کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، روز جمعه در پنجاهوسومین نشست «کمیته بینالمللی پولی و مالی» صندوق بینالمللی پول (IMF) بیانیهای ارائه کرد. او گفت پس از آغاز جنگ در خاورمیانه، «عدمقطعیت» درباره چشمانداز تورم در منطقه یورو افزایش یافته است.
او گفت ریسکها برای چشمانداز تورم بیشتر به سمت افزایش متمایل شدهاند، بهویژه در کوتاهمدت. او افزود اگر «انتظارات تورمی» (برداشت و انتظار مردم و فعالان اقتصادی از تورم آینده) و «رشد دستمزدها» بیش از حد انتظار بالا برود، تورم میتواند بالاتر از سناریوی پایه باشد.
او گفت بانک مرکزی اروپا این وضعیت را از نزدیک زیر نظر دارد.
عدمقطعیت پیرامون تورم منطقه یورو بهدلیل درگیری در خاورمیانه بهطور محسوسی بیشتر شده است. ریسکها اکنون به سمت تورمی بالاتر از انتظار متمایل است، بهویژه در ماههای پیشرو. اگر رشد دستمزدها و انتظارات عمومی قویتر از پیشبینیها واکنش نشان دهند، باید برای عبور تورم از سطح مبنا آماده بود.
این وضعیت با جهش اخیر قیمت انرژی پیچیدهتر شده است؛ «قراردادهای آتی» نفت برنت (قرارداد خریدوفروش برای تحویل در آینده) در یک ماه گذشته بیش از ۱۵٪ افزایش یافته و نزدیک ۱۰۵ دلار برای هر بشکه معامله میشود. این موضوع مستقیماً به افزایش تورم فشار وارد میکند و مشابه روندی است که در بحران انرژی سال ۲۰۲۲ دیده شد. تازهترین دادههای یورواستات نشان میدهد «تورم سرفصل» HICP (شاخص هماهنگشده قیمت مصرفکننده در اروپا؛ معیار اصلی سنجش تورم) در ماه مارس به ۲.۶٪ افزایش یافته که این نگاه محتاطانه را تقویت میکند.
همچنین «اثرهای دور دوم» (وقتی شوک اولیه قیمتها باعث افزایش دستمزدها و سپس تداوم افزایش قیمتها میشود) از نزدیک رصد میشود، زیرا شرایط برای تداوم فشارهای قیمتی وجود دارد. «رشد دستمزدهای توافقشده» (افزایش دستمزدی که در قراردادهای جمعی تعیین میشود) در فصل اول ۲۰۲۶ بالا و در سطح ۴.۵٪ باقی مانده و «تورم هسته» (تورم بدون اقلام پرنوسان مثل انرژی و مواد غذایی) در سطح ۲.۹٪ گیر کرده است. این ارقام نشان میدهد تورم زمینهای به سرعتی که امید میرفت کاهش پیدا نمیکند.
برای معاملهگران نرخ بهره، این یعنی باید انتظار «کاهش پرشتاب نرخها» را کمتر کرد. بازار قبلاً قیمتها را بازتنظیم کرده و اکنون فقط ۲۵ «نقطه پایه» کاهش (هر نقطه پایه برابر ۰.۰۱٪ است؛ ۲۵ نقطه پایه یعنی ۰.۲۵٪) برای امسال پیشبینی میکند؛ در حالی که یک ماه قبل ۷۵ نقطه پایه انتظار میرفت. برای پوشش ریسکِ ماندن نرخها در سطح بالا برای مدت طولانیتر، میتوان از راهبردهایی مثل «پرداخت نرخ ثابت» در «سوآپهای نرخ بهره یورو» با سررسید کوتاهمدت (سوآپ: قرارداد معاوضه جریان پرداخت بهره ثابت با شناور) یا فروش «قراردادهای آتی بوند آلمان» (اوراق دولتی آلمان؛ ابزار رایج برای معامله و پوشش ریسک نرخ بهره در منطقه یورو) استفاده کرد.
با توجه به افزایش محسوس عدمقطعیت، خرید «نوسانگیری» منطقی است؛ یعنی گرفتن موقعیتی که از افزایش رفتوبرگشت قیمتها سود میبرد. شاخص VSTOXX (شاخص سنجش نوسان در بازار «یورو استاکس ۵۰») به بالاترین سطح از زمان ناآرامی بازار در اواخر ۲۰۲۵ رسیده است. هنوز میتوان در خرید «اختیار معامله» (قراردادی که حق خرید یا فروش در قیمت مشخص را میدهد) که از نوسان بیشتر بازار سود میبرد، ارزش دید.
مسیر یورو اکنون مبهمتر است؛ از یک سو «انتظار نرخهای بالاتر» میتواند از یورو حمایت کند و از سوی دیگر خطر «رکود تورمی» (ترکیب رشد ضعیف یا رکود اقتصادی با تورم بالا) میتواند فشار ایجاد کند. بنابراین شرطبندی روی یک جهت مشخص ریسک بالایی دارد. راه بهتر میتواند معامله خودِ نوسان ارزی باشد؛ یعنی استفاده از اختیار معامله برای قرار گرفتن در موقعیتی که از حرکت بزرگ EUR/USD سود میبرد، بدون شرطبندی روی جهت دقیق حرکت.
