میکند و به مشتریان ترنساوشن اطمینان بیشتری میدهد تا پروژههای جدید آبهای عمیق (Deepwater؛ حفاری در عمق زیاد) را تصویب کنند. همچنین بهبودهای ترازنامه مطابق انتظار رخ داده و معامله تماماً با سهام به مدیریت تعهدات کمک کرده است. در جدیدترین تماس اعلام نتایج، شرکت تأیید کرد نسبت بدهی خالص به EBITDA اکنون حدود ۲.۲ برابر است که پیشرفت خوبی به سمت هدف ۱.۵ برابریِ مطرحشده در ۲۰۲۵ نشان میدهد. این کاهش ریسک در وضعیت مالی شرکت (De-risking؛ کم کردن احتمال فشار مالی و مشکل بازپرداخت) اکنون عامل مهمی برای ماست. تحلیل سال گذشته اشاره میکرد سهم با قیمت فقط ۶.۵۰ دلار معامله میشد، با وجود اینکه پایههای کسبوکار (Fundamentals؛ وضعیت درآمد، سودآوری، بدهی و جریان نقد) احتمالاً از سالهایی که قیمت بالای ۱۴ دلار بود قویتر بود. با معامله شدن سهم نزدیک ۹.۲۵ دلار، بازار بخشی از این ارزش را پذیرفته، اما «نوسان ضمنی» (Implied volatility؛ نوسانی که از قیمت اختیار معامله برداشت میشود) در اختیارها کم شده زیرا عدمقطعیت ادغام رفع شده است. این یعنی «پرمیوم اختیار» (Option premium؛ قیمت/حقبیمهای که برای خرید یا فروش اختیار پرداخت/دریافت میشود) احتمالاً منطقیتر از دوره پرریسکترِ ۲۰۲۵ است. با این شرایط، فروش «اختیار فروش خارج از قیمت» (Out-of-the-money put؛ اختیار فروشی که قیمت اعمالش پایینتر از قیمت فعلی سهم است) بهصورت «پوشششده با پول نقد» (Cash-secured; یعنی پول نقد کافی برای خرید سهم در صورت اعمال اختیار کنار گذاشته میشود) میتواند در هفتههای آینده راهبرد جذابی باشد. این روش اجازه میدهد پرمیوم دریافت کنیم و در عین حال دیدگاه صعودی تا خنثی نسبت به شرکتی داشته باشیم که وضعیت مالیاش روشنتر و بهتر میشود. یا برای کسانی که دیدگاه صعودیتر دارند، خرید «اسپرد اختیار خرید» (Call spread؛ خرید یک اختیار خرید و همزمان فروش اختیار خرید دیگر در قیمت اعمال بالاتر، برای محدود کردن ریسک و سود) راهی با ریسک محدود برای بهرهبردن از رشد بیشتر پیش از گزارش بعدی نتایج فصلی است.
همین الان معامله را شروع کنید – اینجا کلیک کنید تا حساب واقعی VT Markets خود را بسازید
