USD/KRW پس از آن‌که برای مدت کوتاهی از ۱٬۵۱۰ عبور کرد، به سمت ۱٬۵۰۰ عقب نشست؛ چون بانک مرکزی کره‌جنوبی (BoK) نرخ سیاستی را بدون تغییر نگه داشت اما موضعی «انقباضی‌تر» گرفت (یعنی تمایل بیشتری به افزایش نرخ بهره برای مهار تورم نشان داد). شاخص کوسپی (Kospi) تا ۵٪ افت کرد و سپس افت را به حدود ۱٪ کاهش داد. BoK نرخ پایه را برای هشتمین جلسه پیاپی روی ۲٫۵۰٪ نگه داشت و اعلام کرد گام بعدی به احتمال زیاد «افزایش نرخ» است. همچنین ۲ نفر از ۷ عضو هیئت‌مدیره به افزایش ۲۵ واحد پایه رأی دادند (۲۵bp یعنی ۰٫۲۵ درصد).

بانک مرکزی همچنین برآوردهای سال ۲۰۲۶ را بالاتر برد: رشد واقعی تولید ناخالص داخلی (Real GDP؛ یعنی رشد اقتصادی پس از حذف اثر تورم) را ۰٫۶ واحد درصد افزایش داد و به ۲٫۶٪ رساند و پیش‌بینی تورم را هم بالا برد؛ تورم سرفصل (Headline CPI؛ تورم کل شاخص قیمت مصرف‌کننده) ۰٫۵ واحد درصد افزایش یافت و به ۲٫۷٪ رسید و تورم هسته (Core CPI؛ تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا) ۰٫۳ واحد درصد بالا رفت و به ۲٫۴٪ رسید. از نظر ارزش‌گذاری، وون بیش از ۱۱٪ پایین‌تر از روند «نرخ ارز مؤثر واقعی» (REER؛ شاخصی از ارزش پول با درنظرگرفتن تورم و سبدی از شرکای تجاری) قرار دارد؛ عمیق‌ترین فاصله از ۲۰۰۹. انتظار می‌رود این شکاف تا زمانی که شوک انرژی فعلی (افزایش و نوسان قیمت انرژی) فروکش کند، ادامه داشته باشد.

سیاست BoK و پویایی ارزش‌گذاری وون

جفت‌ارز USD/KRW (نرخ دلار آمریکا به وون کره‌جنوبی) نزدیک سطح ۱۳۸۰ در حال نوسان است؛ سطحی که نشان‌دهنده قدرت کلی دلار آمریکاست. تصمیم اخیر BoK برای ثابت نگه داشتن نرخ سیاستی روی ۳٫۵۰٪ از وون حمایت می‌کند. نتیجه، تعادلی حساس است و احتمال حرکت پرقدرت در کوتاه‌مدت را کم می‌کند.

موضع انقباضی BoK با توجه به فشارهای تورمی قابل توجیه است. تازه‌ترین داده شاخص قیمت مصرف‌کننده برای آوریل ۲۰۲۶ رشد سالانه ۲٫۹٪ را نشان می‌دهد که هنوز بالاتر از هدف ۲٪ BoK است. بنابراین، بحث درباره کاهش نرخ بهره فعلاً زود است. احتمال این‌که اقدام بعدی BoK افزایش نرخ باشد بیشتر از کاهش است و این موضوع می‌تواند از افت بیشتر وون جلوگیری کند.

از منظر بنیادی، وون به‌طور معناداری کمتر از ارزش واقعی خود معامله می‌شود؛ به‌طوری که REER آن نزدیک کف‌هایی است که از زمان بحران مالی ۲۰۰۸ دیده نشده بود. این وضعیت به دلیل تداوم شوک انرژی طولانی شده است، چون کره‌جنوبی واردکننده بزرگ انرژی است. قیمت نفت برنت (Brent؛ شاخص جهانی قیمت نفت) که نزدیک ۸۸ دلار برای هر بشکه مانده، «شرایط مبادله» کشور (Terms of Trade؛ نسبت قیمت صادرات به واردات) را بدتر می‌کند و اجازه تقویت زیاد وون را نمی‌دهد.

چیدمان راهبردی در این جفت‌ارز

برای هفته‌های پیش رو، فروش اختیار خرید (Call Option؛ قراردادی که حق خرید دارایی را در قیمت مشخص می‌دهد) کوتاه‌مدت روی USD/KRW با «قیمت اعمال» (Strike؛ قیمت از پیش تعیین‌شده در قرارداد) بالاتر از ۱۴۰۰ می‌تواند جذاب باشد. این راهبرد با دریافت «پرمیوم» (Premium؛ مبلغی که فروشنده اختیار از خریدار می‌گیرد) بر این دیدگاه تکیه دارد که موضع انقباضی BoK برای جفت‌ارز سقف ایجاد می‌کند. این رویکرد محتاطانه است: اگر نرخ در یک بازه محدود بماند (Range-bound؛ نوسان در محدوده) یا وون به‌تدریج تقویت شود سود می‌برد، درحالی‌که ریسک اصلی آن در صورت جهش نرخ دلار/وون به سمت بالا است.