سهام آمریکا به سقفهای جدید رسیده و همچنان با همان «پرمیوم نسبت قیمت به سود (PE)» معامله میشود؛ درحالیکه رشد سود شرکتهای آمریکا برای سال ۲۰۲۶ حدود ۱۵٪ برآورد میشود و از ارزشگذاریها حمایت میکند. با «بازارنگری ارزشگذاری» در سایر بازارها، «تخفیف PE» جهانی کمتر شده و پیدا کردن سهام ارزنده سختتر شده است.
تایوان به پرمیومی بیش از ۲۰٪ نسبت به میانگین تاریخی PE خود رسیده و از نظر مقایسه با گذشتهی خودش، گرانترین بازار شده است. این موضوع به نقش تایوان در «زنجیره تأمین سختافزار هوش مصنوعی» (شبکه شرکتهایی که قطعات و تجهیزات لازم برای سرورها و پردازش هوش مصنوعی را تولید میکنند) مرتبط است.
ارزشگذاری بازار و قیمتگذاری نسبی
کرهجنوبی هم رشد قیمتی قوی مرتبط با هوش مصنوعی داشته، اما هنوز با تخفیف معامله میشود. «رشد سود مورد انتظار» (افزایش سودآوری شرکتها در آینده) حدود ۱۰۰٪ عنوان شده که بر ارزشگذاری اثر میگذارد.
برزیل از «تخفیف PE» ۳۰٪ در سال گذشته به «پرمیوم» ۷٪ رسیده است. این تغییر تا حدی به تغییر نگاه سرمایهگذاران به «ریسک بازارهای نوظهور» (احتمال نوسان و زیان در اقتصادهای درحالتوسعه) مربوط است و برزیل بهعنوان صادرکننده بزرگ نفت معرفی میشود.
با رسیدن بازار آمریکا به سقفهای جدید، باید این ریسک را در نظر گرفت که رشد قوی سودآوری از قبل در قیمتها لحاظ شده باشد. گزارش اشتغال جدید آوریل ۲۰۲۶ بالاتر از انتظار بود و این احتمال را بالا برد که فدرال رزرو کاهش «نرخ بهره» (هزینه وامگیری در اقتصاد) را به تعویق بیندازد؛ موضوعی که میتواند برای سهام «باد مخالف» باشد. بنابراین بهتر است خرید «اختیار فروش حمایتی (Protective Put)» (قراردادی که حق فروش در قیمت مشخص را میدهد و نقش بیمه افت قیمت را دارد) روی شاخصهای بزرگ بازار را برای پوشش ریسک «موقعیت خرید (Long)» در برابر احتمال اصلاح در هفتههای آینده بررسی کنیم.
ارزشگذاری بازار تایوان که حالا ۲۰٪ بالاتر از میانگین تاریخی است، فشرده و بهشدت وابسته به روایت هوش مصنوعی به نظر میرسد. خبر هفته گذشته مبنی بر اینکه یکی از ارائهدهندگان بزرگ خدمات «ابر (Cloud)» آمریکا کمی پیشبینی «هزینههای سرمایهای (Capex)» (پول خرجشده برای خرید تجهیزات و توسعه زیرساخت) خود برای نیمه دوم ۲۰۲۶ را کاهش داده، میتواند هشدار اولیه برای زنجیره تأمین سختافزار هوش مصنوعی باشد. این وضعیت خرید «اختیار فروش (Put Option)» (حق فروش در قیمت مشخص) روی سهام کلیدی نیمههادی تایوان را برای شرطبندی روی تغییر جو بازار پیشنهاد میکند.
ساختار معاملات و ایدههای پوشش ریسک
در مقابل، کرهجنوبی همچنان جذاب است، چون پیشبینی رشد سود ۱۰۰٪ برای ۲۰۲۶ هنوز بهطور کامل در ارزشگذاری منعکس نشده است. نشانه این قدرت را زمانی دیدیم که سود اولیه فصل اول سامسونگ در آوریل ۲۰۲۶ بهراحتی بالاتر از برآورد تحلیلگران آمد؛ رشدی که با تقاضا برای «تراشههای حافظه مخصوص کاربردهای هوش مصنوعی» (حافظههایی که در سرورها و پردازندههای هوش مصنوعی استفاده میشوند) تقویت شد. «اسپرد اختیار خرید (Call Spread) صعودی» (خرید یک اختیار خرید و همزمان فروش اختیار خریدی با قیمت اعمال بالاتر برای کاهش هزینه) روی شاخص KOSPI 200 میتواند راهی کمهزینهتر از نظر سرمایه برای قرار گرفتن در مسیر رشد بیشتر باشد، اگر بازار دوباره ارزشگذاری بالاتری پیدا کند.
رشد چشمگیر ارزشگذاری برزیل—که از تخفیف ۳۰٪ در ۲۰۲۵ به پرمیوم ۷٪ امروز رسیده—نشان میدهد جو مثبت ممکن است به اوج نزدیک شود. این رشد تا حدی با قیمتهای بالای نفت تقویت شد، اما «نفت برنت» اخیراً پس از نشانههایی از اختلاف در «اوپک پلاس (OPEC+)» (ائتلاف اوپک و متحدانش برای مدیریت عرضه نفت) به زیر ۸۵ دلار در هر بشکه افت کرده است. با توجه به اینکه برزیل دیگر ارزان نیست و موتور کالایی اصلیاش تضعیف شده، «فروش اختیار خرید خارج از پول (Out-of-the-Money Call)» (اختیار خریدی که قیمت اعمالش بالاتر از قیمت فعلی است) روی ETFهای برزیل اجازه میدهد «پرمیوم/حقبیمه اختیار» (پولی که فروشنده اختیار دریافت میکند) را دریافت کنیم و همزمان روی متوقف شدن رشد قیمتها حساب کنیم.
