مری دِیلی، رئیس بانک فدرال رزرو سانفرانسیسکو، روز جمعه در مرکز فیشرِ دانشگاه کالیفرنیا در برکلی سخنرانی کرد. او گفت در حال رصد این است که آیا افزایش قیمت نفت به قیمت سایر کالاها و خدمات هم سرایت میکند یا نه.
او گفت پیش از شوک قیمت نفت، انتظار داشت در سال ۲۰۲۶ یک یا دو بار کاهش نرخ بهره لازم شود. دِیلی گفت فدرال رزرو میتواند نرخها را در سطح فعلی نگه دارد و اکنون در حالت «صبر و مشاهده» است (یعنی فعلاً تصمیم تازهای نمیگیرد و منتظر دادههای جدید میماند).
او گفت اگر تورم تندتر شود، شاید لازم باشد نرخها بالا برود. همچنین گفت اگر درگیری سریع تمام شود، ممکن است نرخها کاهش یابد و چشمانداز به این بستگی دارد که قیمت نفت چه مدت بالا میماند و درگیری چقدر ادامهدار خواهد بود.
دِیلی گفت رشد پایین نیروی کار با رشد بالاتر بهرهوری جبران میشود. او گفت ممکن است «رشد صفرِ اشتغال» به وضعیت باثبات جدید تبدیل شود و آمریکا بهدلیل عوامل جمعیتی (پیرتر شدن جمعیت و کند شدن رشد جمعیت در سن کار) به سمت رشد نزدیک به صفرِ نیروی کار میرود.
او گفت مصرفکنندگان درباره اقتصاد نگراناند اما همچنان خرج میکنند. همچنین گفت کسبوکارها با احتیاط خوشبین هستند و ظرفیت برای افزایش «نرخ مشارکت نیروی کار» وجود دارد (یعنی افراد بیشتری از جمعیتِ در سن کار وارد بازار کار شوند و کار کنند یا دنبال کار بگردند).
او همچنین گفت کاهش مهاجرت هم اهمیت دارد، در کنار سرمایهگذاری در فناوری.
اینکه اکنون در حالت «صبر و مشاهده» هستیم، یعنی انتظار کاهش نرخ بهره در ۲۰۲۶ در حال کمرنگ شدن است. این تغییر، عدمقطعیت را به بازار تزریق کرده و در «شاخص ویکس (VIX)» بازتاب یافته است؛ ویکس شاخص نوسان مورد انتظار بازار سهام آمریکا است و این ماه بالای ۱۸ رفته است. معاملهگران باید در هفتههای آینده انتظار نوسان بیشتر در انواع داراییها (سهام، ارز، کالاها و اوراق) را داشته باشند.
بازار قبلاً یک یا دو کاهش نرخ بهره در ۲۰۲۶ را «قیمتگذاری» کرده بود (یعنی این انتظار را در قیمتها لحاظ کرده بود)، اما این دیدگاه اکنون زیر سؤال رفته است. بر اساس دادههای اخیر «قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (Fed funds futures)»—قراردادهایی که انتظار بازار از نرخ بهره آینده را نشان میدهند—احتمال کاهش نرخ تا سپتامبر به زیر ۳۰٪ افت کرده است. این یعنی معاملهگران باید موقعیتهایی را که بر کاهش سریع نرخها بنا شده بود جمع کنند و به سراغ راهبردهایی بروند که از ماندن نرخها در سطوح بالا سود میبرند.
چشمانداز به طول مدت درگیری فعلی و اثر آن بر نفت گره خورده است؛ «نفت خام دبلیوتیآی (WTI)»—معیار اصلی قیمت نفت آمریکا—اخیراً از ۹۵ دلار برای هر بشکه عبور کرده است. تجربه ۲۰۲۲ نشان داد شوک پایدار انرژی میتواند فدرال رزرو را مجبور به واکنش کند؛ بنابراین نوسان بازار نفت متغیر کلیدی است. هر نشانهای که این هزینههای بالاتر انرژی به «تورم هسته» سرایت میکند—تورمی که اقلام پرنوسان مثل انرژی و غذا از آن حذف میشود—میتواند محرک مهمی برای بازار باشد.
این ایده که رشد صفرِ اشتغال ممکن است به «هنجار جدید» تبدیل شود، تغییر مهمی در نگاه ماست. با اینکه گزارش اخیر اشتغال فقط افزایش محدود ۸۵ هزار شغل را نشان داد، ممکن است فدرال رزرو آن را نشانه ضعفِ نیازمندِ کاهش نرخ بهره نداند؛ چون بهرهوری بالاتر فعلاً کند شدن رشد نیروی کار را جبران میکند.
میان «احساسات مصرفکننده» که روند نزولی داشته و «هزینهکرد واقعی در خردهفروشی» شکاف دیده میشود؛ هزینهکرد خردهفروشی ماه گذشته ۰٫۵٪ رشد کرد. این موضوع از نزدیک رصد میشود، چون اگر خرجکردن مصرفکننده زیر فشار قیمتهای بالای نفت بالاخره ترک بردارد، میتواند سریعاً چشمانداز اقتصاد را تغییر دهد. بنابراین گزارشهای پیشِروی فروش خردهفروشی و گزارشهای اعتماد مصرفکننده میتواند رویدادهایی باشد که بازار را جابهجا میکند.
