BNY می‌گوید مشتریان برون‌مرزی تا حد زیادی از مواضع خرید (لانگ) در ین ژاپن (JPY) و وون کره‌جنوبی (KRW) عقب‌نشینی کرده‌اند، در حالی که هر دو ارز در برابر دلار آمریکا (USD) و یوان چین (CNY) همچنان ضعیف مانده‌اند. داده‌های iFlow نشان می‌دهد هر میزان باقی‌مانده از مواضع لانگ در JPY و KRW فروپاشیده است، و مداخله نیز «برای ایجاد تقویت ساختاری» نامتناسب/نامناسب توصیف می‌شود. افت نفت، حمایت تراز پرداخت‌ها از تضعیف بیشتر را کاهش داده و تکانه «کری‌ترید» دلاری نیز پس از آخرین اظهارات کوین وارش، رئیس فدرال‌رزرو—که به‌عنوان بیش از حد هاوکیش تلقی نشد—فروکش کرده است.

این یادداشت اضافه می‌کند که چین در مورد ارزش‌گذاری JPY، KRW و دلار تایوان (TWD) سکوت کرده، در کنار واکنش محدود آمریکا. اسکات بسنت، وزیر خزانه‌داری آمریکا، در ژانویه گفته بود KRW هم‌راستا با بنیادهای اقتصادی معامله نمی‌شود، با این حال ارز مزبور بیش از پیش تضعیف شده است. با توجه به اینکه انتظار می‌رود افزایش نرخ‌های منطقه‌ای نسبت به همتایان بازارهای توسعه‌یافته خارج از آسیا ملایم‌تر باشد، این تحلیل ژئوپلیتیک و راهبرد زنجیره تأمین هوش مصنوعی را به‌عنوان کاتالیزورهای بالقوه مطرح می‌کند—از جمله ارسال سیگنال از طریق گزارش نیم‌سالانه ارز—که می‌تواند تعدیل تندی را رقم بزند و JPY، KRW و TWD را مستعد تقویت کند.

ضعف افراطی ارزها و موقعیت‌گیری بازار

می‌بینیم که معامله‌گران سرانجام از شرط‌بندی روی تقویت ین ژاپن و وون کره‌جنوبی دست کشیده‌اند، زیرا هر دو ارز در برابر دلار آمریکا نزدیک به کف‌های چندده‌ساله باقی مانده‌اند. با درجا زدن USD/JPY حوالی ۱۷۲ و عبور USD/KRW از ۱۴۵۰، تازه‌ترین داده‌های CFTC نشان می‌دهد موقعیت خالصِ فروش (شورت) غیرتجاری‌ها روی ین در بالاترین سطح از ژوئن ۲۰۲۴ قرار دارد. این موقعیت‌گیری افراطی نشان می‌دهد معامله شلوغ (crowded) است و در برابر چرخش/بازگشت آسیب‌پذیر.

دلایل بنیادیِ تداوم ضعف ارزها در حال کمرنگ شدن است. تورم هسته ژاپن که هفته گذشته منتشر شد، ۲.۵٪ ثبت شد و فشار بر بانک مرکزی ژاپن را حفظ می‌کند تا افزایش‌های محتاطانه نرخ بهره در اوایل امسال را با اقداماتی ملموس‌تر دنبال کند. به همین ترتیب، سقوط شدید قیمت نفت تا زیر ۶۵ دلار برای هر بشکه نفت WTI، شرایط مبادله را برای واردکنندگان انرژی مانند ژاپن و کره‌جنوبی به‌طور معناداری بهبود داده است؛ امری که باید از ارزهای آن‌ها حمایت کند.

در سوی دیگر معادله، مبنای تداوم قدرت دلار آمریکا نیز در حال از دست دادن شتاب است. تازه‌ترین شاخص قیمت مخارج مصرف شخصی (PCE) آمریکا برای مه ۲۰۲۶، تداوم روند سرد شدن را با ۲.۶٪ سال‌به‌سال نشان داد و استدلال برای حفظ موضع هاوکیش توسط فدرال‌رزرو را تضعیف کرد. این موضوع جذابیت کری‌ترید دلاری را کاهش می‌دهد؛ عاملی که محرک اصلی قدرت دلار بوده است.

کاتالیزورهای ژئوپلیتیک و سناریوی تقویت ارزهای آسیایی

با این حال، مهم‌ترین کاتالیزور ممکن است از سیاست راهبردی آمریکا مرتبط با زنجیره تأمین هوش مصنوعی ناشی شود. ما معتقدیم دولت آمریکا به‌طور فزاینده نگران است که ضعف در JPY، KRW و TWD، فناوری‌های حیاتی آسیایی—مانند حافظه با پهنای‌باند بالا و نیمه‌رساناهای پیشرفته—را بیش از حد ارزان کند. این امر می‌تواند ناخواسته به رقبـا یارانه بدهد؛ ریسکی که در بازبینی اخیر وزارت بازرگانی درباره امنیت زنجیره تأمین، که در اواخر ژوئن ۲۰۲۶ اعلام شد، برجسته شده است.

با این پس‌زمینه، فکر می‌کنیم ریسک اکنون به سمت تقویت ناگهانی و تند این ارزهای آسیایی متمایل شده است. با این سطح از نامتوازن بودن موقعیت‌گیری بازار، هر سیگنال سیاستی هماهنگ از سوی آمریکا—احتمالاً از طریق گزارش آتی ارزِ وزارت خزانه‌داری—می‌تواند جهشی معنادار را کلید بزند. بنابراین ما در حال بررسی ساختارهای مشتقه کم‌هزینه هستیم؛ مانند خرید اختیار خرید (Call) خارج از پول (out-of-the-money) روی JPY و KRW، تا برای این شوک صعودی احتمالی در هفته‌های پیش‌رو موقعیت بگیریم.